轨交全年有望先抑后扬，高铁智慧屏开启新一轮增长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 轨交全年有望先抑后扬，高铁智慧屏开启新一轮增长空间 华铁股份（000976.SZ） 推荐 (维持评级) 核心观点：  事件：8 月 24 日晚间，公司发布半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入为 12.45 亿元，同比增长 9.84%；实现归母净利润为 2.26 亿元，同比下滑 3.42%；实现扣非归母净利润 2.26 亿元，同比略减 1.94%；稀释每股收益达 0.14 元/股，同比小幅下滑 4.51%。  公司核心产品稳健发展，上半年营业收入稳增长。上半年，公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收稳增长。同时，公司也聚焦研发，不断持续推出新产品，紧跟客户需求，巩固核心竞争力。座椅方面，公司先后推出磁悬浮列车座椅，“冬奥专列”智能动车组座椅等；给水卫生方面，公司承接了时速 350 公里复兴号智能动车组的给水卫生系统产品，并配合研发时速 400 公里复兴号动车组水箱、污物箱材料减重方案，均得到主机厂及客户的认可。近年来，公司积极进行横向和纵向开拓，产品线紧跟市场和客户需求持续扩展，我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额，未来营业利润将稳健增长，毛利率将逐步提升。  山东嘉泰与国铁吉讯签订高铁座椅智慧屏合作协议，或将开启新一轮增长。同日，公司发布公告称，主要从事轨交座椅设计、研发、制造的全资子公司山东嘉泰，与国铁集团控股的动车组 Wi-Fi 平台建设经营商国铁吉讯签订了《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》。双方将基于原有的复兴号动车组 Wi-Fi 系统升级，实现复兴号动车组样车座椅智慧屏系统电源、通讯软硬件及网络、座椅设计改造等工作。依据开发协议，公司将完成复兴号动车组智慧屏加装改造样车各一列，经测算每标准列预计 220 万元，后续根据项目联合开发进展实际需求调整投资额度。我们认为，动车座椅智慧屏是在信息互联互通趋势下的发展方向，未来若随着动车组新造和修造的推进，智慧屏渗透率逐步提升，市场空间广阔，智慧屏或将成为公司新的业绩增长点。  维保业务占比持续提升，享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位，报告期内，公司大力发展轨交维保业务，实现了良好的业绩增长。在给水卫生、别用电源、座椅系统方面，公司分批次交付了中车和国铁三、四、五级修项目，包括新一代智能动车组的维修维保业务。另外，四方阿尔斯通自主空调大修平均参与度近 50%。我国作为轨交大国，动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容，高负荷运行下维修周期有所缩短，轨交后市场已步入高速成长期，我们认为公司注重布局后维保市场，未来有望紧紧抓住市场机遇，享受后市场规模扩大带来的红利。  投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，我们预计 2022-2024 年可分别实 现 营 业 收 入 25.30/30.40/33.50 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为5.07/7.60/8.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.48/0.52 元，对应 PE 为17/12/11 倍，维持“推荐”评级。  风险提示：基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。 分析师 鲁佩 ：（8621）2025 7809 ：lupei _yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：（8610）8029 7663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 市场数据 2022/08/25 A 股收盘价(元) 5.54 A 股一年内最高价(元) 6.40 A 股一年内最低价(元) 3.82 上证指数 3246.25 市盈率（TTM） 22.50 总股本（万股） 159,567.88 实际流通 A 股(万股) 159,454.48 限售的流通 A 股(万股) 113.39 流通 A 股市值(亿元) 86.96 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1.【银河机械】公司深度_华铁股份（000976.SZ）吸纳整合成轨交零部件大平台，未来有望涉足高铁轮对再突破 2022.06.05 2.【银河机械】公司点评_华铁股份（000976.SZ）看好公司维保后市场营收占比提升，预计全年业绩持续稳步增长 2021.10.26 [table_research] 公司点评报告●机械行业 2022 年 08 月 26 日 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 表 1：公司主要财务指标预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（单位:亿元） 19.89 25.30 30.40 33.50 yoy -11.32% 27.20% 20.16% 10.20% 归母净利润（单位:亿元） 4.92 5.07 7.60 8.38 yoy -9.07% 3.05% 49.90% 10.20% EPS（单位:元） 0.25 0.32 0.48 0.52 P/E 22.43 17.31 12.00 11.08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 公司点评报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩 机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业 7 年，曾供职于华创证券，2021 年加入中国银河证券研究院。2016 年新财富最佳分析师第五名，IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017 年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019 年 WIND 金牌分析师第五名，2020 年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 范想想 机械行业分析师 日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018 年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第 14 届机器人大赛团体第一名，FPM 学术会议 Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系 推荐