中报点评：关机行业占比显著增大，数据安全业务高速增长

第 1 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 关机行业占比显著增大，数据安全业务高速增长 ——奇 安 信(688561)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-22) 收盘价(元) 52.77 一年内最高/最低(元) 100.50/42.93 沪深 300 指数 4,181.40 市净率(倍) 4.03 流通市值(亿元) 243.06 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 13.11 每股经营现金流(元) -2.18 毛利率(%) 57.23 净资产收益率_摊薄(%) -10.18 资产负债率(%) 30.82 总股本/流通股(万股) 68,208.21/46,059.36 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：wind，中原证券 相关报告 《奇 安 信(688561)公司点评报告：研发重投入期结束，2022 年研发效率有望大幅提升 》 2022-04-27 《奇 安 信(688561)季报点评：新赛道发展持续发力，三季度增长超预期》 2021-11-03 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 23 日 投资要点： 公司发布了 2022 年中报业绩：上半年公司收入 19.68 亿元，同比增长 35.21%；公司归母净利润-9.10 亿元，同比增长 1.33%；公司扣非净利润-10.53 亿元，同比下滑 8.65%。  2022Q2 公司收入 13.09 亿元，同比增长 30.96%，净利润-4.29亿元，同比下滑 11.31%。在疫情形势下，收入还保持了较高的增速，但是盈利情况出现了下滑。2022Q2 公司毛利率 56.22%，较上年同期下滑了 6.84 个百分点，较上季度下滑了 3.03 个百分点。毛利率的下滑主要是因为承接项目中，集成类业务占比较多造成的，但是自有产品仍然保持了较为稳定的毛利率水平。  分行业数据优异，能源、金融、运营商占比上升到 40%，调结构的效果显著。政府增长 18%左右，公检法司下滑了约 7%，能源、金融、运营商收入分别下滑了 97%、50%、46%，保持了非常好的增速，企业级客户同比增长 56.68%。  分产品方面，2022H1 新赛道安全产品收入占比 70%，其中数据安全收入 4 亿，增速 52%；态势感知收入 4 亿元，增速 40%。  上半年公司研发人员较上年末下滑，销售端有更多的资源倾斜，控费效果较为显著。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长 20.85%、3.62%、18.41%，三大费用总体增速 16.92%。  维持对公司“增持”的投资评级。2022 年公司在疫情基础上，仍然获得了较高的收入增速水平，同时在积极进行费用控制来提升盈利水平。但受到疫情影响，我们认为公司扭亏为盈的时点存在了更多的不确定性。预计 22-24 年公司 EPS 分别为-0.29 元、0.32 元、1.08 元，按 8 月 22 日收盘价 52.77 元计算，对应 PE为-181.04 倍、165.79 倍、49.05 倍。 风险提示：网络安全行业竞争加剧；疫情加重影响项目实施。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,161 5,809 7,890 10,218 12,711 增长比率（%） 31.9 39.6 35.8 29.5 24.4 净利润(百万元) -334 -555 -199 217 734 增长比率（%） 32.4 -65.9 64.2 209.2 238.0 每股收益(元) -0.49 -0.81 -0.29 0.32 1.08 市盈率(倍) -107.6 -64.9 -181.0 165.8 49.1 资料来源：Wind，中原证券 -56%-48%-39%-30%-21%-12%-4%5%2021.082021.122022.042022.08奇 安 信沪深30011957 计算机设备 第 2 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 季度数据：收入高速增长，但毛利率下滑明显 .............................................. 3 2. 分行业数据：金融、能源、电信保持高增速，政府业务两位数增长 .............. 4 3. 分产品：数据安全和态势感知业务表现突出 .................................................. 4 4. 费用情况：研发人员较上年末下滑，销售端有更多的资源倾斜 ..................... 7 5. 回款和现金流：2022 年还有待加强 ............................................................... 8 6. 同行对比：上半年收入增速最高，控费效果较为显著 .................................... 9 7. 投资建议 .......................................................................................................10 8. 风险提示 .......................................................................................................10 图表目录 图 1：2019Q1-2022Q2 公司单季度收入及净利润增长情况 .................................................. 3 图 2：2019Q1-2022Q2 公司单季度盈利情况 ........................................................................ 3 图 3：2021 及 2022H1 公司分行业收入增速 ......................................................................... 4 图 4：2019-2022H2 公司数据安全业务收入及增速 ............................................................... 5 图 5：2021 中国态势感知解决方案市场 IDC MarketScape.............