腾讯控股(0700.HK)2022Q2财报点评：期逆风但利润好于预期，关注视频号商业化进展

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 20 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 联系人 ： 尹芮 S0350121090044 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 短期逆风但利润好于预期，关注视频号商业化进展 ——腾讯控股（0700.HK）2022Q2 财报点评 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/08/19 表现 1M 3M 12M 腾讯控股 -5.3% -7.2% -22.6% 恒生指数 -4.3% -1.7% -21.9% 市场数据 2022/08/19 当前价格（元） 315.00 52 周价格区间（元） 288.00-529.00 总市值（百万） 3,029,733.94 流通市值（百万） 3,029,733.94 总股本（万股） 961,820.30 流通股本（万股） 961,820.30 日均成交额（百万） 7,366.82 近一月换手（%） 3.38 《——腾讯控股（0700.HK）事件点评报告 ： 视频号内测信息流广告和上线小店功能，商业化全面加速 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-24 《——腾讯控股（0700.HK）2022Q2 财报前瞻 ： 核心业务继续承压，期待疫后复苏及宏观经济边际改善 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-07-17 《——腾讯控股（0700.HK）2022Q1 财报点评 ： 基本面短期承压，预计下半年逐步修复 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-05-21 《 腾讯控股（0700.HK）2022Q1 财报前瞻：游戏 事件: 公司公告 2022Q2 财报，实现营收 1340.34 亿元（YoY-3%，QoQ-1%），营业利润 300.67 亿元（YoY-43%，QoQ-19%），净利润 192.30 亿元（YoY-55%，QoQ-19%），归母净利润 186.19 亿元（YoY-56%，QoQ-20%），Non-IFRS 归母净利润 281.39 亿元（YoY-17%，QoQ+10%）。 我们的观点： ◼ 1、运营数据：2022Q2 微信和 WeChat 合并 MAU 为 12.99 亿（YoY+3.8%，QoQ+0.8%）；QQ 智能终端 MAU 达 56.87 亿（YoY-3.8%，QoQ+0.9%）；收费增值服务注册账户达 2.35 亿（YoY+2.3%, QoQ-1.8%）；腾讯视频付费会员数 1.22 亿（YoY-2.4%, QoQ-1.6%）。 ◼ 2、整体业绩：营业收入短期承压，销售费用同比改善，行政及研发费用同比增长，投资公司亏损收窄，NON-IFRS 净利润同比下滑幅度好于预期。 ◼ 3、增值业务：2022Q2 游戏收入同比持稳，受到大型产品周期和未成年人保护政策影响，国内游戏市场小幅承压；随着消费者线下活动逐步恢复，国际游戏市场收入小幅下滑；多款 A 级产品尚在研发中，将于未来逐步上线释放新增长动能；社交网络同比增长 1%至 292 亿人民币，视频号直播服务及数字内容订阅服务收入增长，视频付费服务会员数达到 1.22 亿。 ◼ 4、网络广告业务：受近期多地疫情、宏观环境以及前期部分行业监管影响，广告需求疲软，2022Q2 同比下降 18%，预期广告业务有望于 2022 年下半年逐步回暖，视频号信息流广告已开启内测。 ◼ 5、金融科技及企业服务：2022Q2 收入同比增长 1%，4、5 月疫情对商业支付 GMV 造成负面影响至低个位数增长，但于 6 月恢复 10%以上增速；云业务同比承压，聚焦自研产品同时主动减少亏损项目，毛利率环比改善。 ◼ 盈利预测和投资评级 我们预计公司 FY2022-2024 年营收分别为 -0.2836-0.1803-0.07700.02630.12960.233021/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8腾讯控股恒生指数股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 及广告业务承压，预计基本面下半年好转 （买入）*海外*陈梦竹》——2022-04-21 《腾讯控股（0700.HK）专题之游戏篇——大而思变，行以致远（买入）*海外*陈梦竹》——2022-03-28 5645/6364/7159 亿元，归母净利分别为 898/1234/1584 亿元（NON-IFRS 口径为 1155/1447/1722 亿元），对应 Non-IFRS 口径 EPS 为12.01/15.04/17.90 元，对应 PE 分别为 23/18/15X，根据 SOTP 估值方法，我们分别给予 2022 年腾讯游戏业务、数字内容平台、社交平台、金融科技业务、云及企业服务、投资公司等六大板块目标市值16703、3232、8775、3854、1482、5116 亿元，合计目标市值 3.5万亿元人民币，对应目标价 366 人民币/423 港币，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 560118 564451 636405 715912 增长率(%) 16 1 13 12 归母净利润 224822 89834 123413 158391 增长率(%) 41 -60 37 28 Non-IFRS 归母净利润 123788 115514 144669 172150 增长率(%) 1 -7 25 19 Non-IFRS 每 股 收 益（元） 12.87 12.01 15.04 17.90 Non-IFRS P/E 21.19 22.70 18.13 15.23 P/B 2.99 3.69 3.54 3.15 P/S 4.68 4.65 4.12 3.66 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 货币换算为 2022 年 8/19 日实时汇率 1 港币=0.86 人民币 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件： 公司公告 2022Q2 财报，实现营收 1340.34 亿元（YoY-3%，QoQ-1%），营业利润 300.67 亿元（YoY-43%，QoQ-19%），净利润 192.30 亿元（YoY-55%，QoQ-19%），归母净利润 186.19 亿元（YoY-56%，QoQ-20%），Non-IFRS 归母净利润 281.39 亿元（YoY-17%，QoQ+10%）。 我们的观点： 1、 运营数据 2022Q2 微信和 WeChat 合并 MAU 为 12.99 亿（YoY+3.8%，QoQ+0.8%）；QQ智能终端 MAU 达 56.87 亿（YoY-3.8%，QoQ+0.9%）；收费增值服务注