常规业务持续50+%高增，生物医药板块进入收获期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：65.38 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 35 市价(元) 65.38 市值(百万元) 26,153 流通市值(百万元) 2,301 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 诺唯赞公司点评：业绩略超预期，持续看好科研试剂龙头快速发展 诺唯赞-公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 3,260 2,594 3,215 增长率 yoy% 483% 19% 74% -20% 24% 净利润（百万元） 822 678 1,010 831 1,020 增长率 yoy% 3086% -17% 49% -18% 23% 每股收益（元） 2.05 1.70 2.53 2.08 2.55 每股现金流量 2.01 1.54 0.76 2.68 2.53 净资产收益率 62% 16% 20% 14% 15% P/E 33.8 40.9 27.5 33.4 27.2 P/B 20.8 6.7 5.5 4.8 4.1 备注：股价信息截止至 2022 年 8 月 25 日 投资要点  事件：2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入 16.20亿元，同比增长 96.20%；归母净利润 6.14 亿元，同比增长 56.67%；扣非归母净利润 5.77 亿元，同比增长 52.71%。  常规业务增速 50+%，科研试剂龙头持续发力。22H1 公司常规业务收入 4.48 亿元，同比增长 50.73%，带动整体业务在去年同期高基数下仍然保持良好业绩。新冠业务收入 11.72 亿元，同比增长 121.79%。分季度来看，22Q2 公司实现营业收入 6.44 亿元，同比增长 126.96%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比增长 229.90%。单季度收入、利润实现大幅提升，主要得益于公司常规业务的强劲增长以及新冠检测试剂盒、酶原料等相关产品的旺盛需求。  新冠产品价格自然下降导致利润率回落。伴随公司收入规模快速提升，费用摊薄效应逐渐显露，22H1 公司销售费用率 12.57%，同比提升 0.02pp，管理费用率 6.93%，同比下降 1.48pp，研发费用率 9.69%，同比下降 0.55pp，财务费用率-0.33%，同比下降 0.57pp。另一方面，新冠相关产品受集采政策等影响价格有所降低，导致毛利率有所下降。22H1 公司毛利率为 74.13%，同比下降 12.69pp，净利率 37.90%，同比下降 9.56pp。  生命科学常规业务增速 36+%，新品种、新赛道持续贡献亮眼业绩。22H1 公司生命科学试剂产品实现收入 8.05 亿元，其中常规业务收入 3.17 亿元，同比增长 36.52%，新冠业务收入 4.88 亿元，同比增长 33.16%。22H1 公司新开发超过 700 种生物试剂，为超过 1000 家科研院所和 1400 多家测序、IVD、动物养殖等客户提供生命科学全系列试剂产品，持续丰富产品多样性、优化客户服务体验，同时公司积极拓展科研耗材、多肽、及人源化胶原蛋白等创新产品，预计 22Q4 将交付约 2,500 平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线生产，未来有望快速渗透更多客户群体，延续高增长态势。  常规 IVD 业务增速 37+%，特色项目导流顺利开始上量。22H1 公司体外诊断业务实现收入 7.33 亿元，其中常规业务收入 0.50 亿元，同比增长 37.86%，新冠相关业务收入6.83 亿元，同比增长 323.82%。公司体外诊断业务累计覆盖超过 2200 家医院、ICL、体检中心等客户，其中在二级医院聚焦检验科，在三级医院聚焦检验科、急诊科/ICU和心内科。目前公司产品逐渐完成前期导流，心脑血管、炎症感染、胃功能、自免等多产品线都实现良好增长，我们预计体外诊断业务有望持续高增。  生物医药收入+178%，三大业务线快速上量。22H1，公司生物医药业务收入 0.82 亿元，同比增长 178.40%。公司是国内第一家在新冠疫苗项目上通过官方核查的第三方检测机构，为国内外众多知名企业提供高质量疫苗药效学评价服务，累计承接 20 余新冠疫苗临床 I-III 期项目，同时积极拓展 HPV 疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗等非新冠疫苗的临床检测服务。在上游原料方面，公司已完成 10 多种新冠疫苗开发所需的核心酶原料，同时帮助下游客户实现定制化的研发工艺改进，加速客户 mRNA 疫苗的产业化进程。目前公司生物医药业务正处于爆发式增长阶段，我们预计未来该板块有望持续贡献可观业绩。  海外收入占比超过 12%，常规产品加速全球化销售。22H1 公司海外业务实现营收 1.95亿元，同比增长 144.26%。公司以新冠产品作为敲门砖，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售，并重点推进生物科研、测序建库等多个优势常规产品出海。同时公司持续步加大海外业务拓展与渠道建设力度，目前国际业务部近 150 人，其中本地化员工 100 多人，在东南亚、东亚、欧洲、北美、南美等重点区域不断完善网络建设，为后续常规产品的快速上量打下坚实基础。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司收入 32.60、25.94、32.15 亿元，同比增长 74%、-20%、24%；归母净利润 10.10、8.31、10.20 亿元；对应 EPS 为2.53、2.08、2.55。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 常规业务持续 50+%高增，生物医药板块进入收获期 诺唯赞（688105）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 25 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-08诺唯赞沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 常规业务增速 5