2022年中报点评：H1业绩同比+47%，看好公司多线业务发展

利安隆(300596) 2022年中报点评：H1业绩同比+47%，看好公司多线业务发展国海证券研究所评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年08月25日化工行业1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M利 安 隆13.2%8.6%22.3%沪深300-3.7%3.1%-16.5%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）3445490463257989增长率(%)39422926归母净利润（百万元）418580706889增长率(%)43392226摊薄每股收益（元）2.042.833.444.34ROE(%)17191919P/E21.9718.1314.9111.83P/B3.643.392.762.24P/S2.662.151.661.32EV/EBITDA15.3012.6310.748.89资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2502-0.1467-0.04320.06040.16390.2674利 安 隆沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3H1业绩同比+47%，看好公司多线业务发展事件：2022年8月23日，利安隆发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入22.68亿元，同比+40.27%；实现归母净利润2.74亿元，同比+47.25%；ROE为7.71%，同比下降0.41个pct。销售净利率12.12%，同比上升0.35个pct，销售毛利率26.55%，同比下降0.23个pct；经营活动现金流量1.33亿元。其中，2022Q2实现营收12.57亿元，同比+58.06%，环比+24.38%；实现归母净利润1.48亿元，同比+54.4%，环比+17.32%；ROE为4.77%，同比上升0.55个pct，环比下降0.11个pct。销售毛利率25.94%，同比下降1.59个pct，环比下降1.37个pct；销售净利率11.91%，同比下降0.5个pct，环比下降0.48个pct；经营活动现金流量0.96亿元。点评：抗老化剂业务销量持续增长，2022H1业绩稳健提升2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%。其中，2022Q2实现营收12.57亿元，同比+58.06%，环比+24.38%；实现归母净利润1.48亿元，同比+54.4%，环比+17.32%。分产品板块来看，四大主要业务均实现良好增长，销量稳步上升。光稳定剂营收达到10.1亿元，同比增长30.7%，占总营收的44.53%，毛利率37.53%，同比+0.9个pct；抗氧化剂营收达到7.95亿元，同比增长30.8%，占总营收的35.05%，毛利率20.79%，同比+0.7个pct；U-pack营收达到2.41亿元，同比增长56.5%，占总营收的10.63%，毛利率10.5%，同比+1.1个pct。公司收购标的锦州康泰于2022年5月并表，5-6月润滑油添加剂实现营收1.17亿元，同比+50.80%，毛利率20.6%，归母净利润0.16亿元，同比+71.44%。期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务/研发费用率分别2.56%/8.03%/1.31%/4.08%，同比-0.77/-0.57/-0.01/+0.06个pct。财务费用为0.3亿元，同比增加41.5%，主要由于公司借款增加导致利息费用增加，以及欧元及日元贬值，汇兑损失增加。研发费用率增加主要由于研发投入增加。2022H1经营活动现金流量净额达1.33亿元，同比增长324.81%，主要由于收入增加以及收到税收返还增加。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4H1业绩同比+47%，看好公司多线业务发展在建项目稳步推进，夯实主营基本盘据2022年中报，公司利安隆珠海一期6万吨抗氧化剂建设已全面投产；抗老化水分散技术取得突破，年产5000吨水分散抗氧剂项目已在利安隆天津工厂启动；公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，年产2万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见。基于“双稳一快”的竞争策略和覆盖全球的销售网络，公司有序推进项目进展，促进产品销量增长，第一生命曲线稳步发展。多线业务并行发展，保障公司中长期成长公司多元化的生命曲线助力公司长期成长。2022年上半年，公司并购锦州康泰润滑油添加剂有限公司项目落地，二期产能建设进展顺利，第二生命曲线正式开启。康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目包括年产1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐和2万吨二烷基二硫代磷酸锌盐装置等，随着润滑油添加剂业务拓展提速，加之新产能将在年内投产，公司受益空间将进一步扩大。同时，公司涉足生命科学事业，布局新的业务赛道。在核酸药物方面，2021年4月，公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司，持股40%，主营核酸药物单体，天津汉沽基地年产6吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产，未来主要面向R&D部门等2B客户；公司已建成生命科学研究所，以深入研发核酸药物单体技术。在合成生物学赛道，公司与天津大学建立产学研合作关系，已顺利完成聚谷氨酸、红景天苷创新成果的所有权转让，并开展转移技术的验证和放大工作。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5投资建议与盈利预测➢ 盈利预测和投资评级：公司多线业务并行发展，原有主业抗老化剂业务持续放量，康泰润滑油业务顺利并表，且二期项目进展顺利，布局核酸药和合成生物学领域带来新亮点，我们看好公司未来成长，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.80、7.06、8.89亿元，对应EPS分别为2.83、3.44、4.34元/股 ，对应PE分别为18、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。➢ 风险提示：下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。资料来源：wind，国海证券研究所图表：盈利预测请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6公司分半年度业务数据资料来源：公司公告，国海证券研究所图表：公司分半年度业务数据业务板块201720182019202020212021H12021H22022H1光稳定剂营收（百万元）442 615 960 1237 1624 773 851 1010 毛利（百万元）136 230 358 449 594 283 311 379 毛利率30.80%37.39%37.24%36.28%36.56%36.60%36.55%37.53%抗氧化剂营收（百万元）648 785 854 958 1303 608 695 795 毛利（百万元）204 209 193 193 271 122 149 165 毛利率31.38%26.59%22.62%20.16%20.80%20.10%21.41%20.79%U-Pack营收（百万元）48 78 108 206 351 154 197 241