食品饮料行业周报：高端品牌韧性强，中报业绩如期分化

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年08月28日 高端品牌韧性强，中报业绩如期分化 ——食品饮料行业周报 上周行情回顾 2022 年 8 月 22 日-8 月 26 日，食品饮料板块（申万）上涨 1%，上证综指下跌 0.67%，深证成指下跌 2.42%，沪深 300 下跌 1.05%，食品饮料板块跑赢上证综指 1.67 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 7 位。 核心观点 白酒：区域性酒企中报业绩表现分化，全国性高端和次高端酒企优势稳固。上半年多为白酒消费淡季，且多数酒企的春节动销情况良好。在二季度疫情扰动背景下，堂食等消费场景受到限制，而且物流运输和销售人员活动均受到限制，白酒的终端需求和动销均受到不利影响。全国化布局完善且品牌力较强的高端酒企表现出较强的经营韧性，随下半年需求回暖有望延续增长态势。区域性酒企的中报业绩出现分化，与大本营市场以外地区的渠道建设和布局完善程度相关。全年来看，白酒行业的存量博弈仍将持续，头部酒企的优势较为稳固，区域性酒企有望迎来业绩追赶机遇期。 啤酒：青岛啤酒披露半年报，高端化战略持续推进。2022 年 8 月25 日晚，青岛啤酒发布 2022 年半年度报告，公司上半年实现产品销量472 万千升，其中主品牌青岛啤酒销量 260 万千升，营业收入 192.7 亿元，同比增长 5.37%；实现归母净利润人民币 28.5 亿元，同比增长18.07%。疫情影响下，公司高端化战略持续，2022H1 公司实现中高档及以上产品销量 166 万千升，同比增长 6.6%，占总销量的 35.17%。下半年在疫情形势不断好转及原材料成本回落预期下，公司盈利弹性有望进一步释放。 乳制品：地方乳企盈利端承压，加码差异化竞争以期破局。地方乳企盈利端承压，加码差异化竞争以期破局。由于二季度多地疫情反复，乳制品生产的销售受到影响，叠加原材料成本上涨，乳制品企业的盈利能力受到影响。当前乳制品行业呈现出少数全国性大型乳企与众多地方乳企并存的竞争格局。在行业面临成本上涨和需求下降的不利影响下，大型乳企的在品类扩张和渠道下沉上具备优势，同时地方乳制品企业通过差异化竞争以期建立新的增长点。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】龙头领先业绩回暖，关注高端确定性机会_20220821》2022.08.21 《【食品饮料】高端品类业绩确定性强，关注细分领域高增机会_20220814》2022.08.14 《【食品饮料】食品涨价势头旺，CPI-PPI剪刀差改善_20220811》2022.08.11 《【食品饮料】消费旺季来临，头部企业确定性增强_20220808》2022.08.08 《【食品饮料】需求回暖下，业绩弹性机 会有望显现_20220731》2022.07.31 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.021-08 21-10 21-1222-02 22-04 22-06%食品饮料沪深300行业研究· 食品饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 正文目录 1. 核心观点 ........................................................................................................................................................................ 4 1.1. 白酒：区域性酒企中报业绩表现分化，全国性高端和次高端酒企优势稳固 ............................................. 4 1.2. 啤酒：青岛啤酒披露半年报，高端化战略持续推进 ..................................................................................... 4 1.3. 乳制品：地方乳企盈利端承压，加码差异化竞争以期破局 ......................................................................... 5 1.4. 速冻品：安井食品预制菜业务高增，预制菜布局持续深化 ......................................................................... 5 1.5. 调味品：原材料成本和需求下行拖慢业绩增长，期待复调行业困境反转 ................................................. 5 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 ..................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情 .................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情 ........................................................................................................................................................ 7 2.3. 个股行情 ............................................................................................................................................................ 8 2.4. 板块估值水平 .........................................................................................................................