净利润维持高位，资产质量保持平稳

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2022 年 08 月 18 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.25 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.55 A 股总市值(百万元) 237,722.50 流通 A 股市值(百万元) 237,717.95 每股净资产(元) 17.63 资产负债率(%) 91.93 一年内最高/最低(元) 21.20/11.94 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-季报点评:营收利润增速双提升，基本面扎实》 2022-04-27 2 《平安银行-年报点评报告:不良包袱有序出清，零售高阶转型成长性凸显》 2022-03-10 3 《平安银行-公司点评:营收增速继续抬 升 ， 资 产 质 量 持 续 优 化 》 2022-01-14 股价走势 净利润维持高位，资产质量保持平稳 利润维持高增，业务扎实发展 公司发布 2022 年半年报，上半年营收、归母净利润分别同比增长 8.7%、25.6%。营收来看，公司主营业务保持稳定，22H1 实现利息净收入同比增长 7.9%，22Q2 单季利息净收入同比增速 8.52%，较 22Q1 增速提升 1.21pct。拉长时间维度来看，22H1 营收、归母净利润三年复合增速分别为 10.7%、12.77%，依旧保持在较高的增长水平。上半年公司加权平均净资产收益率（年化）ROE 达 12.20%，同比提升 1.46pct。 信贷投放支撑业绩增长，量价平衡见成效 公司信贷资产投放规模扩张对净利息收入形成有力支撑。平安银行资产结构向优质信贷资产倾斜，22H1 公司贷款日均余额同比增长 13.2%，高于生息资产总体同比增速 5.6pct。受贷款重定价效应及市场利率变化的影响，资产端收益率承压，净息差较 22Q1 下滑 4bp。不过，公司负债端持续优化，对净息差形成一定支撑，存款负债总额比例在 22Q2 达 69.05%，较 22Q1 提升 2.25pct，稳定低成本的企业活期存款规模同比上升 8.9%，带动计息负债成本率环比下行 4bp 至 2.14%。 持续加大问题资产处置力度，资产质量保持平稳 22H1 末公司整体资产质量保持平稳，维持不良贷款率在 1.02%，与上年末、22Q1 末持平；同时，关注贷款、逾期贷款占比 1.32%、1.46%，较 22Q1 末分别下降 9bp、16bp。分类型来看，22Q2 末信用卡、新一贷不良率环比均上升 7bp，个人住房贷款和汽车金融贷款不良率环比下滑 3bp、12bp。22Q2末公司风险抵补能力继续保持较好水平，拨备覆盖率 290.06%，较 22Q1 末提升 0.96%。同时，平安银行持续加大问题资产处置力度，拓宽清收渠道，22H1 收回不良资产总额 266.78 亿元，同比增长 34.8%。房地产方面，承担信用风险的涉房业务主要是对公房地产贷款余额 2,980.20 亿元，不良率0.77%，整体风险可控。 集团综合金融生态引流赋能，零售银行名片亮眼 平安银行持续强化综合金融和科技赋能的优势，多年来零售业务转型深化，22H1 末零售 AUM 和私行 AUM 分别同比增长 16.44%、15.68%，零售业务营收占比总营收 55.9%，优势长板地位明显，有望持续发力。同时，公司不良率和关注率等风险核心指标均保持在较低水平，资产质量夯实筑牢业绩根基。在集团综合金融生态的引流和零售业务加持下，我们看好公司业绩成长性，预计公司 2022-2024 年归母净利润同比增长 24.60%、19.77%、15.50%。截至 8 月 18 日收盘，公司 PB（LF）为 0.69 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期、信贷需求不足、信用风险波动 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 1535 1694 1892 2090 2307 增长率（%） 11.30 10.32 11.68 10.47 10.40 归属母公司股东净利润（亿元） 289 363 453 542 626 增长率（%） 2.60 25.61 24.60 19.77 15.50 每股收益（元） 1.49 1.87 2.33 2.79 3.23 市盈率(P/E) 8.14 6.48 5.20 4.34 3.76 市净率(P/B) 0.80 0.72 0.64 0.57 0.50 资料来源：wind，天风证券研究所 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%2021-082021-122022-042022-08平安银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：平安银行归母净利润保持高增，营收增速平稳 图 2：平安银行累计业绩同比增速高于行业平均增速 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 3：平安银行 ROE、ROA 处于上行态势 图 4：受益于零售业务，平安银行净息差显著高于行业平均水平 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 5：平安银行资产质量稳定，不良率低于行业平均 图 6：平安银行拨备计提充足，优于行业平均水平 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%19-0620-0621-0622-06营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%19-0620-0621-0622-06商业银行大型商业银行平安银行0.5%0.7%0.9%1.1%8%9%10%11%12%13%14%19-0620-0621-0622-06累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%3.4%3.6%19-0620-0621-0622-06商业银行大型商业银行平安银行0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%19-0620-0621-0622-06商业银行平安银行股份制商业银行100%150%200%250%300%19-0620-0621-0622-06商业银行大型商业银行平安银行 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 人民币亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 20