2022H1业绩正增长，毛利率止跌回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月29日买 入金地集团（600383.SH）2022H1 业绩正增长，毛利率止跌回升核心观点公司研究·财报点评房地产·房地产开发证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001联系人：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价11.46 元总市值/流通市值51742/51742 百万元52 周最高价/最低价15.84/9.38 元近 3 个月日均成交额709.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金地集团（600383.SH）-经营稳健财务优化，销售逆增投资蓄力》 ——2022-04-25《金地集团-600383-2021 年度业绩快报点评：盈利承压但边际修复，销售逆势增长奠基未来》 ——2022-02-17《金地集团-600383-2021 年三季报点评：利润率边际修复，销售靓眼经营稳健》 ——2021-10-19《金地集团-600383-2021 年中报点评：经营稳健，毛利率下半年有望修复》 ——2021-09-02《金地集团-600383-2020 年报点评：经营节奏稳定，财务表现健康》 ——2021-04-202022H1 业绩正增长，毛利率止跌回升：2022H1 公司实现营业收入 281 亿元，同比下降18.0%；归母净利润19.7亿元，同比增长7.7%；整体毛利率为22.0%，较 2021 全年提升 0.8 个百分点，主要是因为营收占比 83%的房地产开发业务结转的结构改善，结算毛利率较上年提升 1.5 个百分点至 21.2%。不过归母净利率为 7.0%，较 2021 全年下降 2.5 个百分点，主要是归母净利润占净利润的比重较 2021 全年降低 14.6 个百分点至 58%。截至 2022 上半年末，公司预收账款及合同负债总计 1178 亿元，奠定未来营收基础。销售表现虽受整体市场影响，但行业排名持续提升：2022H1，公司实现销售金额 1006 亿元，同比下降 38%，行业排名较 2021 全年提升 3 名次至第 8；销售面积为 419 万㎡，同比下降 44%；而销售均价为 24000 元/㎡，较 2021全年提升了 15%。2022H1，公司新增土储 156 万㎡，拿地金额 179 亿元。截至 2022 上半年末，公司拥有总土储 6193 万㎡，保障了中长期的平稳发展，也给投资节奏留足了灵活度。多元业务发展良好：物管服务方面，截至 2022H1 末，金地智慧服务合约管理面积达 3.6 亿平方米，其中在管面积 1.9 亿平方米；商办物业方面，2022H1在营购物中心平均出租率维持 90%以上；代建业务方面，截至 2022H1 末，公司已布局全国超40座城市、管理服务项目超90个，累计签约管理面积超1600万㎡，住宅项目累计货值超 1000 亿元。财务健康，融资成本持续下降：截至 2022H1 末，公司净负债率 57.8%，剔除预收的资产负债率为 66.9%，剔除受限资金后的现金短债比为 1.4；公司债务融资加权平均成本为 4.54%，较上年末持续下降。投资建议：公司 2022H1 年业绩正增长，毛利率止跌回升。预计公司 2022-2023年归母净利分别为100.4/105.6亿元，对应最新股本的EPS分别为2.22/2.34元，对应最新股价的 PE 分别为 5.2/4.9 倍，维持“买入”评级。风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)83,98299,232109,751123,250142,600(+/-%)32.4%18.2%10.6%12.3%15.7%净利润(百万元)103989410100401055611302(+/-%)3.2%-9.5%6.7%5.1%7.1%每股收益（元）2.302.082.222.342.50EBITMargin18.6%9.1%7.8%7.8%7.8%净资产收益率（ROE）18.1%14.9%14.3%13.6%13.2%市盈率（PE）5.05.55.24.94.6EV/EBITDA22.843.950.047.344.3市净率（PB）0.900.820.740.670.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022H1 业绩正增长，毛利率止跌回升：2022H1 公司实现营业收入 281 亿元，同比下降 18.0%；归母净利润 19.7 亿元，同比增长 7.7%；整体毛利率为 22.0%，较 2021全年提升 0.8 个百分点，主要是因为营收占比 83%的房地产开发业务结转的结构改善，结算毛利率较上年提升 1.5 个百分点至 21.2%。不过归母净利率为 7.0%，较 2021 全年下降 2.5 个百分点，主要是归母净利润占净利润的比重较 2021 全年降低 14.6 个百分点至 58%。截至 2022 上半年末，公司预收账款及合同负债总计1178 亿元，奠定未来营收基础。图1：公司营业收入及同比图2：公司归母净利及同比资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利率及毛利率图4：公司各业务类型收入占比资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理销售表现虽受整体市场影响，但行业排名持续提升：2022H1，公司实现销售金额1006 亿元，同比下降 38%，行业排名较 2021 全年提升 3 名次至第 8；销售面积为419 万㎡，同比下降 44%；而销售均价为 24000 元/㎡，较 2021 全年提升了 15%。2022H1，公司新增土储 156 万㎡，拿地金额 179 亿元。截至 2022 上半年末，公司拥有总土储 6193 万㎡，保障了中长期的平稳发展，也给投资节奏留足了灵活度。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司销售金额及同比图6：公司销售面积及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理多元业务发展良好：物管服务方面，截至 2022H1 末，金地智慧服务合约管理面积达 3.6 亿平方米，其中在管面积 1.9 亿平方米；商办物业方面，2022H1 在营购物中心平均出租率维持 90%以上；代建业务方面，截至 2022H1 末，公司已布局全国超 40 座城市、管理服务项目超 90 个，累计签约管理面积超 1600 万㎡，住宅项目累计货值超 1000 亿元。财务健康，融资成本持续下降：截至 2022H1 末，公司净负债率 57.8%，剔除预收的资产