复星医药(600196)扣非符合预期，创新占比持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.61 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2670 流通股本(百万股) 2011 市价(元) 40.61 市值(百万元) 108415 流通市值(百万元) 81665 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 复星医药(600196)-2022Q1 点评：创新药进入放量期，内生高增持续可期 - 买 入 -( 中 泰 证 券 _ 祝 嘉 琦 _ 张楠)-20220427 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 30,307 39,005 44,531 50,633 59,865 增长率 yoy% 6.02% 28.70% 14.17% 13.70% 18.23% 净利润（百万元） 3,663 4,735 5,818 7,391 9,173 增长率 yoy% 10.27% 29.28% 22.87% 27.04% 24.11% 每股收益（元） 1.43 1.85 2.27 2.88 3.58 每股现金流量 1.01 1.54 0.76 2.20 2.61 净资产收益率 9.90% 12.08% 13.22% 14.27% 14.94% P/E 28.42 21.98 17.89 14.08 11.35 PEG 2.77 0.75 0.78 0.52 0.47 P/B 2.81 2.66 2.37 2.01 1.70 备注：数据截止 2022.8.29 投资要点  事件：2022 年 8 月 29 日，公司发布 2021 半年报。2022H1 实现营业总收入 213.40亿元，同比增长 25.9%；归母净利润 15.47 亿元，同比下滑 37.7%；扣非归母净利润18.62 亿元，同比增长 18.6%。  医药工业业绩维持稳健，创新产品占比提升。22H1 医药工业收入 143.27 亿元（+16.97%，占比 67.14%）。创新产品占比提升至 25%，核心驱动因素：1）22H1年复必泰在港澳台地区销售 800+万剂；汉利康实现收入 8.13 亿元（+150.15%）；汉曲优、苏可欣实现收入 8.19 亿元、3.60 亿元；2）汉斯状 22 年 3 月获批上市后得到市场认可；3）集采常态化及销售费用管控，仿制药的收入、利润趋于稳定。  器械诊断+医疗服务表现良好，收入占比维持 25%-30%。器械诊断收入 40.43 亿元（+42.51%），医疗美容、呼吸健康、专科医疗、体外诊断各细分业务均有亮点，业务已广泛布局 10+国家；医疗服务收入 29.18 亿元（+58.24%），公司打通线上线下，整合专科资源。  持续加码研发投入，创新研发加速落地。22H1 研发投入 23.99 亿元（+22.77%），费用化 18.18 亿元（+16.42%）。在研项目 260+项，1）PD-1 斯鲁利单抗（汉斯状）：22.3 首个适应症附条件上市，其他 3 个适应症中国上市申请获受理，联合治疗均有积极进展。2）CAR-T 产品：奕凯达 21.6 中国获批上市，其他 2 项适应症分别于 21、22.8中国获批临床，第二款 CAR-T 产品 FKC889 22.3 中国获批临床。 3）阿兹夫定产品：22.7 控股子公司复星医药产业与真实生物合作商业化阿兹夫定片，目前在多省市完成医保挂网。  全球运营能力持续提升，积极布局海外。22H1 海外收入 75.92 亿元（+46.06%），占比达到 35.58%。海外商业化团队 1400 人，已在美国、非洲及欧洲搭建营销平台，器械业务覆盖欧美中地区，诊断试剂在 10+国家销售。公司积极与海外药企龙头达成商业化合作，持续跟踪技术前沿，同时与全球领药企合作，助力自研产品覆盖增量市场，实现价值最大化。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年营业收入分别为 445、506、599 亿元，同比增长 14.17%、13.70%、18.23%；归母净利润分别为 58、74、92 亿元，同比增长 22.87%、27.02%、24.11%。公司是国内创新药龙头企业之一，创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长，维持“买入”评级。  风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险；化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险 扣非符合预期，创新占比持续提升 复星医药（600196.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 30 日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%复星医药沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 扣非同比增长 18.6%，疫情影响依然稳健 .......................................................... - 3 - 疫情影响下扣非增速维持稳健 ..................................................................... - 3 - 持续加码研发投入，创新研发加速落地 ....................................................... - 5 - 制药转型成效显著，创新占比持续提升 .............................................................. - 6 - 医药工业收入 143.27 亿元（+16.97%），创新药占比超过 25% ............... - 6 - 器械诊断收入 40.43 亿元（+42.51%），细分业务均有亮点 ...................... - 7 - 医疗服务收入 29.18 亿元（+58.24%），打通线上线下、整合专科资源 .... - 8 - 投资建议 .............................................................................................................. - 8 - 风险提示 .................................................................................................