策略周报：市场预期转鹰致强势美元

策略周报 市场预期转鹰致强势美元 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 8 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告 2022 港股年度策略 行到水穷处，坐看云起时 20211219 【平安证券】策略半年度报告 拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报 先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性 20220731 【平安证券】港股策略周报 加息预期趋缓迎市场积极反馈 20220814 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  全球股市涨少跌多，港股市场继续回落。上周全球股市涨少跌多。发达市场中，美股三大指数均下跌，法国 CAC40 指数和德国 DAX 指数有所下跌，英国富时 100 指数、日经 225 指数和澳洲标普 200 指数则不同程度上涨。新兴市场中，俄罗斯指数、印度指数和中国台湾指数有所上涨，其中俄罗斯指数涨幅最大，巴西指数、韩国指数和沪深 300 指数则有所下跌。以恒生指数为代表的港股市场延续下跌趋势。  港股市场继续回落，医疗保健跌幅居首。上周港股行业板块涨少跌多，其中仅电讯业、地产建筑业和必需性消费业微幅上涨不足 1%，其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，综合业跌幅最小。总体来说，港股行业涨少跌多，市场仍处于筑底阶段。  全球股债商齐跌，美元指数重回 108。近一周的全球市场出现了普遍的弱势，这是 2022 年 5 月份以来所未见的，不仅股债商的全线品种下跌，这轮下跌还覆盖了西方和主要新兴市场。全球市场的普跌还得回溯 3~4 月国内受疫情冲击且海外面临紧缩预期升温的时期。当前的全球金融市场可以看作是 3~4 月的“迷你型”翻版，国内虽然疫情已经显著好转，但仍多点散发；更重要的是美联储与市场预期的博弈似乎正朝着美联储那一侧偏移，这就自然带来了流动性预期的再次转鹰。在这样的变化之下，美元指数重拾升势再次突破 108 逼近前高，而全球范围的股债商以及非美货币则成为了美元的镜像，大范围下跌也就出现了。  联储与市场博弈仍将继续，全球市场分化在即。追根溯源，美联储与市场博弈之所以会产生并逐渐演变为鸿沟，是因为联储放弃前瞻指引后预期混乱和市场近二十年的乐观惯性与联储对 70-80 年代“滞胀”前期游移不定的反思之间的劈叉的结果。联储与市场预期的鸿沟得到弥合需要通胀预期与演化路径清晰后前瞻指引再次回归和通胀的明显回落且不具备大幅抬头的动力。目前来看，在经济数据揭晓之前，鸿沟会一直存在且诱发市场的剧烈波动，即将在月底进行的杰克逊霍尔年会将是重要的观测机会。在8 月下旬，全球市场的波动将会加剧，基于天平开始偏向联储而非市场一侧的情况，以及未来衰退前景逐渐靠近的形势，我们认为以下资产值得关注：A 股与港股有望阶段性强于美股，能源、高耗能产品、农产品、贵金属将迎来反弹，美债利率短端会阶段性弱于长端。  港股加大关注消费和互联网板块。由于波动隐患持续存在，出口和制造板块会产生一定的压制。内需虽然深受疫情和收入等因子的多重冲击，但利空在市场下跌中已经得到释放，在政策利好支持下，基本面修复也存在一些机会。在市场情绪接近冰点的背景下，港股消费板块和互联网板块的机会逐渐凸显，现阶段正是逢低吸纳消费和互联网优质标的或者相关资产的高性价比时期。  风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 证券研究报告 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 本周观点 第一，全球股市涨少跌多，港股市场继续回落。上周全球股市涨少跌多。发达市场中，美股三大指数均下跌，其中道琼斯工业指数、标普 500指数和纳斯达克指数分别下跌 0.16%、1.21%和 2.62%，法国 CAC40指数和德国 DAX指数分别下跌 0.89%和 1.82%，英国富时 100指数、日经 225指数和澳洲标普 200指数则有所上涨，周度涨跌幅分别为 0.66%、1.34%和 1.17%。新兴市场中，俄罗斯指数、印度指数和中国台湾指数有所上涨，其中俄罗斯指数涨幅最大，周度涨跌幅为 4.86%，巴西指数、韩国指数和沪深 300指数有所下跌，周度涨跌幅为-1.12%、-1.39%和-0.96%。以恒生指数为代表的港股市场延续下跌趋势，周度涨跌幅为-2.00%。 第二，港股市场继续回落，医疗保健跌幅居首。上周港股行业板块涨少跌多，其中仅电讯业、地产建筑业和必需性消费业微幅上涨不足 1%，其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-4.44%，综合业跌幅最小，周度涨跌幅为-0.03%。总体来说，港股行业涨少跌多，市场仍处于筑底阶段。 第三，全球股债商齐跌，美元指数重回 108。近一周的全球市场普遍弱势，这是 2022年 5月份以来所未见的，不仅股债商的全线品种下跌，这轮下跌还覆盖了西方和主要新兴市场。5~6月虽然美欧市场弱势，但以 A 股和港股为代表的中国市场表现突出；而在 7~8 月中，美欧市场便重拾升势；全球市场的普跌还得回溯 3~4 月国内受疫情冲击且海外面临紧缩预期升温的时期。当前的全球金融市场可以看作是 3~4月的“迷你型”翻版，国内虽然疫情已经显著好转，但仍多点散发；更重要的是海外流动性一直面临的主题——美联储与市场预期的博弈似乎正朝着美联储那一侧偏移。这就自然带来了流动性预期的再次转鹰，这不仅仅在于 9月加息 75bp 还是 50bp的摇摆，更在于 2023H1转头降息的概率下滑。在这样的变化之下，美元指数重拾升势再次突破 108 逼近前高，而全球范围的股债商以及非美货币则成为了美元的镜像，大范围下跌也就出现了。 第四，联储与市场博弈仍将继续，全球市场分化在即。追根溯源，美联储与市场博弈之所以会产生并逐渐演变为鸿沟，一方面是联储放弃前瞻指引后预期混乱的结果，另一方面是市场近二十年的乐观惯性和联储对 70-80年代“滞胀”前期游移不定的反思之间的劈叉。联储与市场预期的鸿沟得到弥合也就需要两大前提条件：一是通胀预期与演化路径清晰后前瞻指引再次回归，二是通胀的明显回落且不具备大幅抬头的动力。无论如何，在未来几个月的通胀数据揭晓之前，鸿沟会存在，而且会在经济数据、联储官员讲话等一系列事件影响下诱发市场的剧烈波动。值得一提的是，即将在月底进行的杰克逊霍尔年会将是重要的观测机会。在 8月下旬，全球市场的波动加剧似乎不是一个难以预判的事情，但是在 8月剩下的十天，什么资产会迎来绝对或相对强势的表现却是一个分歧重重的难题。基于天平开始偏向联储而非市场一侧的情况，以及未来衰退前景逐渐靠近的形势，我们认为以下资产值得关注：A 股与港股有望阶段性