广发证券(000776)2022年中报点评：22Q2业绩环比大增，投行业务蓄势待发

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 广发证券 22Q2 业绩环比大增，投行业务蓄势待发 广发证券 2022 年中报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000776.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 16.24 近一年股价走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 陈静 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 广发证券：公募基金利润贡献超两成，投行仍有 待 恢 复 — 广 发 证 券 2021 年 报 点 评 2022-04-02 广发证券：分类评级重回 AA+管理层落定，公募子公司独树一帜—广发证券首次覆盖报告 2021-10-24 中报业绩表现符合预期，Q2 利润环比大幅改善。1)公司 22H1 实现营业收入/归母净利润 127.04/41.98 亿元，yoy-29.5%/-28.7%；Q2 归母净利润 28.95 亿元，qoq+122.2%。2）经纪、投行、资管、信用、自营净收入（剔除其他业务收入）占比分别为 30.6%、2.6%、41.7%、19.1%、6.1%。 资管龙头地位稳固，贡献第一大收入来源。22H1 资产管理和基金管理业务手续费净收入 44.19 亿元，yoy-8.5%。其中基金管理业务净收入 40.29 亿元，yoy-7.1%；资产管理业务净收入（广发资管）3.90 亿元，yoy-20.5%。截至 2022年 6 月，广发资管资产管理规模、广发基金（持股 55%）和易方达基金（持股23%）公募基金规模分别为 3629/ 13100/ 16238 亿元，较上年末分别下降 26.4%/上升 16.0%/下降 4.8%，广发基金和易方达基金合计对利润贡献为 22.3%。 投行业务逐渐复苏，股债发行有序推进。22H1 投行业务净收入为 2.74 亿元，yoy+5.3%。22H1 公司股权融资主承销 7 家，股权融资规模 75.34 亿元；主承销发行债券 87 期，发行规模 662.91 亿元；投行在会项目 45 家（创业板 23 家）。 经纪业务表现稳健，自营投资扭亏为盈。1）22H1 经纪业务净收入 32.42 亿元，yoy-8.4%；股基成交额为 9.98 万亿元，yoy+12.9%，市占率 4.01%。期末公司非货公募基金保有规模 990 亿元，低于华泰和中信证券，位列同业第三。受新发基金放缓影响，公司代销金融产品净收入 3.28 亿元，yoy-36.6%。2）22H1自营业务净收入 6.50 亿元，yoy-83.5%，22Q1/Q2 自营业务净收入分别为-11.37/17.86 亿元，二季度自营投资边际改善。 投资建议：广发证券资管优势地位稳固，投行业务持续复苏。我们预测公司 22-24年归母净利润分别为 94.43/115.23/145.07 亿元，yoy-13.0%/+22.0%/+25.9%。当前股价对应 2022 年 PB 为 1.14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,153 34,250 30,606 34,074 38,594 增长率 27.81 17.48 -10.64 11.33 13.26 归母净利润 (百万元) 10,038 10,854 9,443 11,523 14,507 增长率 33.15 8.13 -13.00 22.02 25.90 每股收益（EPS） 1.32 1.42 1.24 1.51 1.90 市盈率（P/E） 12.48 11.54 13.27 10.87 8.64 市净率（P/B） 1.28 1.18 1.14 1.09 1.03 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2021-092022-012022-052022-09广发证券证券Ⅲ沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 01 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 广发证券 西部证券 2022 年 09 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 1：广发证券营业收入（亿元）及同比 图 2：广发证券归母净利润（亿元）及同比 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：广发证券收入结构 图 4： 广发证券资产/基金管理业务净收入 资料来源：公司公告，西部证券研发中心，剔除其他业务收入，自营收入=投资收益+公允价值变动损益-对联营和合营企业的投资收益 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 5：易方达基金净利润及 ROE 水平 图 6：广发基金净利润及 ROE 水平 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -40%-20%0%20%40%60%050100150200250300350400201720182019202020212022H营业总收入（左轴，亿元）YOY（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120140201720182019202020212022H净利润(右轴,亿元)YOY（%，右轴）0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022H经纪投行资管利息自营0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120201220132014201520162017资产管理业务净收入(亿元)基金管理业务净收入(亿元)占营业总收入比重(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050201720182019202020212022H净利润(亿元)ROE（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%051015202530201720182019202020212022H净利润(亿元)ROE（%，右轴）仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 广发证券 西部证券 2022 年 09 月 01 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 102,766 119,313 120,970 123,361 127,309 营业收入 29,153 34,250 30,606 34,074 38,594 其中：客户资金存款 80,470 97,497 98,472 99,457 100,451 手续费及佣金净收入 14,114 18,785 18,835 20,368 22,169 结算备付金 20,515 27,6