2022年中报点评：产业景气度不断验证，三驾马车齐头并进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月24日买 入中科创达（300496.SZ）2022 年中报点评：产业景气度不断验证，三驾马车齐头并进核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉联系人：黄浩峻021-617610670755-81981812xiongli1@guosen.com.cnhuanghaojun@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价130.48 元总市值/流通市值55584/43450 百万元52 周最高价/最低价163.35/75.69 元近 3 个月日均成交额604.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中科创达（300496.SZ）——2022 年一季报点评-无惧疫情影响，一季度业绩靠近预告上限》 ——2022-04-29《中科创达-300496-深度报告：定位“技术+生态”供应商，把握智能网联时代机遇》 ——2021-11-05《中科创达-300496-2021 年三季报点评：智能汽车持续高景气，净利润达到业绩预告上限》 ——2021-10-29《中科创达-300496-2021 年半年报点评：智能汽车与 AIoT 业务快速爆发，带动公司业绩持续高增》 ——2021-07-30《中科创达-300496-2021 年半年报点评：受益于智能座舱的快速落地，公司业绩持续高增长》 ——2021-07-14公司业绩增长符合预期，毛利率稳中有升。公司 2022 年 H1 实现营业收入为24.77 亿元，同比增长 46.17%，略超此前 45%的预告指引，归母净利润 3.93亿元，同比增长 41.69%，扣非后归母净利润 3.63 亿元，同比增长 41.83%，业绩增长符合预期。单 Q2 来看，公司实现营收 13.24 亿元，同比增长 46.50%，归母净利润 2.37 亿元，同比增长 41.90%，扣非归母净利润 2.16 亿元，同比增长 35.06%。公司 22H1 毛利率为 43.41%（同比+1.16 pct），净利率为 14.85%（同比-1.31 pct），主要系费用端有所增加，公司报告期内加大研发投入，研发费用率为 15.97%（同比+4.29 pct）；管理费用率和销售费用率保持稳定，管理费用率为 9.99%（同比-0.86 pct），销售费用率为 3.26%（同比-0.04%）；受汇兑损益的影响，财务费用率显著下降，为 0.52%（同比-1.07pct）。汽车业务软件许可收入快速增长，物联网业务毛利率显著改善。公司分业务来看，（1）在手机板块，公司实现营收 9.10 亿元，同比增长 24.86%，其中来自终端厂商的收入为 6.65 亿元，同比增长 37.15%；（2）在汽车板块，公司实现营收 7.43 亿元, 同比增长 50.86%，其中软件许可等收入达到 1.07 亿元，同比增长 42.35%；（3）在物联网板块，公司实现营收 8.21 亿元，同比增长 75.29%，公司商品销售及其他业务的毛利率为 24.78%，该商业模式主要存在于物联网业务，公司物联网业务的毛利率在今年得到显著改善。高通自动驾驶能力不断被验证，智驾域控将为公司打开成长天花板。高通自20 年初发布 Ride 平台以来，尽管起步稍晚，客户群体逐步扩大，从通用集团、长城汽车再到宝马集团、大众集团，高通在自动驾驶快速发力。随着高通在长城汽车的量产项目稳步推进，高通在自动驾驶领域的能力不断被验证。高通在后续 30-100 TOPS 中端市场布局全面，性价比优势明显，高通平台的自动驾驶定点有望不断增加，带动公司的智驾域控制器等相关业务快速放量。风险提示：智能汽车政策落地不及预期；智能座舱推广不及预期。投资建议：维持 “买入”评级。上调盈利预测，预计 2022-2024 年营收60.48/86.09/122.81 亿元，同比增速 46.6/42.3/42.7% ，归母净利润9.20/12.93/17.01 亿元，同比增速 42.1/40.5/31.6%，当前股价对应PE=38/27/20x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,6284,1276,0488,60912,281(+/-%)43.8%57.0%46.6%42.3%42.7%净利润(百万元)44364792012931701(+/-%)86.6%46.0%42.1%40.5%31.6%每股收益（元）1.051.522.163.044.00EBITMargin14.5%13.7%13.5%13.6%12.7%净资产收益率（ROE）10.2%12.5%15.4%18.4%20.1%市盈率（PE）79.054.438.327.220.7EV/EBITDA76.756.242.030.223.5市净率（PB）8.106.785.915.004.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司业绩增长符合预期，毛利率稳中有升。公司 2022 年 H1 实现营业收入为 24.77亿元，同比增长 46.17%，略超此前 45%的预告指引，归母净利润 3.93 亿元，同比增长 41.69%，扣非后归母净利润 3.63 亿元，同比增长 41.83%，业绩增长符合预期。单 Q2 来看，公司实现营收 13.24 亿元，同比增长 46.50%，归母净利润 2.37亿元，同比增长 41.90%，扣非归母净利润 2.16 亿元，同比增长 35.06%。公司 22H1毛利率为 43.41%（同比+1.16 pct），净利率为 14.85%（同比-1.31 pct），主要系费用端有所增加，公司报告期内加大研发投入，研发费用率为 15.97%（同比+4.29 pct）；管理费用率和销售费用率保持稳定，管理费用率为 9.99%（同比-0.86pct），销售费用率为 3.26%（同比-0.04%）；受汇兑损益的影响，财务费用率显著下降，为 0.52%（同比-1.07 pct）。图1：中科创达营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中科创达单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中科创达归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中科创达单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“买入”评级。公司作为操作系统龙头，产业景气度不断兑现，上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收 60.48/86.09/122.81 亿元，同比增速46.6/42.3/42.7% ， 归 母 净 利 润 9.20/12.93/17.01 亿 元 ， 同 比 增 速42.1/40.5/31.6%，当前股价对应 PE=38/27/20x，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的