同程旅行(0780.HK)调整202223E盈利预测，维持“买入”评级

浦银国际研究 财务模型更新 | 医疗行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 同程旅行（780.HK）：调整 2022-23E 盈利预测，维持“买入”评级 我们更新了同程旅行（780.HK）2022-23E 盈利预测。我们看好旅游出行的强劲需求以及公司的下沉市场战略，重申“买入”评级，维持目标价 20 港元。 受疫情期间旅游出行需求下降的影响，公司业务受到了一定的冲击，但得益于公司在疫情期间的成本优化，和抓住了疫情受控后的行业反弹机会，整体业绩优于预期。公司 2Q22 收入同比下降 38%至 13.2 亿人民币，优于市场预期 5.4%；其中住宿预订服务收入为 5.4 亿，同比下降 27%，交通票务服务收入为 6.2%，同比下降 50%；调整后净利润为 1.12 亿，高于市场预期的 0.75 亿，调整后净利率为 8.5%，去年同期为 19.5%。 随着出行限制的放宽，旅行需求逐步得到释放，公司表示将加大投入，抓住行业反弹机会。公司给出三季度指引：收入同比增长 5-10%，显著优于市场预期的-3%；其中住宿业务同比增长 20-25%，交通业务同比下降 0-5%，其他收入增长 20-25%；调整后净利润为 3.0-3.5 亿人民币，中位数对应调整后净利率 15.6%。 我们看好公司受益于行业复苏以及公司下沉市场战略，重申“买入”评级，维持公司目标价 20 港元，对应 2022E/2023E 年 37x/21x P/E。 图表 1：盈利预测变动 2022E 2023E 2024E 人民币百万 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 营业收入 7,272 8,798 -17.3% 9,481 10,825 -12.4% 11,315 -- -- 同比增速 -3.5% 16.7% -20.2pp 30.4% 23.0% 7.3pp 19.3% -- -- 毛利润 5,316 6,554 -18.9% 7,063 8,065 -12.4% 8,486 -- -- 毛利率 73.1% 74.5% -1.4pp 74.5% 74.5% 0pp 75.0% -- -- 调整后净利润 1,030 1,430 -28.0% 1,761 2,043 -13.8% 2,222 -- -- 调整后净利率 14.2% 16.3% -2.1pp 18.6% 18.9% -0.3pp 19.6% -- -- E=浦银国际预测，前预测为 4Q21 业绩后预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际 财务模型更新 同程旅行（780.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超 助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2022 年 8 月 23 日 评级 目标价（港元） 20 潜在升幅/降幅 +25% 目前股价（港元） 15.96 52 周内股价区间（港元） 9-19.5 总市值（百万港元） 35,461 近 3 月日均成交额（百万港元） 75 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HKD15.4HKD 20.0HKD 15.96HKD 20.0 股票报告网 2022-08-23 2 图表 2：浦银国际目标价：同程旅行(780.HK) 注：截至 2022 年 8 月 22 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 图表 3：SPDBI 互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价 发布日期 行业 700 HK Equity 腾讯 310.60 买入 427.00 19/8/2022 游戏、社交 9988 HK Equity 阿里巴巴 88.50 买入 146.00 28/2/2022 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 90.03 买入 150.00 28/2/2022 电商 3690 HK Equity 美团 171.10 买入 233.00 14/6/2022 本地生活服务 1024 HK Equity 快手 74.55 买入 100.00 25/5/2022 短视频 9626 HK Equity 哔哩哔哩 178.80 买入 259.00 14/6/2022 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 23.17 买入 33.00 14/6/2022 游戏、中视频 780 HK Equity 同程旅行 15.96 买入 20.00 25/8/2021 OTA 8083 HK Equity 有赞 0.13 持有 1.20 12/8/2021 SaaS 2013 HK Equity 微盟 3.48 买入 10.20 14/12/2021 SaaS 3888 HK Equity 金山软件 24.35 买入 28.00 12/4/2022 SaaS 600588 CH Equity 用友 21.22 买入 24.00 4/5/2022 SaaS 268 HK Equity 金蝶 15.80 买入 31.00 21/12/2020 SaaS 909 HK Equity 明源云 6.24 买入 28.00 14/12/2021 SaaS SE US Equity Sea 64.30 买入 140.00 18/5/2022 电商、游戏 注：截至 8 月 22 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 18.024.020.014.005101520253001/2007/2001/2107/2101/2207/22同程旅行股价买入持有卖出(港元)股票报告网 2022-08-23 3 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第 571 章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其