业绩符合预期，数字经济时代ICT龙头稳步发展

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 紫光股份(000938) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《紫光股份（000938.SZ）：数智化时代，硬科技龙头破浪启航》2021.10.31 《紫光股份（000938.SZ）：业绩符合预期，盈利能力增强》2022.04.28 《紫光股份（000938.SZ）：集团债务重整落地，公司未来发展可期》2022.07.12 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，数字经济时代 ICT 龙头稳步发展 [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 20 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 19 日，公司发布了 2022 年半年度报告，2022 年H1 公司实现总营收 344.02 亿元，同比增长 11.88%；实现归母净利润9.59 亿元，同比增长 3.58%；实现扣非后归母净利润 8.75 亿元，同比增长 26.38%。 点评： ➢ 二季度毛利率同比提升，研发实力持续增强 根据公司公告，公司 2022 年 Q2 实现营业收入 190.61 亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润 5.87 亿元，同比减少 9.81%，环比增长57.80%；实现扣非后归母净利润 5.12 亿元，同比减少 7.63%，环比增长 41.04%。2022 年 H1，公司 ICT 基础设施及服务持续创新升级，数字化转型方案加速推进，云服务能力进一步提升。公司加强数字化技术与行业应用场景深度融合，不断丰富行业数字化解决方案；优化国内销售体系，行业市场和商业市场协同发展；稳步开拓海外市场，产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加；公司克服疫情带来的不利影响，积极推进交付和项目实施。公司持续实施“云智原生”技术战略，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，整体营收稳步提升，随着数字经济的加速发展，未来成长可期。 图 1：公司 2022 年 H1 营收稳步提升 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 59,705 67,638 74,245 81,785 90,395 增长率 YoY% 10.4% 13.3% 9.8% 10.2% 10.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,388 2,148 2,654 3,278 4,057 增长率 YoY% -24.7% 54.8% 23.6% 23.5% 23.8% 毛利率% 19.8% 19.5% 19.4% 19.3% 18.8% 净资产收益率 ROE% 4.7% 7.2% 8.2% 9.4% 10.7% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.75 0.93 1.15 1.42 市盈率 P/E(倍) 37.88 24.48 19.81 16.04 12.96 市净率 P/B(倍) 1.77 1.75 1.63 1.51 1.39 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价 -50%0%50%21-0821-1122-0222-0522-08紫光股份沪深3000%20%40%60%80%100%0200400600800201720182019202020212022H1营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 从盈利能力来看，公司二季度毛利率同比有所提升，净利率环比改善。2022 年 H1，公司毛利率为 21.67%，净利率为 4.89%；单季度来看，公司 2022 年 Q2 毛利率为 21.47%，同比提升 1.66pct，环比下降 0.46pct，净利率为 5.42%，同比下降 1.35pct，环比提升 1.18pct，我们认为随着公司市场份额的提升、产品结构的优化、海外市场的扩展，以及自研芯片不断放量，公司综合毛利率有望进一步优化。 图 2：公司 2022Q2 毛利有所提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 从费用端来看，公司整体费用管控良好。公司 2022 年 H1 费用率为 15.35%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 6.40%、7.58%、-0.61%，分别同比提升 0.04pct、0.60pct、1.34pct，2022 年 H1 的财务费用增加主要是本期公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。从单季度看，公司 2022 年 Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.53%、7.73%、1.56%，同比分别下降 0.07pct、提升 0.28pct、提升 2.01pct，环比分别下降 2.04pct、下降 1.00pct、提升 1.85pct。 图 3：公司费用率管控良好 资料来源：wind，信达证券研发中心 0%5%10%15%20%25%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2单季销售净利率（%）单季销售毛利率（%）-2%0%2%4%6%8%10%201720182019202020212022H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 公司持续投入研发，拥有多支优秀研发团队，创新能力强劲。2022 年 H1 公司研发投入金额为 23.63 亿元，同比增加 11.72%，研发费用率为 6.87%。公司持续加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、5G、行业应用等方面的研发投入，不断助力公司发展。 图 4：公司持续投入研发 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 新华三智慧赋能数字化转型升级，保持较快增速 核心子公司新华三持续服务三大市场，赋能行业客户业务创新和数字化转型。新华三 2022年 H1 实现营业收入 238.31 亿元，同比增长 20.95%；实现净利润 17.77 亿元，同比增长20.82%。2022 年 H1 新华三聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，其中国内企业业务稳步增长，营业收入达到 189.22 亿元，同比增长 18.16%；国内运营商业务合作不断加深，营业收入达到 40.04 亿元，同比增长 38.34%；国际业务稳步推进，产品和解决方案销售规模持续增加，实现营业收入 9.05 亿元，同比增长