电力设备及新能源行业：新能源专题报告(1)，系统梳理美国光伏政策

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 碳中和目标成为全球共识，新能源发展势在必行，政策是驱动行业发展的重要力量。美国联邦政府和各级州政府纷纷出台政策以鼓励新能源的发展。从光伏和储能发展的角度，美国的政策可以分为四大类：财政激励、管理类政策、直接财政补贴和本土贸易保护。 ⚫ 财政激励：所得税抵免和消费税、财产税减免大幅降低投资和持有成本，激发装机意愿。（1）ITC 政策：降低通胀法案中提出 ITC 政策延期 10 年，1MW 以内的项目抵免额度从 26%提高至 30%，1MW 以上的项目抵免额从 26%降低至 6%（满足条件可以达到 30%）。更新后的 ITC 政策将利好户用和工商业小型项目，1MW 以上的大项目近期可能迎来抢装；（2）PTC 政策：与 ITC 政策类似，利好大型项目；（3）消费税、财产税减免：美国的消费税和财产税通常由各州政府征收，我们梳理发现大多数州政府减免了新能源系统的消费税和财产税，可以降低购买成本和持有成本。 ⚫ 管理类政策：制度设计明确商业模式。（1）配额制：配额制是指一个国家或地区强制性规定电力系统所供电力中须有一定比例（即配额标准）为可再生能源供应。美国的配额目标由各省单独制定，根据我们的统计，美国 31 个州+2 个特区确定了RPS/CES 目标。配额制的确立保障了各区域新能源的发展目标。（2）净计量政策：要求电力公司从用户总消费电量中扣除其自发的可再生能源电量，用户只需要为“净”电量付费。根据 DSIRE 统计，截至 2021 年 8 月，美国 39 个州+华盛顿特区+4 个海外领地实施强制净计量政策。（3）PPA 电价：指电力用户和发电企业签署的中长期能源采购协议。PPA 电价主要由供需关系决定，资源丰富的地区 PPA 价格较低；若投资成本趋高，发电企业有提高 PPA 电价的倾向。 ⚫ 财政补贴：通过直接补贴促进产业发展。从近 3 年的直接补贴政策来看，聚焦于新能源汽车和储能行业，我们认为财政补贴主要通过政府资金支持，扶持新兴产业，因此当前阶段补贴聚焦多元化储能技术和长时储能的应用。 ⚫ 本土贸易保护：为扶持本土产业发展实行贸易保护，但依然离不开中国产业链。当前美国的贸易保护政策有 ADD/CVD+201+301+WRO，即便美国执行贸易保护政策，但成本优势遥遥领先的中国产业链依然不可或缺。根据 EIA 数据，2021 年度美国可用组件出货量为 30.45GW，其中进口的光伏组件为 22.97GW，达到 75%，本土生产的仅有 4.23GW，不到 14%。进口来源国家和地区中，中国内地、中国台湾、新加坡和越南进口占比 49.2%，大部分为中国厂商，东南亚等国家也都有国内企业的工厂。 ⚫ 美国是全球主要的光伏市场之一，中国具有成熟的光伏和储能产业链，有望在高速增长的美国市场受益。建议关注在美国市场有出货的相关企业：（1）一线组件龙头： 晶澳科技(002459，买入)，隆基绿能(601012，未评级)、天合光能(688599，未评级)、晶科能源(688223，未评级)；（2）逆变器环节： 昱能科技(688348，未评级)、禾迈股份(688032，未评级)、阳光电源(300274，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)；（3）硅料供给龙头通威股份(600438，未评级)、大全能源(688303，未评级)；（4）户用储能赛道公司宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)。 风险提示 ⚫ 政策收紧导致行业增长不及预期；本土贸易保护政策加强对中国制造企业不利；政策落实不及预期。 投资建议与投资标 核心观点 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2022 年 08 月 19 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 新形势下 MLPE 赛道崛起，微型逆变器展望景气成长：——逆变器系列报告（1） 2022-08-08 海外家庭储能：高增持续，渠道为王，未来可期：——储能行业专题报告 8 2022-07-27 国内储能：商业模式改善，行业快速放量：——储能行业专题报告 7 2022-07-23 系统梳理美国光伏政策 ——东方新能源专题报告（1） 看好（维持） 股票报告网 电力设备及新能源行业深度报告 —— 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 财政激励：税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力 .......................... 4 ITC：驱动美国光伏快速发展的激励政策 ........................................................................... 4 PTC：根据发电量在寿命周期内抵免 ................................................................................ 7 财产税和销售税抵免：州政府的激励措施 ......................................................................... 8 管理类政策：可再生能源目标明确，商业模式清晰，PPA 电价激励 ............. 11 配额制：州政府确定明确的可再生能源发展目标 ............................................................ 11 净计量政策：净电量计费，提高项目收益率 .................................................................... 12 PPA 电价：供需关系决定电价，近年处于上涨通道 ........................................................ 14 财政补贴：直接补贴促进产业发展 ............................................................... 16 本土贸易保护：对中国有所限制，但不可或缺 ....