新能源车在手订单充裕，持续受益赛道红利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月21日增 持瑞可达（688800.SH）新能源车在手订单充裕，持续受益赛道红利核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：陈彤021-609331500755-81981372machenglong@guosen.com.cnchentong@guosen.com.cnS0980518100002S0980520080001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价144.98 元总市值/流通市值15658/10149 百万元52 周最高价/最低价171.00/66.90 元近 3 个月日均成交额188.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞可达-688800-21 年业绩预告点评：业绩符合预期，持续受益汽车新三化》 ——2022-01-24《瑞可达-688800-21 年三季报点评：业绩快速增长，换电模式迎政策利好》 ——2021-10-31《瑞可达-688800-深度报告：连接器优质供应商，通信+新能源车双赛道共振》 ——2021-10-132022 年第二季度高增长持续。公司发布 2022 年半年度报告，22H1 实现营业收入 7.34 亿元，同比+112.6%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比+242.8%。从单季度来看，22Q2 公司实现营业收入 3.72 亿元，同比+88.7%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比+244.2%。受益于新能源汽车的强劲需求与公司控费提效提振盈利能力，公司 22Q2 业绩略高于预期。业绩快速增长，控费提效提升盈利能力。在疫情影响下，一方面公司全力保障生产交付，尽量减少生产效率损失，另一方面受益于新能源渗透率持续提升，公司二季度收入端增速虽有明显环比下滑，但仍实现较快增长。不过公司积极控费提效，并受益规模效应释放，公司盈利能力显著提升。毛利率方面，22Q2 公司毛利率为 27.95%，同比+5.2pct，环比+3.0pct；费用率方面，公司 22Q2 三项费用率合计同比下降 1.9pct 至 8.4%；受益于此，公司第二季度净利率达 18.9%，同比+8.5pct，环比+3.4pct。持续受益新能源汽车赛道红利。我国新能源汽车渗透率持续提升，据乘联会，2022 年 1-7 月新能源乘用车国内零售 273.3 万辆，并上调全年销量预测至600 万辆。公司新能源汽车领域形成高压、换电、高速连接器及电子母牌等丰富产品线，主要客户包括玖行能源、美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，有望持续受益新能源汽车赛道红利。在手订单充裕，定增扩建产能。据公司公告，22H1，公司共签订订单 10 亿元，其中新能源领域 8.78 亿元，较 22Q1 在手订单 4.68 亿元增长 88%。公司为满足需求积极扩产，公司募投建设项目稳步推进，有望按期投产；公司进一步定增 6.8 亿元，其中 3.95 亿元用于新能源汽车关键零部件项目（总投资 4.47 亿元），达产后将新增新能源汽车连接器年产 1200 万套产能。风险提示：新能源汽车渗透不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司新能源汽车在手订单充裕，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力增强。基于此上调公司盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由1.8/2.9/3.9 亿元上调至 2.5/3.7/5.3 亿元，对应 PE 分别为 63/42/29倍。看好公司在新能源汽车及储能等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6109021,6202,4543,474(+/-%)20.1%47.7%79.7%51.5%41.5%净利润(百万元)74114247375534(+/-%)75.2%54.7%117.0%51.8%42.5%每股收益（元）0.911.052.293.474.95EBITMargin14.8%13.6%16.8%17.0%17.1%净资产收益率（ROE）13.8%11.4%20.5%24.6%27.0%市盈率（PE）159.5137.563.441.829.3EV/EBITDA106.2109.855.437.027.0市净率（PB）22.0115.7012.9710.267.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：瑞可达营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：瑞可达单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：瑞可达归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：瑞可达单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：瑞可达单季度毛利率、净利率变化情况图6：瑞可达单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：瑞可达现金流量情况（亿元）图8：瑞可达存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：公司新能源汽车在手订单充裕，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力 增强。基 于此上 调公司 盈利预测 ，预计 公司 22-24 年归 母净利润由1.8/2.9/3.9 亿元上调至 2.5/3.7/5.3 亿元，对应 PE 分别为 63/42/29 倍。根据 Wind 一致预期数据，公司可比公司 22-23 年平均估值分别为 45 和 34 倍，公司估值高于行业平均水平。不过考虑到公司 22H1 在手订单达 10 亿，其中新能源汽车在手订单较一季度增长接近 90%，体现公司相关业务具备高增长潜力。公司高成长性支撑高估值，估值具有合理性。看好公司在新能源汽车等领域的布局，不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（8月19日）20212022E2023E20212022E2023E（亿元）688800.SH瑞可达增持144.981.052.293.47137.563.441.815.7157688668.SH鼎通科技买入87.261.282.113.0454.941.428.78.774300351.SZ永贵电器买入20.380.320.430.5646.647.836.33.778002179.SZ中航光电无评级61.821.811.682.1755.636.728.56.2983002025.SZ