深度解析25Q2债基季报：Q2债基表现强势规模回升，纯债基金久期创下新高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 Q2 债基表现强势规模回升 纯债基金久期创下新高 —— 深度解析 25Q2 债基季报 [Table_ReportTime] 2025 年 08 月 05 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com [Table_FirstAuthor] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] Q2 债基表现强势规模回升 纯债基金久期创下新高 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 05 日 [Table_Summary] ➢ 2025 年 Q2 新发债基数量环比增加，债券型基金规模创历史新高，指数债基规模增速最快。Q2 债券型基金环比上升 0.86 万亿至 10.91 万亿，货币基金规模环比同样增加，二者均创下历史新高。债券型基金的主要二级分类中，中长期纯债、短期纯债、混合债基和指数债券型基金规模分别增加 2818 亿、1558 亿、1183 亿和 3060 亿元，其中指数债券型基金规模环比增长 25.80%，在各类基金中增长最快。 ➢ 2025Q2 债市震荡走强，债券型基金加权平均净值上涨 1.09%，较 Q1 大幅回升。同时权益市场表现强势，包括混合债基在内的各类债券型基金净值均有所上涨，除货币基金外表现均优于 Q1，其中二级债基表现最佳。2025年二季度国内长端利率在季初的快速下行后陷入震荡，但信用债以及超长债非活跃券出现了结构性行情，各类债券基金收益率相较于 Q1 均大幅回升，短期纯债型基金指数上涨 0.64%，环比增加 0.5pct；中长期纯债型基金指数上涨 1.00%，环比增加 1.24pct；货币市场基金指数上涨 0.34%，环比小幅减少 0.02pct。二季度股市整体呈现先抑后扬的态势，上证综指季末站上 3400 点，二级债基和偏债混合型基金表现强于纯债产品，净值分别平均上涨 1.43%和 1.25%，一级债基净值平均上涨 1.18%。 ➢ 2025Q2 公募基金对股票、债券均有所增持，但配置比例均有所回落，现金配置比例回升。2025Q2 开放式债券型基金大幅增配债券 10987 亿，占比提升 0.27pct 至 96.46%，其余类别资产占比均下降。货币基金增配债券 3787 亿元，但占比下降 2.47pct 至 54.06%，其持有现金比例大幅上升，其他资产规模环比下滑。进一步细分来看，2025Q2 纯债基金和混合债基的债券配置比例均有所上升。 ➢ 从券种组合来看，短期纯债基金继续增配利率债，中长期纯债型基金增配信用债，混合债基增配利率债并减配信用债、可转债。从债券策略上看，Q2 纯债基金和混合型债基杠杆率均有所提升，各类债基均不同程度拉长久期，混合债基久期环比升幅较大，纯债基金久期创历史新高。纯债基金对低等级信用债配置比例回落，混合型债券基金配置有所上升。 ➢ 2025Q2 公募基金转债持仓有所降低，股票型基金、债券型基金和混合型基金的转债持仓比例均环比下降。信用评级方面，受部分 AAA 级银行转债提前赎回的影响，2025Q2 全市场公募基金转债持仓被动向中低评级集中。行业方面，2025Q2 公募对社会服务、非银金融等转债板块增持幅度较大。Q2 转债存量规模环比下降 5.81%至 6635.5 亿元，金融机构与非金融机构的转债持仓规模均有所回落。金融机构中，广义公募、广义险资和广义外资持仓规模均有所回落，但广义券商与其他金融机构反而增持转债。非金融机构参与转债的热情同样有所下降，一般法人的转债持仓降幅达到 22.24%至 477.11 亿元，自然人持仓也有所下滑。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 从绩优产品季报看，2025 年二季度利率债波段操作和信用利差压缩是超额收益的重要来源，绩优纯债与混合债券型基金季报中，也有部分产品依靠哑铃型的持仓结构灵活调整组合久期，积极参与波段交易机会以赚取超额收益；在含权资产方面，绩优混合债券型基金普遍聚焦于银行、创新药、科技等阶段性强势板块，同时在 4 月市场调整后及时加仓抄底，部分产品控制转债仓位，随着估值的上行对高溢价率品种进行止盈。 ➢ 在市场展望方面，纯债方面绩优基金普遍强调基本面环境仍对债市友好，资金面大概率延续宽松格局，预计三季度整体维持震荡偏强走势，但长端利率的进一步大幅下行的空间有限。而在权益方面，多数绩优基金在季报中对于权益市场观点同样偏向乐观，股市总体仍然会受益于低利率环境、风险偏好修复以及科技产业趋势，具备结构性机会，重点关注半导体、人工智能、高端装备、新能源、新材料、军工在内的一些新质生产力领域相关的行业。绝对收益率和信用利差处于历史低位，权益类资产的性价比高于纯债。 ➢ 而在可转债方面，多数绩优可转债基金在市场调整后保持了较高的权益仓位，主要在科技自主可控、新消费、创新药、中小盘转债等方向挖掘结构性机会。针对转债后市，多数绩优可转债基金认为转债估值易上难下的格局仍可能持续，预计转债估值仍会在中性偏高区域震荡，重点在于把握股市的结构性机会。 ➢ 风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、市场概况：Q2 债基规模创新高 指数债基规模环比增速最快 ................................................. 5 1.1 Q2 新发债基数量环比回升，新发债基份额仍处于历史低位 .......................................... 5 1.2 Q2 债基规模创历史新高，指数债基环比增速最快 ..................................................