2022年半年度报告点评：疫情短期影响业绩，持续加强研发创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 创业慧康(300451)公司点评报告 2022 年 09 月 01 日 [Table_Title] 疫情短期影响业绩，持续加强研发创新 ——创业慧康(300451.SZ)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 8 月 29 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评：  营业收入实现小幅增长，公司适时调整经营策略应对疫情冲击 2022 年上半年，国内市场面临新一轮疫情冲击，外部宏观经济局势持续动荡，给公司经营发展带来了新的挑战。公司实现营业收入 7.80 亿元，同比增长 0.31%，其中医疗行业业务实现收入 6.83 亿元，占公司整体营业收入的 87.58%，毛利率为 56.12%。公司实现扣非归母净利润 1.08 亿元，同比下降 7.50%。公司结合疫情形势及市场需求的变化，适时调整中短期经营策略，持续加大市场拓展力度，优化工程管理，提升交付效率，继续保持传统业务和创新业务稳步成长。同时，公司高度重视内控管理工作、严控费用支出，持续保持较低的资产负债率，重点关注公司治理、现金流管理及风险控制等相关工作，确保公司资金充裕及较强的抗风险能力。  加强医疗卫生信息化行业竞争力，推进医保等创新业务板块发展 上半年，公司研发投入为 1.45 亿元，同比增长 11.99%，新增发明专利 2项，新增软件著作权 50 多项。医疗信息化业务方面，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，持续扩大了公司综合优势，提高了市场占有率；公司持续加大对新产品的研发，继续挖掘行业潜能，“慧康云 2.0”的整体云化转型发展战略开展顺利。医保业务方面，公司成功中标吉林省医疗保障信息平台项目第 16 包。至此，公司医保业务全面覆盖东北三省，深度参与了东北三省各省市级平台的建设。  携手飞利浦研发 CTASY 系列电子病历产品，有效形成业务互补 上半年，公司与飞利浦签署《合作协议》，共同研发 CTASY 系列电子病历产品。飞利浦 TASY 电子病历汇集超过 20 年电子病历领域的经验，是一个全面的医疗 IT 解决方案，涉及医疗场景的所有环节，能够将临床和非临床领域的点连接起来，满足患者护理和安全、医院管理、供应和财务等方面的需求，通过标准化和集中化流程提高效率。根据业务合作协议，飞利浦将从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，不仅能给公司带来新增项目，而且能扩大公司医院客户范围。同时，飞利浦成为公司第二大股东，双方也将在业务层面进一步开展合作，将有效形成业务互补。  盈利预测与投资建议 在电子病历、医院智慧管理等政策的驱动下，医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业，有望充分受益。预测公司 2022-2024 年营业收入为 23.03、27.87、33.55 亿元，考虑到上半年的经营情况，下调归母净利润预测至 4.89、5.96、7.35 亿元，EPS 为 0.32、0.38、0.47 元/股，PE 为21.17、17.37、14.09 倍。过去三年公司 PE 主要运行在 25-75 倍之间，维持公司 2022 年 35 倍的目标 PE，目标价为 11.20 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；行业相关政策落地不达预期；“慧康云”转型不及预期；线上诊疗服务发展不及预期；与飞利浦的合作不达预期；行业竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 6.68 元/11.20 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 11.24 / 5.75 A 股流通股（百万股）： 1343.10 A 股总股本（百万股）： 1549.79 流通市值（百万元）： 8971.89 总市值（百万元）： 10352.58 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-创业慧康(300451.SZ)事件点评：股份转让完成过户，共同开发 CTASY 新产品》2022.07.03 《国元证券公司研究-创业慧康(300451.SZ)事件点评：引 入 飞 利 浦 战 略 投 资 ， 提 升 公 司 核 心 竞 争 力 》2022.05.13 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -24%-6%12%30%48%9/112/13/26/18/31创业慧康沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1632.84 1898.98 2303.47 2786.50 3354.81 收入同比(%) 10.34 16.30 21.30 20.97 20.40 归母净利润(百万元) 332.34 413.04 489.01 596.11 734.57 归母净利润同比(%) 5.82 24.28 18.39 21.90 23.23 ROE(%) 8.03 9.05 9.77 10.74 11.81 每股收益(元)(最新摊薄) 0.21 0.27 0.32 0.38 0.47 市盈率(P/E) 31.15 25.06 21.17 17.37 14.09 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：创业慧康过去 3 年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3116.80 3336.13 3799.78 4442.24 5204.50 营业收入 1632.84 1898.98 2303.47 2786.50 3354.81 现金 1583.95 1619.15 1856.46 2208.62 2665.65 营业成本 727.98 869.34 1045.52 1255.98 1503.11 应收账款 845.39 1250.85 1409.30 1622.23 1839.51 营业税金及附加 15.