二季度业绩承压，看好下半年主营业务快速反弹

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：33.35 分析师：汪磊 执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 202 流通股本(百万股) 144 市价(元) 33.35 市值(百万元) 6,732 流通市值(百万元) 4,789 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1.《国六+碳中和政策已至，新能源征途“隆盛”开启》 2.《隆盛科技 2021 年中报点评：主营业务进入放量阶段，业绩高增态势出现未来可期》 3.《隆盛科技 2021 年三季报点评：盈利能力不断提升，主营业务具备持续增长能力》 4.《隆盛科技 2021 年度业绩预告点评：21 全年业绩增长符合预期，马达铁芯再度扩充未来可期》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 5.78 9.30 16.99 25.13 31.09 增长率 yoy% 42.19% 60.83% 82.71% 47.97% 23.71% 净利润（亿元） 0.54 0.98 1.57 3.00 4.03 增长率 yoy% 78.67% 81.94% 60.59% 91.41% 34.23% 每股收益（元） 0.27 0.48 0.78 1.49 2.00 每股现金流量 0.22 0.11 0.08 1.23 1.46 净资产收益率 6% 10% 15% 23% 24% P/E 125.4 68.9 42.93 22.43 16.71 P/B 8.2 7.5 6.8 5.3 4.1 备注：股价取自 2022 年 8 月 30 日。 投资要点  事件：公司发布 2022 年半年度报告，上半年公司实现营收 5.11 亿元，同比增长 29.3%，归母净利润 0.40 亿元，同比下降 6.9%，扣非归母净利润 0.38 亿元，同比下降 4.2%。2022 年二季度，公司实现营收 2.25 亿元，同比增长 15.2%，归母净利润 0.11 亿元，同比下降 48.4%，扣非归母净利润 0.09 元，同比下降 48.4%。  点评：  商用车供需收缩，疫情因素叠加原材料价格高位震荡毛利率受损。2022 年上半年，受疫情影响，供应链、物流、整车生产都受到较为严重的影响，国内商用车市场面临供给冲击、需求收缩双重压力，据中汽协数据，2022 上半年商用车产销分别完成 168.30 万辆（同比-38.5%）和 170.20 万辆（同比-41.20%），尽管主营业务所在行业受到不利影响，公司依然保持了稳定的营收水平，其中 EGR 产品、精密汽车零件、新能源汽车零部件业务营收分别 1.56 亿元（同比-0.46%）、1.84 亿元（同比+9.01%）、1.41 亿元（同比+154.13%），其中 EGR 产品和精密汽车零部件毛利率分别下降 2.14pct 和 9.51pct，导致公司上半年净利润承压。随着疫情好转，预计商用车行业将恢复常态，公司将继续受益于“国六”标准的执行，EGR 产品及精密汽车零部件业务将全面反弹。  新能源汽车行业景气度不减，马达铁芯业务将持续受益。据中汽协数据，2022 年上半年我国新能源汽车产销分别达 266 万辆（同比+120%）、260 万辆（同比+120%），预计全年销量有望达到 550 万辆（同比+56.00%以上）。目前公司马达铁芯累计产量在国内市场中已处于领先地位，覆盖市场众多畅销车型，公司在技术和客户资源都具有较强优势，公司马达铁芯产品长期处于供不应求状态，新建产线也在加速推进中。依托行业高景气度带来的需求走高，叠加产能提升和自身优势，公司将长期受益于马达铁芯业务带来的业绩增长。  精密零部件业务向新能源汽车拓展，持续为公司业绩提供支撑。公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。具备较高的技术水平和研发能力，在汽车及消费类电子的精密冲压零件、注塑、模具等主营业务不断实现新项目量产的同时，积极拓展新能源汽车各板块电气零部件业务，部分项目已进入小批量样品阶段、待量产阶段。公司在做好主业的同时积极转型升级，也将受益于新能源汽车的高速发展，为公司业绩增长提供保障。  维持“增持”评级：公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展自身固有传统业务的同时，向新能源汽车零部件领域切换，涉及产品技术难度大、客户行业地位高， 二季度业绩承压，看好下半年主营业务快速反弹 隆盛科技（300680.SZ）/环保 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 30 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07隆盛科技 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升，未来随着产能进一步增加，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长。由于原材料价格上涨以及疫情导致的不利影响，公司 2022 年业绩或将受到较为明显的影响，对公司盈利预测进行调整。预计公司2022-2024 年营业收入分别为 16.99、25.13、31.09 亿元（原预测分别为 17.75、25.96、32.10 亿元），分别同比增长 82.71%、47.97%、23.71%。2022-2024 年归母净利润分别为 1.57、3.00、4.03 亿元（原预测为 1.91、3.21、4.29 亿元），分别同比增长 60.59%、91.41%、34.20%。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.78、1.49、2.00 元，对应 PE 分别为 42.93、22.42、16.70 倍。维持“增持”评级。  风险提示：政策推进不及预期；新扩产能投产不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：隆盛科技财务预测 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金89510754933营业收入9301,6992,5133,109应收票据6355264营业成本7141,2591,7982,204应收账款270505657812税金及附加581316预付账款26274457销售费用17446372存货241454620844管理费用49101134163合同资产0000研发费用3988128150其他流动资产165341461543财务费用10223748流动资产合计7971