2022年中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 整体经营保持稳健，投行业务成为亮点 ——国泰君安(601211)2022 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-30) 收盘价(元) 14.68 一年内最高/最低(元) 19.04/13.92 沪深 300 指数 4,075.79 市净率(倍) 0.96 总市值(亿元) 1,307.50 流通市值(亿元) 1,090.38 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 15.29 总资产(亿元) 8,313.97 所有者权益(亿元) 1,472.51 净资产收益率(%) 4.39 总股本(亿股) 89.07 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)年报点评：投行深化改革，多项业务稳步增长》 2022-04-07 《国泰君安(601211)中报点评：投行、资管、投资收益同比高增，业绩增速优于行业》 2021-08-27 《国泰君安(601211)年报点评：企业、机构和零售三大客户服务体系日臻成熟》 2021-03-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 31 日 2022 年中报概况:国泰君安 2022 年半年度实现营业收入 195.54 亿元，同比-10.79%；实现归母净利润 63.73 亿元，同比-20.47%。基本每股收益 0.69 元，同比-22.47%；加权平均净资产收益率 4.39%，同比-1.56 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1. 2022H 公司投行、其他业务净收入占比出现提高，经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入市场份额略有下滑，经纪业务手续费净收入同比-7.86%。3.投行业务改革进入收获期，多项业务承销规模同比增长，手续费净收入同比+22.50%。4.券商资管推进公募业务，报告期内业绩报酬减少，手续费净收入同比-43.01%。5.自营业务明显承压，投资收益（含公允价值变动）同比-42.71%。6.两融规模虽然出现回落但市场份额提升，质押规模保持相对稳定，利息净收入同比-20.08%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入-55.60%。 投资建议: 受上半年特别是一季度行业整体经营环境转冷的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对可控，自营业务对公司业绩的拖累效应较为显著；投行业务领域各项指标逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。整体看，报告期内公司整体经营保持稳健。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司 2022、2023 年 EPS 分别为 1.41 元、1.58元，BVPS 分别为 16.21 元、17.22 元，按 8 月 30 日收盘价 14.68 元计算，对应 P/B 分别为 0.91 倍、0.85 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 352.00 428.17 402.28 469.92 增长比率 18% 22% -6% 17% 归母净利(亿元) 111.22 150.13 128.46 144.13 增长比率 29% 35% -14% 12% EPS(元) 1.20 1.65 1.41 1.58 市盈率(倍) 14.14 11.54 10.41 9.29 BVPS(元) 14.18 15.27 16.21 17.22 市净率(倍) 1.14 1.20 0.91 0.85 资料来源：Wind、中原证券 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021.082021.122022.042022.08国泰君安沪深30011910第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2022 年中报概况： 国泰君安 2022 年半年度实现营业收入 195.54 亿元，同比-10.79%；实现归母净利润 63.73亿元，同比-20.47%。基本每股收益 0.69 元，同比-22.47%；加权平均净资产收益率 4.39%，同比-1.56 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 根据中国证券业协会的统计，2022 年上半年证券行业共实现营业收入 2059.19 亿元，同比-11.40%；共实现净利润 811.95 亿元，同比-10.06%。国泰君安 2022 年上半年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1. 投行、其他业务净收入占比出现提高 2022H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 20.0%、10.6%、3.0%、12.9%、20.3%、33.2%，2021 年分别为 22.2%、9.5%、4.2%、13.1%、28.0%、23.1%；2022H 行业均值为 29.7%、14.5%、6.5%、14.4%、20.9%、14.0% 2022H 公司投行、其他业务净收入占比出现提高，经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比低于行业均值；其他业务净收入占比高于行业均值。其中，其他业务净收入占比显著高于行业均值。 根据公司 2022 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为销售大宗商品及其他收入，本期合计 54.33 亿元，同比+31.87%。 图 1：2014-2022H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 38.0%47.0%27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%20.0%8.5%8.2%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%10.6%6.3%5.9%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%3.0%12.0%14.5%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%12.9%35.2%24.6%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%20.3%0.0%-0.1%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%33.2%-20%0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019202020212022H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.c