平安银行2022年中报点评：经营稳健，符合预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 经营稳健，符合预期—平安银行 2022 年中报点评  事件：平安银行披露 2022 年中报，今年上半年营收增速为 8.7%，拨备前利润增速为 9.9%，归母净利润增速为 25.6%，基本符合预期，我们点评如下：  平安银行二季度业绩增长主要依靠规模扩张、拨备计提压力同比减轻、税收优惠，而净息差同比收窄、非息收入增长放缓则对利润形成拖累。  生息资产扩张加快。今年二季度，平安银行生息资产（日均余额口径）同比增长 11.5%，较 Q1 增速提升 1.4pc，规模扩张提速，提振净利息收入。具体来看：①Q2 贷款增速为 9.4%，较 Q1 增速下降 2.2pc，主要受零售信贷增长放缓的拖累，3 月底以来的疫情，对居民消费出行需求有明显抑制，同时受房地产行业景气度下行的影响，居民按揭买房意愿降低；对公贷款投放在二季度有所恢复。②Q2 债券投资同比增长 24.2%，成为生息资产增长的主要驱动因素，一方面，去年同期基数相对较低；另一方面，二季度政府债券发行加快，银行加大对债券资产的配臵力度。  净息差环比、同比均有所下行。今年二季度，平安银行单季净息差为 2.72%，环比下降 8bp，同比下降 7bp，对净利息收入增速形成拖累。具体来看： ①资产端收益率下行。从生息资产结构来看，Q2 高收益的信贷资产占总资产比例、零售信贷占总贷款比例均有所下行，对资产利率形成制约；从单项资产的收益率走势来看，二季度均有不同程度的下降，主要是因为在疫情影响下，Q2 融资需求明显走弱，以及 5年期 LPR 下调，最终导致二季度生息资产收益率环比下降 16bp。 为缓解收益率下行的压力，平安银行深化信用卡存量客户经营，上半年信用卡循环及分期日均余额较去年全年增长 20.1%，较 Q1的增速提升 0.8pc，带动信用卡收入实现较快增长，也对零售信贷收益率形成支撑。 ②负债端成本也有所下降。Q2 存款付息率环比上升 1bp，主要因为成本相对较高的定期存款占比逐步提升所致；而同业负债利率环比下降超过 10bp，主要受益于市场流动性较为宽松，资金成本下降，最终驱动二季度计息负债成本率环比下降 4bp。 ③综合资产与负债利率的变化，考虑到生息资产收益率下行幅度更大，二季度净息差环比有所下行。展望下半年，宏观经济呈现弱复苏格局，并且政策利率的下调，预计平安银行净息差将跟随行业趋Table_Tit le 2022 年 08 月 18 日 平安银行（000001.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 股份制银行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 18.77 元 股价（2022-08-17） 12.40 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 240,633.39 流通市值（百万元） 240,628.78 总股本（百万股） 19,405.92 流通股本（百万股） 19,405.55 12 个月价格区间 12.03/20.62 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.48 -29.77 -29.55 绝对收益 -4.66 -14.19 -35.83 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 平安银行：息差改善，业绩维持高增长 — 平 安 银行 2022 年一季报点评/李双 2022-04-27 平安银行：营收改善，资产质量稳中向好 —平安银行 2021 年业绩快报点评/李双 2022-01-14 平安银行：营收改善，利润维持高增长 — 平 安 银行 2021 年三季报点评/李双 2021-10-21 平安银行：信用成本下行驱动业绩增速回升 —平安银行 2021 年中报点评/李双 2021-08-20 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2021-082021-122022-04平安银行 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 势下行。  非息收入增速略有放缓。二季度平安银行非息收入增长 3%，较Q1 增速下降 15.7pc，其中手续费及佣金净收入同比增长-19.5%，较 Q1 增速下降 24.3pc，成为非息收入增速放缓的主要拖累因素，也对营收增速形成制约；而其他非息净收入同比增长 48.9%，较Q1 增速下降 3pc。 手续费净收入增速下降主要受财富管理业务的拖累。①二季度代理基金收入同比下降 49.02%，增速降幅较 Q1 明显扩大，主要因为资本市场波动加大，公募基金仍是净赎回，新发行基金规模偏低；②代理保险业务收入同比下降 1.14%，较 Q1 增速显著下降，预计主要是因为一季度保险业务开门红，保险销售业务较好，而二季度一线城市疫情冲击导致保险销量下滑；③代理理财业务收入同比增长 36.42%，环比提升 13.3pc，主要是因为理财规模扩大。  存量信用风险略有改善，但不良生成速度加快。二季度末，平安银行不良率环比持平，二季度信用风险的前瞻性指标关注率、逾期率分别环比下降 9bp、16bp。从内部结构来看：①对公贷款不良率环比提升 5bp，预计主要受房地产行业信用风险暴露的影响，Q2对公房地产贷款不良率环比提升 32bp 至 0.77%，但较可比同业更低，风险可控。②零售贷款不良率环比下降 2bp，其中信用卡、新一贷不良率均略有上升，主要受疫情扰动的影响，但较 2020 年武汉疫情的影响偏小。 从新生成不良速度来看，今年上半年不良生成率为 1.62%，较去年同期以及 2020 年上半年均有所上升，未来风险演化趋势仍值得关注。 在去年二季度信用成本高基数效应的影响下，今年二季度信用成本同比下降 17bp，拨备计提压力减轻，成为利润维持较快增长的主要驱动因素。  零售业务增速放缓，疫情以及资本市场大幅波动，对平安银行零售业务增长带来压力，今年二季度末，公司各项零售客户数、AUM增速均较 Q1 有所下滑，但客户质量（人均 AUM）仍继续提升。 展望下半年，我们预计资本市场波动性减弱以及经济弱复苏的大环境，对平安银行信贷投放、财富管理业务带来的压力可能好于上半年。  投资建议：我们预计公司 2022 年的收入增速为 10.72%，净利润增速为 26.11%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 18.77元，相当于 2022 年 1.0X PB。  风险提示：零售转型进度不及预期，资产质量超预期恶化。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 153,542 169,383 187,548 209,163 235,287 营收增速 11.30% 10.32% 10.72% 11.53% 12.49% 拨备前利润 107,172 119,696 131,216 146,6