业绩符合预期，国际市场非抗疫品种增长抢眼

公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，国际市场非抗疫品种增长抢眼 分析师：王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 公司评级 当前价格： 295.4 元/股 上次评级： 推荐 本次评级： 推荐 公司基本数据 总股本（百万股）： 1212 流通股本（百万股）： 1212 流通 A 股市值（亿元）： 3582 每股净资产（元）： 22.43 资产负债率（%）： 29.58 迈瑞医疗近一年股价走势 数据来源：wind,国开证券研究与发展部 相关报告 1.业绩稳健增长，海内外客户群持续突破——迈瑞医疗（300760）2021 年年报及 2022 年一季报点评 2.业绩符合预期，高基数下稳健增长——迈瑞医疗（300760）2021 年三季报点评 3.二季度高基数上增长稳健，回购股份用于员工激励——迈瑞医疗（300760）2021 年半年报点评 2022 年 8 月 23 日 摘要： 公司发布 2022 年半年报，上半年公司实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为 153.6 亿元、52.9 亿元和 52.5 亿元，分别同比增长 20%、22%和 22%。其中二季度营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比增长 20%、21%和 22%。公司业绩维持稳定增长势头，符合我们此前预期。 生命信息与支持业务高基数下延续稳定增长势头。上半年该产线实现营收 67.72 亿元，同比增长 12.47%，收入占比 44.1%，毛利率为65.75%，同比下降 1.5%。扣除抗疫相关产品（监护仪、呼吸机、输注泵）后该产线增长超过 30%。 体外诊断业务增长强劲。上半年该产线实现营收 51.43 亿元，同比增长 29.82%，收入占比 33.49%，毛利率为 61.32%，同比下降 0.88%。该业务受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现等因素推动。 医学影像业务继续保持稳定较快增长。上半年该产线实现营收32.64 亿元，同比增长 22.2%，收入占比 21.26%，毛利率为 65.87%，同比下降 0.96%。该业务主要受益于超声采购活动的回暖，以及全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。 二季度扣除抗疫相关产品后国际市场增长抢眼。上半年公司国内和国际市场分别实现营收分别为 92.77 亿元和 60.79 亿元，分别同比增长 22%和 18%。其中国际市场扣除抗疫相关产品后增长超过 40%，二季度单季度扣除抗疫产品后增长超过 45%。 投资建议：我们认为公司作为国内医疗器械的行业龙头，近年来公司海内外的品牌力和竞争力都大幅增长。随着产品升级和客户的持续突破，公司无论是从产品线还是市场覆盖角度均有较大的提升空间。我们维持此前盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入分别为 298 亿、346 亿、397 亿，分别同比增长 18%、16%和 15%；实现归母净利润分别为 97 亿、115 亿和 133 亿，分别同比增长 21%、18%和 16%;实现 EPS 分别为 8.01、9.47 和 11 元/股。以 2022 年 8月 23 日收盘价计算 2022 年动态估值约 37 倍，考虑到公司的龙头地位和市场前景，继续给予公司“推荐”评级。 风险提示：业绩增长不及预期；进口替代进度低于预期风险；集采降价风险；产品竞争加剧风险；贸易摩擦超预期对海外业务的影响；中美关系全面恶化；汇率变动对海外业务的负面影响；医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。 公司季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of5 公司发布 2022 年半年报，上半年公司实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为 153.6 亿元、52.9 亿元和 52.5 亿元，分别同比增长 20%、22%和 22%。其中二季度实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为 84.1 亿元、31.8亿元和 31.7 亿元，分别同比增长 20%、21%和 22%。公司业绩维持稳定增长势头，符合我们此前预期。 生命信息与支持业务高基数下延续稳定增长势头。上半年该产线实现营收 67.72亿元，同比增长 12.47%，收入占比 44.1%，毛利率为 65.75%，同比下降 1.5%。扣除抗疫相关产品（监护仪、呼吸机、输注泵）后该产线增长超过 30%。国内方面，少部分项目因二季度疫情而延缓，但医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长，其中对生命信息与支持业务的贡献仍然最大。海外市场方面，高端客户群加速渗透，上半年公司在美国市场实现了重大高端客户群突破，拉动美国业务上半年实现了高速增长。同时，AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长。 体外诊断业务增长强劲。上半年该产线实现营收 51.43 亿元，同比增长 29.82%，收入占比 33.49%，毛利率为 61.32%，同比下降 0.88%。该业务受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现等因素推动。国内方面，虽然二季度常规试剂消耗受到了疫情反复的影响，但趋势上呈现逐月环比改善，同时重磅产品如BC-7500、CL-8000i 等仍然实现了快速装机，其中 BC-7500 系列上半年完成了千台装机，并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升。海外市场除需求复苏外，公司在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透也明显提速。 医学影像业务继续保持稳定较快增长。上半年该产线实现营收 32.64 亿元，同比增长 22.2%，收入占比 21.26%，毛利率为 65.87%，同比下降 0.96%。该业务主要受益于超声采购活动的回暖，以及全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。国内方面，公司正在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，市场份额站稳国内第二位。海外市场方面，正全面开启从中低端客户向高端客户突破，另外疫情受影响最严重的中低端超声需求也在持续恢复。 二季度扣除抗疫相关产品后国际市场增长抢眼。上半年公司国内和国际市场分别实现营收分别为 92.77 亿元和 60.79 亿元，分别同比增长 22%和 18%。其中国际市场扣除抗疫相关产品后增长超过 40%，二季度单季度扣除抗疫产品后增长超过45%。上半年，公司在国际市场继续进行横向和纵向高端客户群的突破，新增突破超过 400 家全新高端客户（欧洲超过 100 家、发展中国家超过 300 家），另外还有接近