投行优势显著，综合服务能力领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月30日买 入中信证券（600030.SH）投行优势显著，综合服务能力领先核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价19.37 元总市值/流通市值287083/270928 百万元52 周最高价/最低价28.23/18.01 元近 3 个月日均成交额1815.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-2022 年一季报点评-营收小幅下滑，龙头地位稳固》 ——2022-04-29《中信证券（600030.SH）-营收净利双高增,综合竞争力持续领先》 ——2022-03-29《中信证券-600030-2021 年业绩快报点评：业务均衡发展，业绩稳健增长》 ——2022-01-13《中信证券-600030-2021 年三季报点评：各项业务稳定增长》——2021-10-31《中信证券-600030-2021 年中报点评：龙头地位稳固，业绩稳健增长》 ——2021-08-20中信证券披露2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入348.85亿元，同比下降 7.52%，实现归母净利润 111.96 亿元，同比下降 8.21%。上半年公司加权平均净资产收益率为 4.64%，同比减少 1.88 个百分点。基本每股收益为 0.76 元/股，同比下降 19.15%。投行业务保持行业领先地位，上半年收入同比增长 4.41%。2022 年上半年，公司实现投行业务收入 34.53 亿元，同比增长 4.41%。境内股权融资方面，公司完成 A 股主承销项目 68 单，主承销金额为 1650.13 亿元，同比增长15.96%，市场份额 22.37%，排名市场第一；完成科创板、创业板 IPO 项目27 单，主承销金额 875.28 亿元，市场份额 28.06%，排名市场第一；再融资主承销项目 41 单，主承销金额 774.85 亿元，市场份额 18.20%，排名市场第一。经纪业务同比下降 12.7%，资管业务同比下降 2.48%。2022 年上半年，公司实现经纪业务收入 58.86 亿元，同比下降 12.7%；实现资管业务收入 54.34亿元，同比下降 2.48%。2022 年上半年，公司持续做大客户市场规模，截至报告期末，客户数量累计近1300 万户，其中 200 万元以上资产客户数量 15.8万户，托管客户资产规模保持十万亿级；公募基金投资顾问累计签约资产超百亿元、面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超 1800 亿元。投资业务同比下降 17.22%，信用业务收入同比增长 17.81%。2022 年上半年，公司实现投资业务收入 94.61 亿元，同比下降 17.22%；实现信用业务收入27.38 亿元，同比增长 17.81%。公司场外衍生品业务不断丰富应用场景，柜台产品进一步丰富标的和产品结构，做市业务持续排名市场前列；固定收益业务稳步发展，利率产品销售规模保持同业第一；股票自营业务投资组合精选具备 Alpha 机会的科技成长搭配部分低估值稳增长，在量化分析和多元策略的探索和实践上稳步推进。风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。投资建议：我们预测 2022-2024 年公司净利润分别为 232 亿元、262 亿元、295 亿 元 ， 同 比 增 长 0.2%/13.2%/12.7% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为12.4/11.0/9.7x，PB 为 1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们对公司维持 “买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)54,38376,52473,17182,68192,991(+/-%)26.1%40.7%-4.4%13.0%12.5%净利润(百万元)14,90223,10023,15126,21129,528(+/-%)21.9%55.0%0.2%13.2%12.7%摊薄每股收益(元)1.21.81.61.82.0净资产收益率(ROE)8.4%11.8%10.4%10.5%10.7%市盈率(PE)16.710.912.411.09.7市净率(PB)1.41.31.21.11.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速图2：中信证券归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券净资产收益率图4：中信证券单季归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中信证券主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E资产总计10529621278665147046416910341944689营业收入5438376524731718268192991货币资金233693279551405350486419559382手续费及佣金净收入2676434554338033823043964融出资金116741129119154943178184196003经纪业务净收入1125713963125661382315896交易性金融资产419981545334599867719841863809投行业务净收入6882815689711031711865买入返售金融资产3922746393417544801752819资管业务净收入800611702114681318815166可供出售金融资产00000利息净收入25875337613873668471负债合计8670801064857123019814247321649063投资收益1790722683192802313626607卖出回购金融资产款198299235286258815284697327401其他收入712513949139491394913949代理买卖证券款203111251164313956376747433259营业支出3374444098412024655852363应付债券17198818