快手W(01024.HK)2022Q2财报点评：国内经营利润季度首次转正，广告表现优于行业

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 联系人 ： 尹芮 S0350121090044 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 国内经营利润季度首次转正，广告表现优于行业 ——快手-W（1024.HK）2022Q2 财报点评 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/08/24 表现 1M 3M 12M 快手-W -18.9% 8.9% -14.1% 恒生指数 -6.5% -4.2% -25.1% 市场数据 2022/08/24 当前价格（港元） 69.00 52 周价格区间（港元） 53.15-110.50 总市值（百万港元） 296,288.24 流通市值（百万港元） 296,288.24 总股本（万股） 429,403.24 流通股本（万股） 429,403.24 日均成交额（百万港元） 3,932.45 近一月换手（%） 8.95 《——快手-W（1024.HK）2022Q2 财报前瞻 ： 用户保持健康增长，疫情扰动下各项业务仍展现较强竞争力 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-27 《——快手-W（1024.HK）2022Q1 财报点评 ： 用户端持续亮眼，降本增效成效显著，预计疫情扰动下业务仍具韧性 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-05-26 《 快手（1024.HK）近期动态点评及 2022Q1 财报前瞻：市场担忧点风险可控，基本面依旧向好 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-04-21 事件: 公司公告 2022Q2 季报，实现营收 217.0 亿元（YoY+13.4%，QoQ+3%），营业利润-30.6 亿元（同比收窄 57.6%），净利润-31.8 亿元（同比收窄54.9%），经调整净利润-13.1 亿元（同比收窄 73.8%）。 我们的观点： ◼ 1、运营情况：2022Q2 用户数据保持稳健增长，MAU 达 5.87 亿，DAU 达 3.47 亿，DAU/MAU 同环比均提升，人均时长 125.2 分钟，持续保持高用户粘性。 ◼ 2、主要财务指标分析：国内业务首次实现单季利润转正，超过市场预期，成本和费用控制显著，毛利率同环比进一步提升，经调整亏损大幅收窄至 13 亿。 ◼ 3、线上营销服务：尽管面临宏观经济和疫情冲击挑战，快手表现仍然优于行业，同比增长 10.5%，广告业务市场份额进一步扩大，持续发挥短视频广告营销优势，释放平台公私域流量的商业价值。 ◼ 4、直播业务：2022Q2 直播收入同比增长 19.1%至 85.7 亿元，由于直播内容质量及用户与内容匹配效率的提升，直播平均月付费用户同比增长 21.8%至 5,420 万人，直播月度 ARPPU 达 52.7 元。 ◼ 5、其他业务：2022Q2 其他服务收入同比增长 7.1%，电商 GMV 同比增长 31.5%达 1912 亿，得益于快手电商生态系统的蓬勃发展及电商交易总额的快速增长；海外单季收入达 1 亿元，持续拓展海外商业化。 ◼ 盈利预测和投资评级 我们预计公司 FY2022-2024 营收分别为941.48/1106.77/1298.90 亿 元 ， 经 调 整 归 母 净 利 润 分 别 为 -86.66/17.20/49.25 亿元，对应 SPS 为 21.93/25.77/30.25 元，对应PS 分别 3.1/2.7/2.3X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行 SOTP 估值，2022 年 Target Price92元、107 港币，给予“买入”评级。 -0.3118-0.1801-0.04840.08330.21490.346621/8 21/9 21/1021/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8快手-W恒生指数仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《 快手（1024.HK）2021Q4 财报点评：用户创新高，广告增长强劲，闭环电商生态持续向好 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-03-30 《 快手（1024.HK）2021Q4 财报前瞻：用户环比持稳，广告逆势高增长，降本提效初步验证 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-01-15 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 81082 94148 110677 129890 增长率(%) 38 16 18 17 经调整净利润（百万元） -18852 -8666 1720 4925 增长率(%) -137 54 120 186 摊薄每股收益（元） -18.18 -3.97 -1.77 -1.10 ROE(%) -173 -43 -17 -9 SPS 18.88 21.93 25.77 30.25 P/E -3.27 -14.99 -33.49 -53.94 P/B 5.66 6.45 5.70 4.86 P/S 4.34 3.15 2.71 2.31 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 换算汇率为 8/23 实时汇率 1 港币=0.86 人民币 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2022Q2 季报，实现营收 217.0 亿元（YoY+13.4%，QoQ+3.0%），营业利润-30.6 亿元（同比收窄 57.6%），净利润-31.8 亿元（同比收窄 54.9%），经调整净利润-13.1 亿元（同比收窄 73.8%）。 我们的观点： 1、 运营情况：2022Q2 用户数据保持稳健增长，MAU 达 5.87 亿，DAU 达 3.47 亿，DAU/MAU 同环比均提升，人均时长 125.2 分钟，持续保持高用户粘性。 公司通过不断提升用户获取及留存率，加强基于信任的生态系统建设并打造特色内容垂类。运营数据方面 2022 年第二季度，快手应用的平均日活跃用户（DAU）为 3.47 亿，同比增长 18.5％。平均月活跃用户（MAU）分别为 5.87 亿，同比增长 15.9%。2022 年第二季度，快手应用的每位日活跃用户日均使用时长同比增长 17.1%至 125.2 分钟。 图 1：公司季度用户数据 资料来源：公司财报，国海证券研究所 2、 主要财务指标分析：国内业务首次实现单季利润转正，超过市场预期，成本和费用控制显著，毛利率同环比进一步提升，经调整亏损大幅收窄至 13 亿。 （1）业绩总览：2022Q2 公司实现营收 217.0 亿元（YoY+13.4%，QoQ+3%），超过彭博一致预期的 207 亿元，其