银行业投资跟踪：继续看好银行股

1证券研究报告作者：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行2025年07月12日分析师 刘杰SAC执业证书编号：S1110523110002银行投资跟踪：继续看好银行股行业深度研究1行业评级：强于大市 首次（评级）继续看好银行股•买银行股等于买高息固收产品。相对于其他板块，银行板块具有明显的高股息、分红稳定的特征。从投资角度出发，通常作为防御板块以提升安全边际，今年以来wind银行板块涨幅达18.33%，跑赢沪深300指数17.49pct。截止2025/7/4，wind银行板块加权平均股息率较10Y国债到期收益率高出3.40pct，仍具相当投资吸引力。•银行股是我国金融市场的“压舱石”：进可攻、退可守。A股上市银行股票具有防御属性，行稳致远。截止2025/7/4，中信A股上市二级板块中银行成分股较年初加权平均涨幅为16.92%，排名第六，银行股的高股息和稳定分红特征为其加码防御投资属性。另外，因为银行股普遍市值较大(个股平均市值3556亿元，中信二级板块第一)，因而波动幅度相对较小，从今年股价走势来看银行板块整体行稳致远。•政策红利持续加持下，银行股或成为投资“新宠儿”。第一，2025/4/8，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。从资金面来看，国家金融监管总局上调了权益资产配置比例上限，以及国新办发布会上要求的“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”，在目前的“资产荒”加剧叠加以上政策引导，险资配置的确定性增强。第二，2025/5/13，证监会近日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求强化业绩比较基准的约束作用。截止2024年末，主动权益类基金持仓银行板块权重为3.35%，而以沪深300为例的基准指数中银行板块权重达15.71%，理论上银行股配置仍有12.36%的空间。•我们认为，当前银行股价表现虽然和行业基本面可能有所“背离”，而未来银行投资策略更需“见微知著”，即更需重视行业基本面的边际向好迹象：首先，负债成本预计将持续改善。其次，资产收益预计将趋于平稳。最后，资产质量预计将维持稳健。•基于以上，优质地区中小银行中我们重点推荐成都银行、常熟银行；国股行中我们重点推荐农业银行、中国银行、邮储银行。风险提示：宏观经济震荡、不良资产可能暴露、息差压力可能加大。2摘要•相对于其他板块，银行板块具有明显的高股息、分红稳定的特征。从投资角度出发，通常作为防御板块以提升安全边际，今年以来wind银行板块涨幅达18.33%，跑赢沪深300指数17.49pct。•在“资产荒”背景下，近期沪深300指数维持在3900点左右，10年期国债收益率下降至1.64%左右，资本市场处于一定的波动状态。叠加监管打破刚性兑付，理财等资产净值化趋势明显，波动低、收益率高的资产难寻。由此，具有高股息收入的银行板块具有更大的优势。•结合当前全球地缘政治风险有所加剧，国内经济可能产生波动，投资者风险偏好下降，对于红利资产代表——银行股票青睐程度较高。•截止2025/7/4，wind银行板块加权平均股息率较10Y国债到期收益率高出3.40pct，仍具相当投资吸引力。3买银行股=买高息固收产品资料来源： wind，天风证券研究所图：银行股加权股息率较10Y国债到期收益率超额收益走势(1.00)0.001.002.003.004.005.006.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00较10Y国债到期收益率超额收益（%，右轴）股息率（%）银行业算数平均股息率4.79%，排名中信二级行业第二4图：中信二级行业算数平均股息率（截止2025.7.4）资料来源：ifind，天风证券研究所6.01 4.79 2.83 2.82 2.78 2.74 2.44 2.44 2.32 2.31 2.30 2.22 2.09 1.95 1.75 1.73 1.73 1.71 1.70 1.61 1.51 1.46 1.46 1.40 1.20 1.04 1.00 0.88 0.76 0.64 0.001.002.003.004.005.006.007.00股息率_近12个月（算术平均，%）•2024/12/17，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》对央企的市值管理目标、实操路径、激励机制等多方面提出要求。展望未来，上市银行积极响应政策，提升分红有利于推动银行的价值增长，增强投资者的信心。•分红规模方面：2024年，42家A股上市银行中39家银行年度现金分红较上一年有所提升或持平，平均提升4.43亿元。其中，国有六大行合计分红总额约4206亿元，分红体量突出，占银行股总分红的比例约为67%。分红比例方面：2024年，42家A股上市银行中14家银行年度现金分红比例大于或等于30%，全部A股上市银行平均分红比例26.15%，较上一年提升16bp。•此外，行业整体资本水平同样较为充足，是支撑分红水平保持稳定的重要基础。截至2025年一季度末，商业银行核心一级资本充足率和资本充足率分别为10.7%、15.3%，同比增加了0.2个百分点、0.4个百分点。•A股上市银行是我国金融市场的坚实“压舱石”。截止25Q1，中信A股上市二级板块中银行业总资产达314万亿元，排名第一，占全部二级板块总资产68%，同比增长7.5%，所有中信二级板块中排名第八；银行业利润0.66万亿元，排名第一，占全部A股上市二级板块利润34%。截止2025/7/4，沪深300成分中，银行板块权重为15.7%，排名第一；沪深300银行成分股总计24家公司，总市值15.6万亿，排名第一。•A股上市银行股票具有防御属性，行稳致远。截止2025/7/4，中信A股上市二级板块中银行成分股较年初加权平均涨幅为16.92%，排名第六，银行股的高股息和稳定分红特征为其加码防御投资属性。另外，因为银行股普遍市值较大(个股平均市值3556亿元，中信二级板块第一)，因而波动幅度相对较小，从今年股价走势来看银行板块整体行稳致远。5银行股行是我国金融市场“压舱石”：进可攻、退可守资料来源： ifind，天风证券研究所表：历史上股市向下波动较大时，银行板块波动率均为最低年化波动率算术平均（%）银行交通运输钢铁商贸零售轻工制造纺织服装消费者服务家电食品饮料煤炭石油石化电力及公用事业汽车医药综合农林牧渔电力设备及新能源基础化工非银行金融建筑国防军工机械计算机通信综合金融 房地产建材有色金属电子传媒2010/11/01至2012/12/012 0.94 33.13 35.98 36.32 37.05 37.22 38.23 38.82 38.98 39.38 39.41 39.48 39.65 40.04 40.28 40.55 40.68 41.00 41.08 41.18 41.82 41.84 41.89 42.32 42.48 43.04 43.28 43.83 44.16 63.60 2015/06/01至2016/01/31 47.93 88.18 73.82 78.00 75.84 81.12