海外宏观周报：美国地产市场供需两弱

海外宏观周报 美国地产市场供需两弱 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2022 年 8 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：美联储公布 7 月议息会议纪要，多位美联储官员发出“鹰派”信号。本周公布的美联储议息会议纪要显示，与会委员在 7 月末认为“几乎没有证据”表明美国通胀压力正在缓解，并决心迫使经济尽可能放缓，以控制物价急升的趋势。会议纪要指出，从 6 月和 7 月会议上 75 个基点的大幅加息，转向加息 50 个基点，最终转向 25 个基点，“在某个时候将是合适的”。同时，本周美联储布拉德、戴利、乔治、卡什卡利等官员发表讲话，整体表态较为鹰派。我们认为，在上周美国 7 月通胀数据公布后，市场表现积极，且对于 9 月加息 50BP 的预期明显提升。但本周美联储议息会议纪要的公布，以及多位美联储官员的讲话表明，市场对于美联储加息路径的预期似乎“过于乐观”，美联储未来的行动仍然取决于通胀的进展，短时间内抗击通胀仍是其首要任务，而避免衰退的重要性次之，本周部分美联储官员的讲话也印证了这一点。从本周的市场表现来看，美股科技成长板块明显回调，美债收益率上行，美元指数走强，反映出市场受到了加息预期升温的影响。但 CME FedWatch Tool 的数据显示 9 月加息 50BP 的概率小幅提升至 59%，表明市场似乎预期美联储短时间内并不会过快加息，但加息的持续时间或有所延长。  海外经济跟踪：1）美国 7 月零售销售总额环比走平，汽油价格的回落使得 7 月美国加油站销售环比大减，而缺芯等问题限制了美国汽车销售，与之相关的零售分项环比明显走弱。2）美国房地产市场供需继续走弱，新建开工、营建许可继续下滑，而成屋销售更是降至 7 年来最低水平。高房价和房贷利率仍在抑制地产需求，而衡量美国房屋建筑商情绪的 NAHB 房产市场指数 8 月环比降至 50 的平衡线之下。3）欧元区经济景气程度继续下滑，市场对于欧元区经济景气度持续“看衰”。由于进口的天然气和石油价格飙升，欧元区 6 月贸易继续逆差。  全球资产表现：1）美联储官员“鹰派”讲话抑制风险情绪，全球股市多数下跌，美股纳指跌幅居首，欧元区黯淡的经济前景同样使得欧洲股市表现不佳。2）美联储“鹰派”表态带动短端美债收益率上行，长端美债收益率同步上涨，而 1-2 年期美债收益率变动较小，10 年期与 3 个月期限美债利差在本周一一度接近倒挂。3）主要大宗商品价格普遍下跌，贵金属、农产品出现一定调整，全球经济下行压力加大或将抑制原油市场需求，油价出现回落。4）美元指数走强，非美货币均贬值，经济前景黯淡使得欧元再度承压，欧元兑美元汇率再度接近平价。  风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 一、 每周焦点简评 1）美联储公布 7月议息会议纪要。本周美联储公布 7月 26-27日议息会议纪要，主要内容包括：与会委员在 7月末认为“几乎没有证据”表明美国通胀压力正在缓解，并决心迫使经济尽可能放缓，以控制物价急升的趋势。不过，他们开始更明确地承认存在这样的风险，即行动可能过头，过度抑制经济活动。鉴于需要时间来评估收紧政策对经济的影响，会议纪要指出，从 6 月和 7月会议上 75 个基点的大幅加息，转向加息 50 个基点，最终转向 25 个基点，“在某个时候将是合适的”。 2）多位美联储官员发出“鹰派”信号。本周，多位美联储官员发表讲话支持继续加息，但在速度和终端利率上有分歧。圣路易斯联储总裁布拉德表示，鉴于经济的强劲动能，他目前倾向于支持在 9月连续第三次加息 75个基点。市场对降息的预期 “肯定为时过早”。旧金山联储总裁戴利称，9月加息 50 或 75个基点将是使短期借贷成本达到降低通胀所需水平的“合理”方式；需要让利率升至中性水平，但很可能升息至限制性区域，即今年略高于 3%，明年在此基础上进一步小幅加息。堪萨斯城联储裁乔治表示，她和她的同僚将继续讨论加息速度问题，但他们不会停止收紧政策，直到 “完全相信”通胀正在回落。明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利指出，美联储需要尽快将 “非常非常高”的通胀率降下来，甚至不惜以可能引发经济衰退为代价。 我们认为，在上周美国 7月通胀数据公布后，市场表现积极，且对于 9月加息 50BP 的预期明显提升。但本周美联储议息会议纪要的公布，以及多位美联储官员的讲话表明，市场对于美联储加息路径的预期似乎“过于乐观”，美联储未来的行动仍将取决于通胀的进展，短时间内抗击通胀仍是其首要任务，而避免衰退的重要性次之，本周部分美联储官员的讲话也印证了这一点。从本周的市场表现来看，美股科技成长板块明显回调，美债收益率上行，美元指数走强，反映出市场受到了加息预期升温的影响。但 CME FedWatch Tool 的数据显示 9月加息 50BP 的概率小幅提升至 59%，表明市场似乎预期美联储短时间内并不会过快加息，但加息的持续时间或有所延长。 二、 海外经济跟踪 2.1 美国经济 美国 7月零售销售总额环比走平。本周三公布的数据显示，7月美国零售销售总额 6828亿美元，环比增长 0.0%，低于预期的 0.1%及前值 1.0%；其中核心零售销售总额 5579亿美元，环比增长 0.4%，好于预期的-0.1%，但同样低于前值的 1.0%。考虑到美国零售销售总额为名义数据，并未剔除通胀的影响，而 7 月美国 CPI 环比持平，因此剔除通胀后的 7 月美国零售销售总额环比也接近持平。从主要分项来看，汽油价格的回落使得 7 月美国加油站销售环比大减 1.8%，而缺芯等问题限制了美国汽车销售，与之相关的零售分项环比明显走弱。 图表1 美 国 7月零售销售环比持平 图表2 美 国 7月加油站、汽车相关消费回落 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 0.03 10.28 0204060(20)(10)0102020/0921/0321/0922/03%季调 %美国零售和食品服务销售总额月环比月同比(右)(3)(2)(1)012机车零件汽车家具家装电子家电建材物料食品饮料保健护理加油站服装配饰运动娱乐日用品百货商店季调环比 %美国零食销售额分项2022-072022-06 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究