2022年中报点评：利润保持高增，零售深化转型

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安银行（000001.SZ）2022 年中报点评： 利润保持高增，零售深化转型 2022 年 08 月 18 日 事件：8 月 17 日，平安银行发布 22H1 报告，营收 920 亿元，YoY+8.7%；归母净利润 221 亿元，YoY+25.6%；不良率 1.02%，拨备覆盖率 290%。 ➢ 归母净利润保持高增，净利息收入持续回暖。平安银行 22H1 营收同比+8.7%，环比-1.9pct，主要受中收下行拖累；归母净利润同比+25.6%，环比小幅下行 1.2pct，但整体看处于较高水平。拆解营收构成，净利息收入同比增速7.9%，环比+0.6pct，支持营收增长。其他非息收入同比+50.2%，延续高增速，主要是把握外汇市场机会获取较高汇兑损益。因主动压降非标产品、市场行情波动影响代销，中收同比有所下行。 ➢ 信贷投放显韧性。平安银行 22H1 总资产、贷款分别同比+8.2%、+12.2%，在楼市低迷及二季度疫情扰动影响下信贷仍实现双位数增长，彰显韧性。22Q2净息差为 2.72%，环比-8BP，主要受生息资产收益率环比-16BP 拖累。资产端，主要是疫情扰动下消费贷需求有所疲软，同时个贷结构上倾向提升优质资产占比，导致 Q2 个贷收益率下行。负债端，受益于二季度流动性宽松市场利率下行，负债成本率环比-4BP 至 2.14%。 展望下半年，随着疫情影响消退、楼市逐渐回暖，住房按揭及消费信贷需求有望回升，个贷投放将提振整体生息资产收益，从而缓解息差收窄压力。 ➢ 银保团队效能释放，大财富注入新动能。截至 6 月末银保新队伍已扩张至800 余人，历经一年探索逐步显效，22H1 代理保险收入同比+26.3%，同时新队伍营收中近五成为非保险营收，为大财富管理注入新动能。22H1 零售 AUM、私行 AUM 分别达到 3.47 万亿元和 1.55 万亿元，同比+16.4%、15.7%，私行AUM 占比环比+0.4pct 至 44.8%。非保本理财规模同比+25.3%至 9473 亿元。 ➢ 资产质量持续夯实。22H1 不良率维持稳定，拨备覆盖率保持高位上升；关注率、逾期率分别环比-9BP、-16BP，信用成本存在下行空间，归母净利润增速有望保持高增。地产风险可控。22H1 对公房地产贷款余额 2980 亿，不良率仅为 0.77%；同时公司特别披露，22H1 住房按揭贷款不良率仅为 0.18%。 ➢ 投资建议：归母净利润高增，银保团队效能渐显 22H1 归母净利润保持高增速，资产质量持续向好、信用成本有望下行进而支撑全年业绩高增；下半年消费信贷投放有望提速，息差收窄幅度或低于预期；零售AUM 持续增长带来大财富底气，银保团队建设则又注入新动能。预计 22-24 年EPS 分别为 2.38 元、2.90 元和 3.56 元，2022 年 8 月 17 日收盘价对应 0.7 倍22 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 169,383 188,097 207,695 235,372 增长率（%） 10.3 11.0 10.4 13.3 归属母公司股东净利润（百万元） 36,336 46,107 56,331 69,062 增长率（%） 25.6 26.9 22.2 22.6 每股收益（元） 1.87 2.38 2.90 3.56 PE 7 5 4 3 PB 0.7 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 08 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.40 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.平安银行（000001.SZ）2022 年一季报详解：业绩立标杆，质效双提升-2022/04/27 2.平安银行（000001）2021 年年报详解：财富管理突破，资产质量向好-2022/03/11 3.平安银行：营收上行，拨备大增——2021年业绩快报点评-2022/01/17 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：平安银行截至 22H1 业绩同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2： 平安银行截至 22H1 净利息收入与中收同比增速 图3：平安银行截至 22H1 其他非息收入同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图4：平安银行截至 22Q2 净息差两端拆解 资料来源：Wind，民生证券研究院 -15%-5%5%15%25%35%45%55%1H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入-20%0%20%40%60%80%3Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H222.50%2.53%2.71%2.62%2.62%2.88%2.59%2.48%2.88%2.87%2.79%2.75%2.74%2.80%2.72%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%1%2%3%4%5%6%4Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22净息差(右轴)生息资产收益率计息负债成本率平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5：平安银行截至 22H1 零售 AUM 结构及分布同比增速（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图6：平安银行截至 22H1 非保本理财规模及同比增速（亿元） 资料来源：Wind，民生证券研究院 图7：平安银行截至 22H1 不良贷款率 图8：平安银行截至 22H1 拨备覆盖率与拨贷比 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 60.3%50.8%53.8%45.5%24.6%20.8%15.7%30.2%22.4%19.8%17.2%18.8%19.2%17.1%-5%5%15%25%35%45%55%65%05,0