2022年半年度报告点评：业绩实现高速增长，发布股权激励计划

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 泽宇智能(301179)公司点评报告 2022 年 08 月 20 日 [Table_Title] 业绩实现高速增长，发布股权激励计划 ——泽宇智能(301179.SZ)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 19 日收盘后发布《2022 年半年度报告》、《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。 点评：  上半年，公司营业收入同比增长 31.91%，归母净利润同比增长 95.81% 2022 年上半年，公司实现营业收入 2.69 亿元，同比增长 31.91%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 95.81%；经营活动产生的现金流量净额为1.24 亿元，同比增长 65.96%。分业务看，系统集成业务实现收入 1.96 亿元，同比增长 30.60%，毛利率为 40.63%；电力设计业务实现收入 0.17 亿元，同比增长 2.74%，毛利率为 68.41%；施工及运维业务实现收入 0.56 亿元，同比增长 49.76%，毛利率为 52.49%。分地区看，公司省外业务实现突破，北京市业务实现收入 0.29 亿元，同比增长 913.30%；江苏省业务实现收入 1.85 亿元，同比增长 5.59%。  致力于电力信息化前沿技术的创新和应用，研发投入同比高速增长 自成立以来，公司始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，通过自主研发、技术改造、技术引进吸收等多种方式，在电力信息化领域积累了大量的技术和经验，获得多项专业资质及荣誉，取得了扎实的研发成果。2022 年以来，公司开发了 5G 电力终端、变电站在线智能巡视系统、分布式光伏调控系统等一系列产品和系统软件，并在实际应用中取得良好的效果。上半年，公司研发投入为 1321.89 万元，同比增长106.18%。公司依托多年积累的系统集成技术和经验，以及近年来持续的研发投入，在主营产品领域建立了较强的技术优势和竞争力。  发布 2022 年限制性股票激励计划，考核目标反映出公司成长信心 根据公司《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向 110 名激励对象授予限制性股票 277.25 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.10%。本次激励计划考核年度为 2022-2024 年三个会计年度，业绩考核目标为：以 2021 年业绩为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 20%、44%、72.8%，或 2022-2024 年净利润增长率分别不低于 20%、44%、72.8%。营业收入增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，净利润指标能反映公司较好的盈利能力和经营效率，指标设定合理、科学。  盈利预测与投资建议 进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司 2022-2024 年营业收入为 9.24、12.00、15.34 亿元，归母净利润为 2.44、3.17、4.06 亿元，EPS 为 1.85、2.40、3.08 元/股，对应PE 为 27.40、21.13、16.48 倍。上市以来，公司的 PE 主要运行在 20-50倍之间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，维持公司 2022 年 40 倍的目标 PE，对应目标价为 74.00 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；江苏省外业务拓展不及预期。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 50.70 元/74.00 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 65.88 / 31.85 A 股流通股（百万股）： 30.37 A 股总股本（百万股）： 132.00 流通市值（百万元）： 1539.98 总市值（百万元）： 6692.40 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-泽宇智能(301179.SZ)2021 年年度报告点评：全年业绩符合预期，积极开拓新能源市场》2022.03.18 《国元证券公司研究-泽宇智能(301179.SZ)首次覆盖报告：聚焦智能电网，创新驱动发展》2022.01.19 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -46%-31%-16%-2%13%12/82/94/136/158/17泽宇智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 583.66 703.35 924.09 1200.41 1533.67 收入同比(%) 28.38 20.51 31.38 29.90 27.76 归母净利润(百万元) 155.41 185.97 244.22 316.66 406.14 归母净利润同比(%) 42.70 19.67 31.32 29.66 28.26 ROE(%) 32.43 9.28 11.17 12.65 13.96 每股收益(元) 1.18 1.41 1.85 2.40 3.08 市盈率(P/E) 43.06 35.99 27.40 21.13 16.48 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：泽宇智能上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1034.85 2551.81 2913.52 3194.40 3699.20 营业收入 583.66 703.35 924.09 1200.41 1533.67 现金 204.55 54.15 134.32 169.81 410.80 营业成本 339.20 403.05 529.39 687.78 878.54 应收账款 39.31 45.98 67.64 87.3