系列跟踪报告之五：22Q2业绩超预期，数字测试机和分选机高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 31 日 公司研究 22Q2 业绩超预期，数字测试机和分选机高速增长 ——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之五 买入（维持） 事件：2022 年 8 月 30 日，公司发布 2022 年半年度报告：公司 2022H1 营业收入为11.88亿元，同比增长76.52%；归母净利润为2.45亿元，同比增长173.74%；扣非归母净利润为 2.19 亿元，同比增长 202.51%；毛利率为 55.81%，同比增长 2.11pcts；净利率为 21.07%，同比增长 6.95pcts。 公司 2022Q2 营业收入为 6.51 亿元，环比增长 21.06%，同比增长 71.97%；归母净利润为 1.74 亿元，环比增长 144.76%，同比增长 285.54%；扣非归母净利润为 1.57 亿元，环比增长 152.30%，同比增长 422.49%；毛利率为 58.07%，同比增长 4.57pcts；净利率为 25.04%，同比增长 11.91pcts。 点评：公司 22Q2 单季环比同比大幅增长，盈利能力提升明显。公司 22Q2 归母净利润环比+145%，同比+286%；扣非净利润环比+152%，同比+422%；对应净利润率 25%，扣非净利润率 24%。整体来看，公司 Q2 盈利能力提升明显，主要得益于高毛利率的数字测试机的放量以及高端三温分选机等新品类的推出。 公司 22H1 合同负债相比 22Q1+200%，存货相比 22Q1+35%，测试机收入同比+90%。公司 22H1 合同负债为 932 万元，相比 22Q1+200%；存货为 13.01 亿元，相比 22Q1+35%；测试机收入为 4.79 亿元，同比+90%，在总营收中占比40%，相比于 21 年 32%有较大的提升；分选机收入为 6.43 亿元，同比+68%，在总营收中占比 54%。测试机和分选机收入均实现了快速增长。 公司研发实力突出，产品线和客户资源日趋丰富。公司每年研发费用营收占比维持在 20%以上，重点开拓了探针台、高端测试机、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备，拟收购 EXIS 完成分选机的完整布局，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场。公司集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可，子公司 STI 的产品销往日月光、安靠、矽品、星科金朋、UTAC、力成、德州仪器、瑞萨、意法、美光等知名半导体企业，具备丰富的客户资源。 盈利预测、估值与评级：公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发，持续开拓中高端市场，后道测试设备平台日趋完整。公司数字测试机进入快速放量期，相关高端新品不断推出，订单量高速增长，我们维持 2022-2024 年的归母净利润分别为 5.51、8.17、11.60 亿元，对应的 PE值分别为 66x/44x/31x，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 804 1,511 2,970 4,266 5,636 营业收入增长率 101.54% 88.00% 96.51% 43.66% 32.12% 净利润（百万元） 85 218 551 817 1,160 净利润增长率 610.99% 157.17% 152.64% 48.22% 41.92% EPS（元） 0.27 0.36 0.91 1.35 1.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.78% 12.34% 24.41% 27.87% 29.89% P/E 222 166 66 44 31 P/B 17.3 20.5 16.1 12.4 9.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-30；股本 2020-2021 年分别为 314/604 百万股； 当前价：59.99 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.04 总市值(亿元)： 362.54 一年最低/最高(元)： 26.95/64.20 近 3 月换手率： 109.62% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 13.89 48.87 54.12 绝对 11.20 48.83 39.25 资料来源：Wind 相关研报 2 拟间接控股 EXIS 完成转塔式分选机布局，有望增厚公司业绩——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之四（2022-08-06） 22Q1 业绩大幅增长，内生外延后道测试设备平台日趋完整——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之三（2022-05-05） 2021 三季报点评：业绩高速增长，布局数字领域开拓广阔成长空间——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之二（2021-11-05） 定增顺利收官利于增强公司在后道检测领域的竞争实力——长川科技（300604.SZ）系列跟踪报告之一（2021-08-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 1、 公司部分季度财务指标 图表 1：长川科技 20Q1-22Q2 单季营收、归母净利润及成本情况 图表 2：长川科技 20Q1-22Q2 单季毛利率及净利率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 3：长川科技 20Q1-22Q2 合同负债情况 图表 4：长川科技 20Q1-22Q2 存货情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 图表 5：长川科技 20Q1-22Q2 存货周转率情况 图表 6：长川科技 20Q1-22Q2 应付账款周转率情况 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 长川科技（300604.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 804 1,511 2,970 4,266 5,636 营业成本 401 728 1,315 1,832 2,374 折旧和摊销 21 24 25 31 38 税金及附加 5 9 18 26 34 销售费用 88 138 267 363 479 管理费用 82 111 208 277 366 研发费用 187 330 6