国防装备行业周报(2022年9月第1周)：“东方-2022”演习正式开始；国防“内生+外延”双驱动

证券研究报告 | 行业周报 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2022 年 09 月 03 日 “东方-2022”演习正式开始；国防“内生+外延”双驱动 ——国防装备行业周报（2022 年 9 月第 1 周） 投资要点 ❑ 【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 ❑ 【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 ❑ 【本周观点】（1）“东方-2022”演习正式开始，中国军队派出 2000 余人参加：“东方-2022”演习 8 月 31 日上午在俄罗斯开幕，将持续至 9 月 7 日，参演总兵力超过 5 万人，共投入 5000 多件武器装备。演习共分兵力集结部署、联合战役筹划、联合战役实施、组织兵力回撤 4 个阶段展开。中方参演部队主要由北部战区所属陆军、海军和空军部队组成，参演兵力 2000 余人，各型车辆（装备）300余台，固定翼飞机和直升机 21 架，舰船 3 艘。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021 年报及 2022 中报持续验证行业高景气：行业公司 2021 年总营收/净利润分别增长 16%/31%，2022 已外发中报的86 家公司中，53 家公司业绩同比正向增长，其中 28 家业绩增长超 30%，行业高景气持续兑现；（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今国防指数累计下跌 21%，当前整体 PE-TTM 为 56 倍，处于历史最高点的 17%分位，中长期配置价值凸显。 ❑ 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 国防军工看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机 “十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 ❑ 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 相关报告 1 《长春航空展多战机亮相；国防“内生+外延”双驱动——国防装备行业周报（2022 年 8 月第 4 周）》 2022.08.29 2 《周边局势催生战备新常态；国防“内生+外延”双驱动——国防装备行业周报（2022 年 8月第 3 周）》 2022.08.21 3 《台岛和台海常态化战备警巡；军工“内生+外延”双驱动——国防装备行业周报（2022年 8 月第 2 周）》 2022.08.15 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 板块表现：上周国防指数上涨 0.4% ................................................................................................................................ 4 1.2 个股表现：上周振芯科技上涨 5.6% ................................................................................................................................ 4 2 重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................... 5 3 行业动态 ....................................................................................................................................................... 6 3.1 国防集团新闻 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2 国际时政要闻 .................................................................................