业绩逆势上涨，毛利平稳回升

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金地集团（600383） 证券研究报告 2022 年 08 月 29 日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.46 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,514.58 流通 A 股股本(百万股) 4,514.58 A 股总市值(百万元) 51,737.13 流通 A 股市值(百万元) 51,737.13 每股净资产(元) 13.72 资产负债率(%) 76.00 一年内最高/最低(元) 15.84/9.38 作者 韩笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120006 hanxiaob@tfzq.com 胡孝宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070003 huxiaoyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金地集团-公司点评:累计销售降幅收窄，拿地力度逐渐恢复——近期经营及财务公告点评》 2022-08-05 2 《金地集团-季报点评:业绩稳步提升，拿地方式多元》 2022-05-03 3 《金地集团-年报点评报告:销售融资逆 势 改 善 ， 持 续 深 耕 主 流 城 市 》 2022-04-25 股价走势 业绩逆势上涨，毛利平稳回升 事件：公司发布 2022 年半年报，公司实现收入 281.12 亿元，同比下降 17.98%；归母净利润 19.65 亿元，同比上升 7.68%；EPS 为 0.44 元/股，同比增长 10%。上半年累计销售金额 1006.1 亿元，同比下降 38.21%。 业绩逆势上涨，毛利平稳回升 2022 年上半年，公司实现收入 281.12 亿元，同比下降 17.98%；归母净利润 19.65亿元，同比上升 7.68%。归母净利润增速显著高于收入增速原因在于：1）公司 2022年上半年整体毛利率 21.98%，较去年同期上涨 4.62pct，其中房地产业务结算毛利率为 21.18%，较去年同期提高了 6.93pct，主要受到期内结转结构影响；2）公司实现投资收益 22.56 亿元，同比增长 9.77%。费用管控，公司销售费用率、管理费用率分别为 3.06%、1.75%，分别与去年同期持平、略微提升 0.81pct,费用率基本维持稳定，体现了公司管理的高效。 销售量减价升，深耕核心城市 2022 年上半年，公司实现销售金额 1006.1 亿元，同比下降 38.21%；销售面积 419.2万方，同比下降 44.33%；对应的销售均价 24000 元/平米，同比增长 10.99%，公司持续深耕一二线城市，货源主要分布于华东、东南、华南等市场稳定的区域，尤其公司在深圳、上海、北京、南京等核心城市市占率排名位居前列，公司预计 2022年销售业绩完成度保持较高水平。2022 年上半年，公司新增总土储约 156 万方，权益建面约 56 万方，相应的权益比例 35.90%；权益投资额约 71 亿元，对应的权益拿地价 12679 元/平米，公司主要加强对一二线城市的投资布局，在北京、上海、西安、厦门、长沙等地获取优质资源。截至 2022 年 6 月 30 日，公司总土储 6193万方，权益土储 2840 万方，土地储备充裕，保障公司中长期平稳发展。 财务保持稳健，融资成本继续下降 截至 2022 年 6 月 30 日，公司实际资产负债率 66.9%，净负债率 57.8%，持有货币资金 647.98 亿元，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数达到 1.38倍，三道红线继续保持绿档。公司保持良好的信用状况，主体信用评级及各项融资产品评级均为 AAA 级。债务融资加权平均成本为 4.54%，较去年末下降 0.02pct，融资成本进一步下降。 持有型业务稳健经营，代建实现多业态发展 公司持有型物业稳健经营，物业出租等业务期内实现收入 17.52 亿元，同比增长6.94%。1）商办物业，在营购物中心平均出租率维持 90%以上；2）产业地产，成熟期项目平均出租率维持在 95%以上；3）长租公寓，成熟项目平均出租率稳定在95%以上，继续保持行业标杆水平。截至 2022 年 6 月 30 日，物业服务规模继续增长，金地智慧服务在管面积 1.94 亿方，合约面积 3.6 亿方，较 2021 年末增长 9%；代建业务累计签约管理面积超 1600 万方，同时在住宅、商办、商住、公建等业态多元化发展。 投资建议：公司业绩逆势上涨，毛利平稳回升。公司持续深耕一、二线城市，销售均价双位数增长， 土地储备充裕，中长期平稳发展有保障，各项业务有序发展。公司的财务保持稳健，融资成本继续下降。基于此，我们维持公司 2022、2023 年净利润 99.4、118.07 亿元，EPS 为 2.2、2.62 元/股的盈利预测， 对应 PE 为 5.20、4.38X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋销售不及预期、房屋价格下跌、宏观经济不及预期 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 83,982.16 99,232.22 116,994.78 133,420.85 147,496.75 增长率(%) 32.42 18.16 17.90 14.04 10.55 EBITDA(百万元) 20,850.91 19,514.98 23,254.21 26,950.58 29,434.81 净利润(百万元) 10,397.79 9,409.52 9,940.00 11,807.22 13,272.03 增长率(%) 3.20 (9.50) 5.64 18.78 12.41 EPS(元/股) 2.30 2.08 2.20 2.62 2.94 市盈率(P/E) 4.98 5.50 5.20 4.38 3.90 市净率(P/B) 0.90 0.82 0.74 0.66 0.59 市销率(P/S) 0.62 0.52 0.44 0.39 0.35 EV/EBITDA 5.69 6.60 4.64 4.11 3.73 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-10%1%12%23%34%45%56%2021-082021-122022-04金地集团沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：公司营业总收入和同比增速 图 2：公司归母净利润和同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：公司毛利率、净利率 图 4：销售、管理、财务费用率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 5：公司投资净收益 图 6：公司少数股东损益占净利润比重 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 7：公司销售商品、提供劳务收到的现金 图 8：公司购买商品、接受劳务支付的现金 -40%-20%0%20%40%60%80%0200400