海通证券(600837)2022年中报点评：自营业务承压较重，业绩改善的空间大

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 自营业务承压较重，业绩改善的空间大 ——海通证券(600837)2022 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-31) 收盘价(元) 9.48 一年内最高/最低(元) 13.81/8.75 沪深 300 指数 4,078.84 市净率(倍) 0.76 总市值(亿元) 1,238.49 流通市值(亿元) 841.20 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 12.48 总资产(亿元) 7,495.66 所有者权益(亿元) 1,630.81 净资产收益率(%) 2.88 总股本(亿股) 130.64 H 股(亿股) 34.10 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《海通证券(600837)年报点评：信用减值仍处高位，整体经营稳定》 2022-04-08 《海通证券(600837)中报点评：信用减值大幅减少，各项业务稳步增长》 2021-09-01 《海通证券(600837)年报点评：大幅计提资产减值，业绩增速低于行业均值》 2021-04-02 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 09 月 01 日 2022 年中报概况:海通证券 2022 年上半年实现营业收入 121.04 亿元，同比-48.43%；实现归母净利润 47.58 亿元，同比-41.77%。基本每股收益 0.36 元，同比-42.86%；加权平均净资产收益率 2.88%，同比-2.22 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.股基交易量有所下滑，金融产品保有规模实现增长，经纪业务手续费净收入同比-5.75%。3. IPO 规模增势喜人，但投行业务总量同比减少，手续费净收入同比-3.56%。4.资管业务规模延续下降趋势，管理费收入减少，手续费净收入同比-40.75%。5.自营业务承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-86.57%。6.两融规模有所回落，持续压降质押规模，利息净收入同比-8.15%。7.境外业务同比由盈转亏。 投资建议:上半年市场波动幅度加大导致公司各项业务承压，其中自营业务承压的程度尤为显著。第二季度包括自营业务在内的各项业务环比已出现改善，IPO 主承销是亮点，下半年公司业绩进一步改善的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司 2022、2023年 EPS 分别为 0.80 元、1.03 元，BVPS 分别为 13.06 元、13.70 元，按 8月 31 日收盘价 9.48 元计算，对应 P/B 分别为 0.73 倍、0.69 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 382.20 432.05 293.13 364.13 增长比率 10% 13% -32% 24% 归母净利(亿元) 108.75 128.27 104.99 134.04 增长比率 14% 18% -18% 28% EPS(元) 0.90 0.98 0.96 1.03 市盈率(倍) 15.79 11.28 11.85 9.20 BVPS(元) 11.75 12.49 13.06 13.70 市净率(倍) 1.09 0.99 0.73 0.69 资料来源：Wind、中原证券 -33%-28%-22%-17%-11%-6%0%5%2021.092021.122022.052022.08海通证券沪深300 11966仅供内部参考，请勿外传第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 海通证券 2022 年中报概况： 海通证券 2022 年上半年实现营业收入 121.04 亿元，同比-48.43%；实现归母净利润 47.58亿元，同比-41.77%。基本每股收益 0.36 元，同比-42.86%；加权平均净资产收益率 2.88%，同比-2.22 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 根据中国证券业协会的统计，2022 年上半年证券行业共实现营业收入 2059.19 亿元，同比-11.40%；共实现净利润 811.95 亿元，同比-10.06%。海通证券 2022 年上半年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1. 经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高 2022H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比分别为 20.4%、20.1%、9.0%、25.5%、8.2%、16.7%，2021 年分别为 13.9%、11.4%、8.5%、15.3%、28.5%、22.3%；2022H 行业均值为 29.7%、14.5%、6.5%、14.4%、20.9%、14.0%。 2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、投资收益（含公允价值变动）占比低于行业均值；投行、资管、利息、其他业务净收入占比高于行业均值。 根据公司 2022 年中报披露的相关信息，公司其他业务收入主要包括大宗商品销售、服务、出租及其他收入，本期合计 14.94 亿元，同比-69.62%；基金管理业务净收入，本期合计 8.66亿元，同比-10.69%。 图 1：2014-2022H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 28.6%33.0%19.0%14.0%12.6%10.4%13.6%13.9%20.4%9.0%6.1%12.0%11.8%13.5%10.0%12.9%11.4%20.1%2.5%3.5%2.1%7.4%8.1%7.0%8.8%8.5%9.0%18.7%12.5%13.7%13.0%20.3%12.0%12.8%15.3%25.5%32.7%30.3%22.5%35.6%14.8%33.7%30.4%28.5%8.2%41.2%14.5%30.7%18.2%30.6%26.9%21.4%22.3%16.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019202020212022H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 仅供内部参考，请勿外传第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司