交通运输行业周报：航空预期回归理性，油运运价超预期表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.08.29 航空预期回归理性，油运运价超预期表现 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：疫情影响暑运表现，市场预期回归理性，关注逆向时机。学生返程结束，近期暑运客流回落，估算上周国内客流回落至 2019 年同期近五成。其中，北上广大城市客流较行业相对平稳。估算 7-8 月暑运国内客流较 2019 年恢复 60-65%。其中，估算 8 月国内客流约为 2019 年同期的六成，较 7 月 64%的恢复程度略有回落。上周国内平均票价保持平稳。短期仍经营承压，年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。未来两年确定复苏，且基于空域瓶颈的长期逻辑仍乐观。市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。8 月产粮区义乌出现疫情及为期五天的封控，预计将拖累八月整体件量增速。义乌全域解除静默后全市快递物流业务迅速恢复。短期疫情不改下半年恢复趋势，预计下半年头部企业受益于份额提升有望恢复两位数增速。圆通 Q2 实现归母净利润 9 亿元，同比增长 228%，逆势盈利修复超市场预期。Q2 头部企业逆势盈利修复，将催化全年业绩增长的确定性乐观预期。维持 2022 年快递行业竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：集运运价继续回落，油运 TCE 维持高位。（1）集运：美西订舱价格回落。CCFI 综合运价上周环比-3%；美西航线：CCFI-0.1%、SCFI-11%、FBX-6%。考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，维持集运业“中性”评级。（2）油运：原油海运 TCE 维持高位，“需求意外”在路上。上周VLCC 中东-中国航线 TCE（反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）维持在 4 万美金/天水平附近波动，WS 指数（反映即期市场运价）亦维持在 80 左右。美伊谈判持续，OPEC+减产预期提振油价。近期中东美湾集中出货，货主抢运助力油运运价超预期表现。后续短期运价持续性取决于出货节奏和货量。未来两年油运市场确定复苏，对俄制裁可能引发全球原油贸易结构重构，提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。  国君交运 2022 年秋季策略：至暗时刻已过，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。至暗时刻已过，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。（2）疫后复苏之油运：“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年确定供需修复。对俄制裁使全球原油供需均衡被“打破”后逐步“重构”，提供“需求意外”期权，市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。  风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《 至 暗 时 刻 已 过 ， 布 局 确 定 复 苏 》2022.08.25 《集运欧美载运率约九成，油运货盘释放运价快速上冲》2022.08.25 《航空预期回归理性，快递淡季量价稳定》2022.08.23 《淡季量价表现稳定，盈利修复趋势确定》2022.08.22 《疫情影响暑运表现，年内国际增班可期》2022.08.18 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：疫情影响暑运表现，市场预期回归理性，关注逆向时机 3 1.2. 快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍确定 ...... 4 1.3. 航运：航运：集运运价继续回落，油运 TCE 维持高位 ........... 6 2. 投资策略：至暗时刻已过，布局确定复苏 .................................... 8 3. 风险提示 ..................................................................................... 9 1195165仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：疫情影响暑运表现，市场预期回归理性，关注逆向时机  多地疫情散发，影响暑运表现 （1）客流：学生返程结束，暑运客流回落。近期国内客流继续回落，估算上周国内客流回落至 2019 年同期近五成。其中，北上广大城市客流相对行业相对平稳。估算 7-8 月暑运国内客流较 2019 年恢复 60-65%。其中，估算 8 月国内客流约为 2019 年同期的六成，较 7 月 64%的恢复程度略有回落。 （2）票价：上周国内平均票价保持平稳。  中国航空业不缺飞机缺时刻，建议关注逆向时机 短期看，疫情仍使经营承压，年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。 中期看，未来两年复苏趋势确定。 长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业不缺飞机，而是缺时刻，背后是周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈。飞机大单与航司大额定增不影响“十四五”机队降速规划，机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。 市场预期逐步回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络 H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。 图 1：中国民航客运量：国内局部疫情影响 7 月暑运表现 图 2：中国民航客运量增速：估算7-8月暑运客流恢复至2019年约 55% 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1