电子行业“芯”世界系列深度报告之一：变频+智能化双轮驱动，家电“芯”迎来新时代

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 电子 2022 年 08 月 18 日 “芯”世界系列深度报告之一： 看好 ——变频+智能化双轮驱动，家电“芯”迎来新时代 相关研究 "“芯“时代与”机“时代-20220814电子行业周报" 2022 年 8 月 14 日 "半导体：美国芯片法案加速驱动，国产半导体迎来二次加速曲线！-TMT 领域点 评" 2022 年 8 月 10 日 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 骆思远 A0230517100006 MarkLo@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 联系人 杨海燕 (8621)23297818× yanghy@swsresearch.com 本期投资提示：  家电行业需求有望逐步回暖。家电消费具备刚性，伴随产业链因素和消费环境的逐步改善和回暖，家电行业需求在下半年有望逐步回暖。以空调为例，据奥维云网（AVC）推总以及相关预测数据，2022 年 8 月 1 日-8 月 7 日，国内空调线下市场销售额同增 15.89%，销量同增 8.04%；线上市场销售额同增 46.9%，销量同增 54.33%；预计 22 年空调市场的零售额将达到 1665 亿元，同比增长 9.0%；零售量达到 4703 万台，同比增长 0.3%。  变频技术+智能化成为家电产品的新创新。随着人们对生活品质要求的提高以及消费能力的提升，家电产品性能优化升级成为了消费者新的关注点，变频技术和家电智能化逐步成为各家厂商重点关注方向。以变频技术为例，变频家电是白色家电中新的增长点，变频技术带来的低噪音、低耗能特性成为了消费者新的关注点，以变频空调、变频冰箱和变频洗衣机为代表的高端白色家电销量逐年上升。以变频空调为例，变频空调选用变频专用压缩机，增加了变频控制系统；智能化应 用 也 逐 步 在 家 电 产 品 中 推 广 起 来 ， 扫 地 机 器 人 智 能 化 解 放 双 手（2019-2021CAGR 达 26%），智能冰箱实现娱乐保鲜两不误等都是近年来家电智能化的重要表现。  变频+智能化拉动家电半导体单机价值量的提升。家电半导体可以包括功率模块、模拟芯片、MCU、WiFi/蓝牙及传感器等相关芯片或器件。随着变频家电渗透率上升，驱动 IPM 功率芯片、MCU 智能控制芯片高增长。根据 2019 年空调供应链零部件出货量数据，变频转子压缩机增长 16.5%、IPM 芯片增长 15.4%、MCU芯片增长 4.4%；同时由于智能化的提升，家电实现不同的电能管理职责需使用多颗不同类型的电源管理芯片和因用于感知使用需要的传感器产品，家电产品电源管理芯片和传感器价值量有望不断提高。  国产替代持续推进，芯片本土化配套持续提速，国产家电半导体厂商迎来新机遇。自 2019 年国产替代以来，格力、美的、海尔等家电龙头，为了维护供应链稳定和提升产品竞争力，近年来积极布局芯片国产化，积极导入各类国产芯片厂商；同时由于家电产品的高可靠性、稳定性等需求，家电半导体壁垒高，格局好，国产半导体厂商持续受益，同时具备持续突破新赛道的能力与机遇。  风险提示：国产化进程风险；智能化品类占比提升速度不及预期等风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 42 页 简单金融成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 随着家电行业下游需求回暖，家电整体出货量优化升级的背景下，智能化+变频化家电占比持续提高；智能化+变频化进入快速渗透期，未来成长可期。随着家电智能化+变频化比例的提升，家电半导体单机使用量持续提高，包括功率模块、模拟芯片、MCU、WiFi/蓝牙及传感器等相关芯片或器件整体单机价值量稳步提升；同时在国产替代的大环境下，家电半导体本土化持续加速，家电半导体整体板块具备持续成长的逻辑与机会 原因及逻辑 1. 家电消费具备刚性，伴随产业链因素和消费环境的逐步改善和回暖，家电行业需求在下半年有望逐步回暖。 2．智能化+变频对家电半导体单机价值量提升明显。 3．国产化进程持续加速。 有别于大众的认识 市场担心家电行业景气度复苏问题和家电半导体空间问题，整体出货量未来改善/修复情况不明显；然而我们认为伴随着产业链因素和消费环境的逐步改善和回暖，行业总出货量有望实现同比/环比回暖；而由于智能化和变频对家电半导体的单机使用价值量明显提升，同时目前家电半导体仍处于国产替代进程中，整体空间充足，替换确定性高。 股票报告网 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 42 页 简单金融成就梦想 1.芯片需求驱动：家电需求回暖，变频+智能化渗透 .............. 8 1.1 行业 Beta：家电细分需求回暖，如空调/冰箱/洗衣机/扫地机器人 ...8 1.2 芯片 Alpha：家电变频+智能化升级，拉动家电整机芯片 ASP ....... 12 2.家电半导体核心价值量拆分................................................ 16 2.1 家电半导体核“芯”五块分析：功率/模拟/MCU/WiFi、蓝牙/传感器.......................................................................................................................... 16 2.2 细分家电半导体价值量拆解 ................................................................... 19 3．标的公司 ........................................................................... 28 3.1 芯朋微：专注电源管理 IC，汽车与工业级芯片为第二成长曲线 ...... 28 3.2 必易微：国产优质电源管理企业 ........................................................... 29 3.3 中颖电子：本土 MCU 小而美，BMIC 接力成长 ................................ 31 3.4 晶丰明源：LED 驱动芯片龙头............................................................... 33 3.5 峰岹科技：国产替代，BLDC 电机龙头............................................... 34 3.6 四方光电：气体传感器龙头，车载业务快速放量 ...