电力设备与新能源行业-钠离子电池：锂资源紧缺下的新解法

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 钠离子电池：锂资源紧缺下的新解法 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 25 日│中国内地 专题研究 锂价高位为钠电提供商业化契机，产业链建设将提速 在锂资源紧张背景下，钠离子电池战略意义凸显。相较锂电池，钠电池电化学性能更稳定，成本更低；相较铅酸/全钒液流电池，其性价比更高。我们预计钠电池在低能量密度电动乘用车、电动两轮车、储能、电动工具等领域有望得到广泛应用，2027 年市场规模可达 582.7 亿元。目前钠离子电池产业化障碍在于电极共识的缺乏和应用空间的局限，龙头公司入局形成行业示范，一代钠电池在多方面堪比铁锂电池。未来随着钠电池规模化生产，成本有望大幅下降。钠/锂电池生产体系大部分通用，现有锂电企业可较快进行产能切换，有望凭借产业布局率先受益。 钠电是对锂资源垄断性的革命，战略意义高于短期经济性 钠离子电池是在锂离子电池体系上改用钠做载流离子。锂资源分布不均，中国锂资源高度依赖进口，供应不确定性强。钠资源储量充裕、分布广泛且海水提纯钠盐产业发展完备，且锂离子电池的大部分生产技术能在钠离子电池上复用。目前锂资源供应紧张，叠加电池下游应用铺开、产品精细分化趋势，钠离子电池拥有较高的战略布局价值。 钠电性能优势明显，预期成本劣势将随规模化生产解决，应用空间广阔 钠离子电池相较于锂离子电池有原料供应稳定、成本低、快充快放潜力大、低温性能好、无过放风险等明显优势，在低能量密度电动乘用车、两轮电动车、储能、电动工具等方面具有广泛市场。我们预测 2027 年钠离子电池潜在市场规模达 582.7 亿元。但是由于目前存在能量密度较低、产业链建立不完全、生产成本高企等问题，钠离子电池渗透动力受限。目前钠离子电池材料成本在 2.3 元/Wh (中试)，预计在规模生产下，钠离子电池远期理论成本可降低至 0.3-0.4 元/Wh。 钠电技术路线多元，龙头公司入局形成行业示范 钠电池体系与锂电池一致，锂电的生产体系大部分（95%）可在钠电上复用，设备通用，锂电企业可以较快进行产能切换。但正负极路线众多、制造参数各异，限制规模化生产。宁德时代定调钠离子电池为锂离子电池补充，利用供应链话语权，为上游提供了层状金属氧化物和（或）普鲁士蓝正极/硬碳负极的生产共识、钠锂混合电池系统的应用场景，一代钠离子电池在多方面接近甚至超越铁锂电池，为钠离子电池产业化发展注入更大动能。目前宁德时代与中科海钠走在全球钠离子电池产业化前列，值得长期跟踪。 钠电产业链承袭锂电，锂电企业有望凭借细分产业布局优势率先受益 钠/锂电材料端，除隔膜外均需调整。正极重点关注过渡金属氧化物和普鲁士化合物路线：前者合成工艺可控,成熟度高,产业化进展较快，拥有主流正极及前驱体布局的企业有望首先受益；后者成本最低，容量高，倍率性好，工作电压高，但生产涉及氰化物、牌照稀缺，拥有资质及相关产业化经验的企业有望受益。负极以碳基为主流，软硬碳皆有，远期硬碳性能更佳，主要负极企业均有技术储备。钠电负极集流体由铜箔变为铝箔，铝箔企业有望受益。电解液使用六氟磷酸钠替换六氟磷酸锂，制备过程基本一致，预计现有电解液企业将维持优势。钠电需使用碳纳米管，预计此领域龙头企业将受益。 风险提示：技术路线的不确定性；产业链配套建设不及时；产业化进展和降本不及预期；市场规模测算存在偏差。 (30)(18)(5)820Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)电力设备与新能源沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 战略意义驱动钠离子电池重拾热度 ............................................................................................................................... 3 钠离子电池基本原理：用钠再现锂电结构框架...................................................................................................... 3 重拾热度：锂电上游供给紧张下的破局之道 ......................................................................................................... 4 宁德时代：战略性布局，融入锂离子体系，产品应用布局超预期 ......................................................................... 5 中科海钠：钠电国家队，技术全面、产品领先...................................................................................................... 7 钠电池性价比介于锂电池和铅酸电池 ........................................................................................................................... 8 钠电池 vs 锂电池：钠电池电化学性能更稳定，成本更低 ..................................................................................... 8 钠电池相较铅酸电池、全钒液流电池性价比更高 .................................................................................................. 9 应用场景：百亿广阔市场，等待经济性、循环能力得到验证 ..................................................................................... 11 钠电池产业链：跟锂电比材料除隔膜外其他有变化，设备通用 ...........................................