社会服务行业点评报告-拼多多：22Q2收入和盈利超预期，货币化率提升和降费是主因

证券研究报告 | 行业点评 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2022 年 09 月 04 日 拼多多：22Q2 收入和盈利超预期，货币化率提升和降费是主因 ——行业点评报告 投资要点 ❑ 8 月 29 日拼多多发布 22Q2 财报，Q2 单季实现营业收入为 314.4 亿元，同比增长49.09%，比彭博（BBG）一致预期高出 33%；线上营销服务收入同比增长 39.23%，高出一致预期 35%；交易服务收入同比增长 106.68%，高出一致预期 19%。 ❑ 营业利润上：毛利率 75%，相较去年同期提升约 12%，高于一致预期约 5.5%。NON-GAAP 净利润为 107.76 亿，同比去年增长 161.2%，增速高于一致预期159.6%，NON-GAAP 净利率为 34.3%，相较于去年同期提升约 16.38%。 ❑ 整体费用率改善趋势显著，尤其是销售费用率。销售以及市场支出为 113.43 亿，同比增长 9%，费用高于一致预期约 11%，费用率为 34.4%，相较于去年降低 9pct。一般行政以及管理支出 8.26 亿，同比增长 90%，高于一致预期约 47%，费用率为0.5%，相较于去年降低 0.4pct。研发开支 26.11 亿，同比增长 12%，低于一致预期 12%，费用率为 6.2%，相较于去年降低 1.4pct。整体费用率为 41.2%，相较去年降低 10.8pct。 ❑ 从公开数据来看，二季度超预期主要是 6 月份消费恢复，消费需求释放。4 月份期间，上海对生鲜和食品的需求增加，公司增加了生鲜食品和生活必需品的供应。本季度公司推出相关农产品的营销活动，在农产品领域推行免收佣金的政策，提升农产品的交易。 ❑ 风险提示 电商平台营收存在季节性；22Q2 超预期表现存在短期因素驱动；行业政策变动风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 相关报告 1 《海汽集团收购海旅事项进一步推进，关注相关投资机会——免税行业点评》 2022.08.30 2 《美团 22Q2 净利率扭亏为盈，到家业务稳健增长——行业点评报告》 2022.08.29 3 《服务消费持续向好，关注中报超预期机会——行业周报》 2022.08.29 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 拼多多营收稳定增长，消费信心有序恢复 ............................................................................................... 4 1.1 营收暴增，电商平台服务收入结构趋于稳定 .................................................................................................................. 4 1.2 月活增长承压，履约费用率提升空间可观...................................................................................................................... 4 2 22Q2 营运利润破百亿，净利润扭亏为盈 .................................................................................................. 5 2.1 22Q2 营运利润破百亿，超一致预期近 3 倍 ..................................................................................................................... 5 2.2 毛利率大幅拉升，净利率扭亏为盈 ................................................................................................................................. 5 3 22Q2 逆势扩大投入，销售费率大幅降低 .................................................................................................. 5 3.1 单季逆势扩大投入，三大费用增速提升.......................................................................................................................... 5 3.2 销售费用率降至 36%，同比下滑 10pct ........................................................................................................................... 6 4 22Q2 现金流明显改善 .................................................................................................................................. 6 5 风险提示 ....................................................................................................................................................... 7 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 拼多多近两年营收增速放缓，22Q2 单季暴增 .................................................................................................................. 4 图 2： 电商平台服务收入持续扩大 ............................................................................................