医药行业周报：如何看待创新器械带量采购？

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2022 年 09 月 04 日 如何看待创新器械带量采购？ ——医药行业周报 20220903 投资要点  本周热点：如何看待创新器械带量采购？ 事件：2022 年 9 月 3 日，国家医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》提出创新器械的集中带量采购方式，引发市场关注。 观点：1.鼓励创新与医保控费始终是政策重心。《答复》提出“创新器械临床使用尚未成熟、使用量难以预估，尚难以实施带量方式”。我们认为，医疗器械根据需求驱动与供给驱动拆分，创新性强、尚处于临床教育期的产品，其使用量小且主要为供给驱动，考虑未来发展与开拓市场必须的投入，会给出创新器械一定放量窗口期；而对于临床成熟、使用量大的产品，其主要为需求驱动，通过集采使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王。综上，我们认为集采不必太过悲观、创新器械仍存在放量窗口。 2.竞争格局仍为核心，决定议价权。《答复》指出“会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间”。正如我们在《医疗器械行业报告：中日对比，三问集采》中分析的，我们认为竞争格局仍是核心，供需博弈中，有一定临床不可替代性的创新产品或在采购中享有更高的议价权，为创新企业提供放量窗口期，持续推动国内创新进程。 投资建议：我们推荐关注产品创新性强、市场空间大、持续创新迭代的公司，如微创医疗、微创机器人、微创电生理、心脉医疗等。  表现复盘：成交回暖，估值历史最低位 本周医药板块下跌 0.30%，跑赢沪深 300 指数 1.75 个百分点，在所有行业中排名第 14 位。成交额上看，医药行业本周成交额为 2657 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.3%，较上周环比提升 1.0pct，明显低于 2018 年以来的中枢水平（8.2%）。从估值看，截至 2022 年 9 月 2 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 24.8 倍，环比上升 0.3。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 127%，较上周环比提升 9.4 pct，低于四年来中枢水平（174%）。 据 Wind 中信医药分类看，本周医药流通（上涨 1.9%）、医疗器械（上涨 1.2%）和生物医药（上涨 0.7%）板块略有上涨；医疗服务（-2.8%）、化学原料药（-1.6%）、中成药（-0.5%）出现下跌。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业（+2.4%）、医疗器械（+2.2%）上涨较多，CXO（-4.9%）板块跌幅较大，API 及制剂出口（-1.6%）和中药（-1.6%）板块略有下跌。具体看个股表现：医药商业板块中老百姓（+8.3%）、大参林（+6.6%）涨幅较高；医疗器械板块的乐普医疗（+11.6%）、开立医疗（+10.8%）、九强生物（+9.2%）涨幅明显；CXO 板块昭衍新药（-12.9%）、成都先导（-12.3%）、美迪西（-11.4%）跌幅较大；API 及制剂出口板块天宇股份（-6.3%）、奥瑞特（-6.5%）、奥翔药业（-5.2%）跌幅较为明显。  2022 年医药中期策略：价值重构，产业拐点 国内医药产业升级过程中，2022-2024 年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 研究助理：司清蕊 siqingrui@stocke.com.cn 相关报告 1 《中药行业 2022 中报总结：疫情短期承压，看好下半年恢复220903》 2022.09.03 2 《疫情下分化，创新中迭起 ——医疗器械板块 2022 半年报总结》 2022.09.03 3 《【浙商医药】创新药 2022 中报总结：销售持续攀升，看好兑现延续 20220903》 2022.09.03 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物等； 创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。  风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9 月 2 日 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E CXO 603259.SH 药明康德 86.3 1.72 2.88 3.21 50 29 26 买入 300347.SZ 泰格医药 104.8 3.29 3.88 4.49 32 27 23 买入 002821.SZ 凯莱英 164.8 2.89 7.52 7.65 57 21 21 买入 300759.SZ 康龙化成 65.6 1.39 1.71 2.31 47 36 27 买入 300363.SZ 博腾股份 58.4 0.96 3.52 2.51 61 17 23 买入 603456.SH 九洲药业 40.2 0.76 1.06 1.47 53 38 27 买入 603127.SH 昭衍新药 69.7 1.04 1.65 2.06 67 39 31 买入 1521.HK 方达控股 2.51 0.01 0.02 0.03 36 24 15 买入 300725.SZ 药石科技 80.4 1.20 1.77 2.61 33 45 31 买入 688202.SH 美迪西 287.9 3.25 5.50 8.59 89 52 34 增持 1873.HK 维亚生物 1.8 0.15 0.23 0.44 10 8 4 买入 688238.SH 和元生物 24.4 0.11 0.17 0.22 222 144 111 增持 301096.SZ 百诚医药 75.2 1.03 1.85 2.7