2022年中期业绩公告点评：韧性增长验证，数字化成果渐显，期待业绩弹性释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科锐国际（300662.SZ）2022 年中期业绩公告点评： 韧性增长验证，数字化成果渐显，期待业绩弹性释放 2022 年 08 月 25 日 ➢ 科锐国际发布 2022 年中期业绩公告：①22H1 整体来看，22H1 公司实现收入 44.07 亿元，yoy+39.61%；归母净利润 1.31 亿元，yoy+27.72%，扣非归母净利润为 1.13 亿元，yoy+30.09%；22H1 公司非经常性损益为 1882.67 万元，主要系政府补贴增加，上半年公司共收到计入当期损益的政府补助金2756.86 万元。②22Q2 单季度来看，Q2 实现收入 22.15 亿元，yoy+29.97%；归母净利润为 0.79 亿元，同比增加 22.97%，环比增加 49.06%，扣非归母净利润为 0.65 亿元。 ➢ 业务表现：疫情之下灵活用工保持韧性增长，技术投入渐显效，海外地区表现亮眼。①分业务看：上半年灵活用工业务营收为 38.37 亿元，yoy+52.41%，上半年累计派出灵活用工 17.86 万人，同比增 19.46%；中高端人才寻访营收为3.81 亿元，yoy+19.33%，上半年成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位约 1.04 万人，同比下降 41.57%；招聘流程外包营收为 0.65 亿元，yoy-4.69%；技术服务营收为 0.16 亿元，yoy+75.70%；②分地区看：公司在中国大陆地区实现营收 33.27 亿元，yoy+32.60%；中国香港及海外地区实现收入 10.80 亿元，yoy+66.79%。 ➢ 毛利率受疫情影响及灵活用工业务占比持续提升同比略有下滑，环比改善；受利息收入增加及政府补助净利率同比提升 0.04pcts。①毛利率端：22H1 公司毛利率为 9.89%，同比下降 0.69pcts，各大细分业务毛利率均有不同程度下降。我们认为整体毛利率下降一方面受疫情影响细分业务毛利率均下滑，一方面与低毛利率的灵活用工占比持续上升有关（22H1 灵活用工占比为 87%，同比提升7.31pcts）。②净利率端：毛利率虽然略有下滑，净利率同比提升 0.04pcts 至3.82%，净利率实现上升主因上半年利息收入增加以及收到政府补助。 ➢ 增持 Investigo10%股权，推进全球化战略布局。公司 2022 年 5 月 27 日公告称，增持子公司 Investigo 10%股权，交易后公司持股 62.5%。Investigo聚焦会计、金融、银行、战略、房地产及人力等领域的招聘服务，主要为英国国内及欧洲中小企业客户、蓝筹企业提供多方位短期性、合同性或永久性中高级职位的解决方案，22H1 公司实现营收 9.06 亿元，同比增 71.08%，净利润为 0.47亿元。本次增持股权强化公司对 Investigo 的管理及控制能力，有利于公司进一步布局全球化业务，持续增强公司盈利能力。 ➢ 加大研发投入，完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式。上半年公司技术及信息化费用投入共计 8370 万元，同比增长 139.73%，公司在科锐数字科技、禾蛙、科锐才到云及翰林派平台共拥有软件著作权 61 个。大力推动线上平台与线下服务的协同合作，加大前店与后厂的紧密结合，为公司带来了更多的新客户群体，产生服务费收入的客户数量为 4670 家，同比增长 12.88%。 ➢ 投资建议：公司为国内人力资源服务龙头，虽然上半年受疫情影响但业绩韧性凸显，我们认为伴随下半年经济复苏，灵活用工业务将迎来高景气增长，同时公司数字化效果将持续释放助力降本增效。预计公司 22/23/24 年营收分别为101.5/141.5/195.2 亿元，对应 PE 分别为 24x/18x/14x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新冠疫情反复，宏观经济增速不及预期，大客户流失风险； [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,010 10,152 14,146 19,523 增长率（%） 78.3 44.8 39.3 38.0 归属母公司股东净利润（百万元） 253 329 426 547 增长率（%） 35.5 30.1 29.5 28.5 每股收益（元） 1.28 1.67 2.16 2.78 PE 31 24 18 14 PB 3.8 3.3 2.9 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 39.40 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理 饶临风 执业证书： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理 周诗琪 执业证书： S0100122070030 电话： 15821501215 邮箱： zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.科锐国际（300662.SZ）2022 年半年度业绩预告点评： 业绩韧性增长，全球化战略持续推进-2022/07/18 2.科锐国际（300662.SZ）公司点评：增持 Investigo 10%股权，推进全球化发展战略-2022/05/29 3.科锐国际（300662.SZ）2022 年一季报点评：灵活用工增势强劲，平台业务稳步发展-2022/04/27 4.科锐国际（300662.SZ）2021 年年报点评：灵活用工持续高增，加大研发投入布局未来-2022/04/22 5.【民生商社】科锐国际（300662）2021 年业绩快报点评：整体符合预期，加大研发投入布局未来-2022/02/28 科锐国际(300662)/社服零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1 公司发布 2022 年中期业绩公告 1.1 收入经营情况：上半年疫情冲击不改韧性增长 疫情之下公司营收、归母净利润实现韧性增长。22H1 公司实现营收 44.07 亿元/yoy+39.61%，实现归母净利润 1.31 亿元/yoy+27.72%，扣非归母净利润为1.13 亿元，yoy+30.09%；22H1 公司非经常性损益为 1882.67 万元，主要系政府补贴增加，上半年公司共收到计入当期损益的政府补助金 2756.86 万元。从22Q2 单季度来看，Q2 实现收入 22.15 亿元，yoy+29.97%；归母净利润为 0.79亿元，同比增加 22.97%，环比增加 49.06%，扣非归母净利润为 0.65 亿元。 图1：2017-2022H1 收入及增速（单位：亿元/%） 图2：2017-2022H1 归母净利润及增速（单位：亿元/%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2019