食品饮料行业周报：中报表现分化，优选确定品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 08 月 27 日 中报表现分化 优选确定品种 看好 —— 食品饮料行业周报 20220822-20220826 相关研究 "中报表现分化 优选确定品种-食品饮料行业周报20220815-20220819" 2022 年 8 月21 日 "关注旺季动销 优选确定品种-食品饮料行业周报20220808-20220812" 2022 年 8 月 13 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、安琪酵母、绝味食品。  白酒板块：本周板块反弹，主因酒企陆续披露中报，悲观预期落地，市场情绪触底，带来板块反弹。我们认为，从情绪角度，短期来看市场悲观情绪已经见底，但反弹的持续性仍然取决于基本面是否能够得到坚实支撑。目前临近中秋，建议关注渠道旺季备货及终端动销情况。从回款角度来看，大部分酒企要求渠道在三季度末完成全年回款，预计头部品牌完成回款任务的压力仍然不大。从动销角度来看，由于今年中秋提前，且疫情仍未得到完全控制，渠道对中秋动销预期仍不乐观。从库存角度来看，由于 3-5 月消费场景缺失，当前库存水平仍然高于去年同期，随着中秋旺季加快发货，预计节后库存仍会高于去年同期。展望下半年，我们仍然强调确定性最为重要，头部品牌的抗风险能力更强，且业绩确定性更强，建议优选业绩确定品种，以及自身经营趋势改善明确的品种。本周洋河股份发布中报，公司 22Q2 收入与扣非净利润分别同比增长 17%和 29%，超市场预期。我们年初即提出了“战略性看好洋河股份”的观点，公司经营趋势向上，基本面改善逐步兑现，尽管受疫情影响，仍然不改基本面向好的趋势，充分验证了我们的观点。结合渠道反馈，当前洋河回款完成比例较高，预计三季度完成全年任务的确定性较强，渠道库存与价格仍然良性。我们认为公司的改革是一个从量变走向质变的过程，坚定看好公司二次创业走向成功，维持买入评级。本周山西汾酒发布中报，由于 22Q2 受疫情影响叠加高基数影响，公司 22Q2 业绩承压，但公司始终保持战略定力，以健康良性高质量发展为首要目标，渠道库存保持良性，维护价盘稳定。展望下半年，三季度随着疫情影响的减弱，预计动销环比改善，报表端增速环比改善，四季度在低基数下，仍可实现较快增长。全年来看，我们认为汾酒仍能高质量完成全年任务。中长期看，我们仍然坚定看好公司全国化与高端化的成长空间，维持买入评级。  食品板块： 食品板块短期表现随中报业绩分化，我们认为到三季度板块都将呈现震荡分化态势，这是因为在需求整体弱复苏，而成本仍在高位徘徊的背景下，企业的表现会分化。而到四季度，随着成本下行逐步兑现，以及需求恢复和 2023 年预期的进一步明朗，大众品有望迎来系统性机会。本周安井食品发布中报，22Q2公司实现营业收入 29.4 亿，同比增长 46%，归母净利润 2.5 亿，同比增长 43%，扣非归母净利润 2 亿，同比增长 36.75%，收入与利润表现超预期。收入端，估计 22Q2 公司主业收入约 22.5 亿，同比增长 15.3%；冻品先生收入约 1.1 亿，同比增长 136%；新宏业对外收入约 5.5 亿；功夫食品收入约 0.2 亿，主业稳定增长，预制菜内生外延打开成长空间。盈利端，成本压力可控，销售费率短期有所收缩。预计 22Q2 公司主业利润约 2.4 亿，同比增长约 38%；预计 22Q2 冻品先生利润约-0.06 亿，主要系公司支付股份支付费用，若还原，22H1 冻品先生净利润约 0.12 亿，同比增长超 200%，单 Q2 净利率约 4-5%，环比有所下降，主要系品宣投入加大；预计 22Q2 新宏业归母利润预计约 0.26 亿；预计 22H1 功夫食品利润贡献 50 万，22Q2预计利润贡献-8 万。尽管目前公司估值并不便宜，但我们看好公司优秀的管理能力和预制菜长期成长空间，维持买入评级。青岛啤酒发布中报，22Q2 实现营业收入 100.65 亿，同比增长 7.5%；归母净利润 17.26 亿，同比增长 23.8%；收入略超预期，利润超预期。提价+高端化拉动收入增长并提升盈利能力，测算 22Q2 吨价 3885 元/千升，同比提高 7%，测算吨成本 Q2 环比略降，同比增长 5.55%，Q2 毛利率同比提升 0.85pct，带动盈利超预期。展望下半年及明年，公司将继续受益高端化、提价，并逐步受益成本下降，业绩将保持较快增长。当前股价对应估值合理，建议把握股价回调带来的中期机会，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 1.00%，其中白酒上涨 0.80%，上证综指下跌0.67%，跑赢大盘 1.67pct，在申万 31 个子行业中排名第 7。涨幅前三位为煤炭(申万)（6.56%）、农林牧渔(申万)（3.1%）、石油石化(申万)（2.57%）；个股方面，涨幅前三位为黑芝麻（33.14%）、皇氏集团（22.69%）、来伊份（14.77%）；跌幅前三位为天味食品（-8.69%）、得利斯（-7.93%）、金徽酒（-5.75%）。 投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；三季度起，成本压力逐步缓解，阶段性可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、安井食品、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜，关注洽洽食品、安琪酵母、绝味食品。 白酒板块：本周板块反弹，主因酒企陆续披露中报，悲观预期落地，市场情绪触底，带来