石脑油_PX半年度策略报告：观下瞻上，因势利导

恒力期货研究院|半年度策略报告重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。石脑油-PX观下瞻上，因势利导投资咨询业务资格：证监许可[2012]338 号恒力期货研究院2022.7.1投资要点：石脑油：上半年，原油成本高企+汽油需求旺盛带来炼厂开工率上行变相增加供应端压力+下游需求疲软，裂解利润被大幅挤压。下半年，秋冬季节调油组分对于石脑油需求增加；另外，石脑油作为裂解料，欧洲气荒是否重现仍值得关注；其次，烯烃下游需求存恢复预期，总之，石脑油裂解利润有向上修复的预期。PX：低开工率导致供应收紧+调油需求带来的增量需求，形成对上半年价格最强有力的支撑。随着美国出行旺季结束，预计芳烃调油需求溢价将回落。受高利润带来经济效益的好转，PX开工率大幅提升，后续供应将逐步宽松；下游 PTA 仍处于低库存低开工率状态，加工费是否驱动开工率抬升及终端需求能否恢复并向上反馈仍是关键。后市展望：政治局势及宏观经济政策仍将成为影响下半年商品价格趋势的关键因素。基本面上，油品利润高位，炼厂开工率预计难以下降，石脑油供应维持宽松，下游需求端不论是烯烃还是芳烃，关注出口需求及“金九银十”是否如期而至，此外高端材料及新材料边际需求增量亦不可忽视。PX-PTA-聚酯产业格局变革加速，产能投放节奏带动价格波动加剧。相较于价格而言，关注产业链利润将更益于把握机会。风险因素：能源端价格波动、政策扰动、投产不及预期、进口量不及预期等。研究员郭嘉君从业资格证号：F3083904投资咨询证号：Z0016668邮箱：guojiajun@hengliqihuo.com尹嵘从业资格证号：F3080813邮箱：yinrong@hengliqihuo.com恒力期货研究院|半年度策略报告www.hengliqihuo.com市场有风险，投资需谨慎2正文目录1. 石脑油........................................................................................................................................................... 41.1. 2022 上半年行情回顾................................................................................................................................. 41.2. 石脑油基本面分析......................................................................................................................................51.2.1. 供应端..................................................................................................................................................... 51.2.2. 需求端：烯烃.......................................................................................................................................... 61.2.3. 需求端：重整汽油及芳烃........................................................................................................................72. 芳烃（PX）..................................................................................................................................................102.1. PX 上下游利润及行情分析........................................................................................................................ 102.2. 供需情况....................................................................................................................................................122.3. 产能情况....................................................................................................................................................133. 总结与展望...................................................................................................................................................14图表目录图 1石脑油行情走势（单位：美元/吨）.........................................................................................................4图 2石脑油裂解（单位：美元/吨）................................................................................................................ 4图 3烯烃及原料价格走势（单位：美元/吨）................................................................................................. 5图 4石脑油裂解乙烯季节性走势（单位：美元/吨）.........................