杭州银行2022年中报点评：信贷高增，盈利强劲

证券研究报告 | 点评报告 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭州银行(600926) 报告日期：2022 年 08 月 20 日 信贷高增，盈利强劲 ——杭州银行 2022 年中报点评 投资要点  杭州银行 22H1 盈利维持高增，存贷增速提升，资产质量优异。  数据概览 22H1 营收同比增 16.3%，增速环比+0.6pc；归母净利润同比增 31.7%，增速环比+0.3pc；ROE（经年化）为 16.6%，同比+2.4pc；ROA（经年化）为 0.90%，同比+8bp。22Q2 末不良率为 0.79%，环比-3bp；拨备覆盖率为 582%，环比+2pc。  盈利维持高增 22H1 营收同比+16.3%，归母净利润同比+31.7%，增速较 Q1 均有小幅提升，盈利增速是已披露中报（或者中报快报）16 家银行中最高的。具体来看： ①22H1利息净收入同比增 3.5%，增速环比提升 2.1pc，归因生息资产增速提升和息差高基数效应消退。22H1 末生息资产同比增 19.1%，增速环比提升 4pc。22Q2单季度息差同比降幅收窄，主要是 2021 年息差前高后低，息差高基数效应消退。展望未来，息差下降的趋势仍将延续，主要考虑到 8 月 MLF 利率调降，资产端收益率仍有压力。②22H1 非息收入同比增速为 48%，增速维持在高位。其中，22H1 中收同比增 37%，增速环比提升 17pc，归因于传统的结算、担保业务加快转型，实现同比高增；22H1 其他非息同比高增 58%。  存贷增速提升 ①贷款方面，22H1 末贷款同比增 22.5%，增速环比+1pc，主要得益于个人贷款增速提升。22H1 末个人贷款同比增 21%，增速环比+3pc；公司贷款同比增23.4%，维持高增。预计杭州银行贷款增速有望保持较高增速增长，以对公基建类贷款增长为基本盘，强化客群经营带来科创及实体客户贷款、信用小微贷款等新的增长点。②存款方面，22H1 末存款同比增 21.6%，增速大幅提升 3.3pc。从类型上看，企业和个人存款占比基本稳定；从期限上看，定期存款占比小幅提升，22H1 末定期存款环比增 5.9%，较整体存款增速快 1.8pc。  资产质量优异 ①资产质量向好。22Q2 末杭州银行不良率环比下降 3bp 至 0.79%，不良率连续 20个季度实现降低。前瞻指标方面，22Q2 末关注率环比+8bp 至 0.46%，逾期率环比+5bp 至 0.67%，判断是疫情带来的一次性冲击扰动。随着下半年疫情影响消退以及经济修复，风险压力有望改善，预计资产质量将继续保持上市行最优水平。②拨备继续增厚。22Q2 末拨备覆盖率环比+2pc 至 582%，连续 20 个季度增厚。同时非信贷减值显著增厚，2022H1 非信贷减值损失同比增 112%。展望未来，充足的拨备将为利润释放打下基础。  盈利预测与估值 预计杭州银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 26.5%/17.9%/18.4%，对应 BPS 13.81/15.54/17.62 元股。现价对应 PB 估值 0.96/0.85/0.75 倍。目标价 19.54 元/股（分红调整后），对应 22 年 PB 1.41 倍，现价空间 47%。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：徐安妮 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.29 总市值(百万元) 78,813.35 总股本(百万股) 5,930.27 股票走势图 相关报告 1 《盈利增速有望夺冠——杭州银行 22H1 业绩快报点评》 2022.07.09 2 《存贷开门红，盈利超预期——─杭州银行 2022 年一季报点评》 2022.04.26 3 《利润高增，不良双降——杭州银行 2021 年报点评》 2022.04.16 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 29,361 33,822 38,984 44,964 (+/-) (%) 18.36% 15.19% 15.26% 15.34% 归母净利润 9,261 11,717 13,811 16,349 (+/-) (%) 29.77% 26.52% 17.87% 18.38% 每股净资产(元) 12.33 13.81 15.54 17.62 P/B 1.08 0.96 0.85 0.75 资料来源：公司财报，浙商证券研究所。 -16%-9%-2%4%11%18%21/0821/0921/1021/1121/1222/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08杭州银行上证指数杭州银行(600926)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2022 年杭州银行中报业绩概览 资料来源：公司财报，浙商证券研究所。注 1：以 19Q1-3 举例，19Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，19Q1-3 生息资产平均余额为 19Q1、19Q2、19Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 19Q1-3 环比 19H1 的指标变化情况，YoY 指 19Q1-3 同比 18Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 19Q3 环比19Q2 指标变化情况。 [Table_ThreeForcast] 杭州银行(600926)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 存放央行 85,360 84,732 98,404 114,282 净利息收入 21,036 22,055 24,864 28,301 同业资产 65,218 68,479 71,903 75,498 净手续费收入 3,608 4,691 5,629 6,473 贷款总额 588,563 706,276 833,405 966,750 其他非息收入 4,717 7,076 8,491 10,189 贷款减值准备 -28,597 -34,191 -41,268 -49,319 营业收入 29,361 33,822 38,984 44,964 贷款净额 560,891 672,085 792,138 917,432 税金及附加 -264 -328 -