可转债打新系列：嵘泰转债，汽车铝合金精密压铸件优势企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 嵘泰转债：汽车铝合金精密压铸件优势企业 2022 年 08 月 10 日 ➢ 转债基本情况分析： 嵘泰转债发行规模 6.51 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 31.18元，截至 2022 年 8 月 9 日转股价值 114.05 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债偏高水平。按 2022年 8 月 9 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.26%的贴现率计算，债底为86.09 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 12.87%，对流通股本的摊薄压力为 52.17%，对现有股本的摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 8 月 9 日，公司前三大股东珠海润诚投资有限公司、澳门润成国际有限公司、夏诚亮分别持有占总股本 45.70%、16.09%、7.50%的股份，前十大股东合计持股比例为 78.24%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 85%左右。剩余网上申购新债规模为 0.98 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在0.0008%-0.0009%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为汽车零部件Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年8 月 9 日收盘，公司 PE(TTM)为 57 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业一般水平，市值 57.67 亿元，处于同业较高水平。截至 2022 年 8 月 9 日，公司今年以来正股上涨24.63%，同期行业指数下跌 1.76%，万得全 A 下跌11.68%，上市以来年化波动率为 66.47%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 嵘泰转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予嵘泰转债上市首日 22%的溢价，预计上市价格为 139 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-3 月公司实现营业收入 3.53 亿元，较上年同期增加 23.03%，营业成本 2.63 亿元，较上年同期增长 28.62%。2022 年 1-3 月，公司实现归母净利润 0.34 亿元，同比增加 4.19%，实现销售毛利率 25.58%，同比下降 3.23pct，实现销售净利率 9.64%，同比下降 1.74pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内主要汽车铝合金精密压铸件企业：1）优质的客户资源优势。公司业务覆盖全球汽车市场，主要客户包括全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及知名汽车整车企业。2）技术优势。公司已拥有多项核心生产工艺及技术并应用在生产制造的各项工艺流程中。3）专业化、规模化及精细化生产管理优势。公司实行订单式生产管理，拥有全流程生产管控能力，具备全面出色的系统化管理能力。4）先进智能装备及自动化生产的制造优势。公司选用的生产设备在精密压铸行业中均处于先进水平，压铸自动化水平达到欧美先进国家水平。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.聚焦区县系列：三个维度透视山东区县-2022/08/10 2.土地专题：从房企拿地变化看区域财政压力-2022/08/09 3.城投、产业利差跟踪周报 20220807：城投、产业利差多下行-2022/08/07 4.信用一二级市场跟踪周报 20220807：净融资继续回升，短端与长端信用利差走阔-2022/08/07 5.品种利差跟踪周报 20220807：收益率进一步下探，品种利差继续收窄-2022/08/07 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 嵘泰转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 嵘泰股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 .................................................................................................................................