绝味食品(603517)跟踪点评：基本面稳健，业绩改善可期

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2023年07月06日基本面稳健，业绩改善可期——绝味食品（603517.SH）跟踪点评重点布局高势能门店，单店恢复与开店节奏较快。收入端，年初以来公司重点布局一二线城市核心商圈高势能门店，抢占复苏桥头堡市场，锁定弹性来源。由于高势能门店单店收入相对传统社区店与乡村店更具优势，公司单店收入恢复较快，目前已基本修复至 2021 年同期水平。门店拓展方面，公司今年加快开店节奏，年内预期新增门店 1500-2000 家，2023Q1 已开设约 240 家，进入 Q2、Q3 旺季后，开店节奏逐渐步入高峰，推测上半年以集中开店与店效爬坡为主，开店与销售进度基本符合预期，下半年有望加速放量，带动收入水平提升。Q2 以来成本下降，加盟商费用补贴收窄。成本方面，2023Q1 鸭副产品价格有所上升，4 月以来价格呈现逐月下降态势，其中主要原料鸭脖下调幅度稍小于其余鸭副产品。伴随后续投苗量以及养殖、屠宰量的恢复，原料采购成本预计延续下降，叠加公司前期高价库存持续消耗，后续毛利率水平有望改善。费用端，线下消费场景逐步恢复下，公司对加盟商补贴逐渐退坡，已从疫情期间数万元降至 2023Q1 数千元水平，同时公司暂未大范围加码促销活动力度，销售费用率或逐渐回落，促进净利率提升。净利率改善在途，餐桌卤味未来可期。伴随宏观经济稳步向好，公司有望受益于一二线城市消费力的率先复苏，考虑到公司拓店节奏符合预期，以及成本与费用情况不断优化，公司净利率或逐月改善。另一方面，公司着眼长远，对餐桌卤味市场持续进行布局培育。其中头部品牌廖记棒棒鸡以成都为根据地，向武汉、重庆地区持续拓展，有望为公司业绩注入持续动能。投资建议公司收入与利润端改善态势良好，业绩弹性有望释放。我们预计2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.39/1.82/2.17 元/股，基于 2023 年 7 月 5日收盘价，对应 PE 分别为 24.33/18.63/15.64X，维持“推荐”评级。风险提示宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；成本上涨风险。盈利预测项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入6622.847920.729284.2610748.02增长率（%）1.1319.6017.2115.77归母净利润232.54880.381149.631369.72增长率（%）-76.29278.6030.5819.14EPS（元/股）0.381.391.822.17市盈率（P/E）160.7624.3318.6315.64市净率（P/B）5.582.792.452.14资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2023 年 7 月 5 日收盘价评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)631.24流通 A 股/B 股(百万股)631.24/0.00资产负债率(%)21.48每股净资产(元)11.18市净率(倍)3.04净资产收益率(加权)1.9712 个月内最高/最低价61.58/33.93相关研究《【食品饮料】绝味食品（603517.SH）年报及一季报点评：复苏态势已现，期待业绩弹性释放_20230501》2023.05.03《【食品饮料】绝味食品（603517.SH）三季报点评：Q3 业绩现反弹，看好中长期发展_20221026》2022.10.27《【食品饮料】绝味食品（603517.SH）股权激励事件点评：立足长远发展，稳固经营优势_20220926》2022.09.26《【食品饮料】绝味食品（603517.SH）半年报点评：逆势扩张门店，期待疫后业绩修复_20220901》2022.09.02《开店进度有条不紊，静待疫后龙头反击》2022.04.28公司研究·绝味食品·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2绝味食品(603517.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入6622.847920.729284.2610748.02货币资金1863181524223243%同比增速1.13%19.60%17.21%15.77%交易性金融资产0000营业成本4929.455584.216360.217287.79应收账款及应收票据116127191188毛利1693.392336.522924.053460.24存货702765871998%营业收入25.57%29.50%31.49%32.19%预付账款116142191219税金及附加47.3460.2669.8280.71其他流动资产95134108121%营业收入0.71%0.76%0.75%0.75%流动资产合计2892298337844768销售费用645.85588.00657.86745.21长期股权投资2446284632463646%营业收入9.75%7.42%7.09%6.93%投资性房地产13951管理费用514.52517.74626.66739.35固定资产合计1882192619401995%营业收入7.77%6.54%6.75%6.88%无形资产321344367390研发费用37.8833.4541.7454.24商誉0000%营业收入0.57%0.42%0.45%0.50%递延所得税资产3333财务费用19.993.732.371.97其他非流动资产1292133213721412%营业收入0.30%0.05%0.03%0.02%资产总计884994431071712216资产减值损失0.000.000.000.00短期借款3600100200信用减值损失-4.580.000.000.00应付票据及应付账款705612697799其他收益18.2816.8323.0724.71预收账款0000投资收益-94.2230.0030.0030.00应付职工薪酬80101114131净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费106119139161公允价值变动收益0.000.000.000.00其他流动负债446729810908资产处置收益-0.81-0.92-0.63-0.59流动负债合计1697156018612199营业利润346.481179.241578.061892.88长期借款50505050%营业收入5.23%14.89%17.00%17.61%应付债券0000营业外收支20.8234.5430.1330.48递延所得税负债41414141利润总额367.311213.781608.191923.36其他非流动负债179179179179%营业收入5.55%15.32%17.32%17.89%负债合计1967183021312469所得税费用173.39383.06535.26662.27归属于母公司的所有者权益69067687873610006净利润193.92830.721072.931261.09少数股东权益-24-74-151-259%营业收入2.93