疫情下供应链业务逆势拓展，公司上半年业绩表现亮眼

交通运输 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 8 月 31 日 [Table_Stock] 300873.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 34.08 板块评级:强于大市 本报告要点  海晨股份 2022 年半年报业绩点评. [Table_PicQuote] 股价表现 (29%)(19%)(9%)2%12%22%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22海晨股份深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 10.6 38.8 38.0 14.6 相对深证成指 29.3 40.9 30.6 31.4 发行股数 (百万) 213 流通股 (%) 50 总市值 (人民币 百万) 7,270 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 62 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 梁晨 30 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 8 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《海晨股份：聚焦制造业细分高景气赛道，全力打造供应链物流领先服务商》20220822 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 交通运输 : 物流 [Table_Anal yser] 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 [Table_Titl e] 海晨股份 疫情下供应链业务逆势拓展，公司上半年业绩表现亮眼 [Table_Summar y] 2022 上半年，海晨物流实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 29.60%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 41.25%；扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 43.45%。公司聚焦制造业细分高景气赛道，作为领先的供应链物流服务商，上半年在疫情扰动下业绩表现亮眼，基于公司半年报超预期的表现，我们上调公司盈利预测，预计 EPS 分别为 1.85 /2.31/2.85 元/股（前值：1.74/2.14/2.57，上调幅度+6%/8%/11%），维持买入评级。 支撑评级的要点  新能源汽车业务高增长，消费电子业务表现稳健，半年业绩表现亮眼 2022 年上半年，公司实现营业总收入 8.55 亿元，同比增长 29.60%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比增长 41.25%。公司新业务拓展成效显著，各项业务均稳步增长：3C 电子行业收入同比增长 22.32%，新能源汽车行业收入同比增长 189.34%。  疫情爆发下制造业供应链经受考验，公司优质抗风险能力实现逆势拓展 2022上半年深港、华东等地区受疫情冲击，物流企业大面积停摆运营，全国社会物流总额仅同比增长 3.1%。但海晨凭借极强的数字化管理能力和高质量的服务，最大程度保障客户供应链物流需求，实现业务逆势拓展。  新建和改造自动化仓库投入使用，智能新基建有望赋能业务发展 公司吴江新建自动化仓库、合肥 SMT 自动仓扩建项目、合肥 N2 自动仓改建项目均正式投入使用，增加自动化储位 46980 个，公司自动化、规模化的智能仓储资产将提高仓储管理效率，进一步巩固核心竞争力。 估值  由于上半年公司业绩增长超出前期预测，故上调公司 2022-2024 年归母净利润预测分别至 3.94/4.93/6.07 （前值：3.71/4.56/5.48 亿元），预计 EPS 分别为 1.85 /2.31/2.85 元/股（前值：1.74/2.14/2.57，上调幅度+6%/8%/11%），对应当前股价 PE 分别 18.4/14.7/12.0 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观经济下行、客户集中度过高、人民币汇率波动、募投项目建设及收益不及预期、经营现金流恶化等风险。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 1,074 1,468 1,919 2,432 3,140 变动 (%) 17 37 31 27 29 净利润 (人民币 百万) 195 309 394 493 607 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.614 0.976 1.848 2.313 2.847 变动 (%) (52.2) 58.8 89.4 25.2 23.1 全面摊薄市盈率(倍) 55.5 34.9 18.4 14.7 12.0 价格/每股现金流量(倍) 53.3 29.4 17.5 12.5 11.1 每股现金流量 (人民币) 0.64 1.16 1.95 2.72 3.06 企业价值/息税折旧前利润(倍) 27.2 21.4 15.4 11.6 8.7 每股股息 (人民币) 0.063 0.189 0.467 0.585 0.720 股息率(%) 0.2 0.6 1.4 1.7 2.1 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 8 月 31 日 海晨股份 2 图表 1. 海晨营业总收入及净利润变化趋势图 图表 2. 海晨各行业营收变化趋势图 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002016年2018年2020年2022上半年营业总收入（万元）归母净利润（万元）营收增速（%）利润增速（%）（万元） 0%50%100%150%200%250%300%350%400%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017年2019年2021年3C电子行业营业收入（万元）新能源汽车行业营业收入（万元）3C电子行业营收增速（%）新能源汽车行业营收增速（%）（万元） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 3.2015-2022 全国社会物流总额变化趋势（月） 图表 4. 2016-2022H1 年中国新能源汽车产销情况 (15)(10)(5)0510152025303501020304050602015-022016-052017-082018-112020-022021-05物流业:全国社会物流总额:当月值物流业:全国社会物流总额:可比价:累计同比(万亿元)(%) 51.779.4127124.2136.6354.5266.150.777.7125.6120.6136.7352.12600501001502002503003504002016年2018年2020年2022上半年汽车产量汽车销量（万辆） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：中汽协，中银证券 图表 5. .2016-2022 年联想全球 PC 出货量及占全球比重 图表 6. 理想汽车汽车月销量及配套设施建设 0501001