中观景气研究系列专题报告：从工业数据看中观行业景气度

2022 年 08 月 18 日 从工业数据看中观行业景气度 —中观景气研究系列专题报告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏 S1050122070033 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《新能源景气依旧，关注下游通胀》20220803 本篇为从工业企业数据看中观景气系列的第一篇，主要框架性地探讨了工业企业数据对于上市公司景气刻画的指示意义，工业企业数据与证监会大类行业/申万行业的对应关系以及基于工业企业利润的上市公司业绩预测效果。后续我们还将从工业企业效益数据的不同指标维度，对于中观景气度展开更为全面深入的研究。 ▌工业数据对于中观景气有较好指示意义 统计局每月下旬公布的工业企业数据对于 A 股上市公司业绩具备较好的指示作用，在更新时间和频率上相较财报数据均具备领先性。以工业企业整体营收/利润为例，可以发现二者与全 A 非金融营收/利润同比的相关性较强，2017年以来两组指标对应相关系数分别为 0.96 与 0.98。 ▌工业数据与上市公司行业分类有一定的可比性 工业企业利润的行业分类标准与证监会上市公司大类分类具有一致性。我们共选取了 37 组可比的工业企业效益数据分类与证监会上市公司分类展开研究，并提供了两种对应方式以建立起证监会行业与申万行业的对应关系。 ▌从工业数据看中观景气：景气较优&环比改善 从 2014 年以来数据对应情况来看，汽车制造/电力、热力的生产和供应业/金属制品业等行业工业企业利润与对应上市公司业绩拟合效果较好，从营收占比角度或无法较好解释相关性。 基于工业企业利润，预计 2022Q2 预计化学原料及化学制品制造业/电气机械及器材制造业/家具制造业 2022Q2 景气相对较优，对应申万行业的化学制品/农化制品/电网设备/电池/光伏设备/家用轻工等。家具、仪器仪表以及非金属矿物制品业业绩环比改善幅度较大，对应申万行业中的家用轻工/仪器仪表/装修建材/水泥等。实际行业景气指标与上述预测结果有较好的印证。基于量-价-利拆分，相关行业景气环比提振的主要原因是利润率的改善。 ▌ 风险提示 （1）工业企业利润无法完全表征上市公司业绩；（2）疫情扰动使得后续工业企业利润波动较大 -25-20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 工业数据对于中观景气有较好指示意义 ..................................................... 3 2、 工业数据与上市公司行业分类有一定的可比性 ............................................... 4 3、 从工业数据看中观景气：景气较优&环比改善 ................................................ 6 4、 风险提示............................................................................... 11 图表目录 图表 1：工业企业利润同比与全 A 非金融归母净利同比相关度较高 ............................. 3 图表 2：工业企业营收同比与全 A 非金融营收同比相关度较高 ................................. 3 图表 3：工业企业效益指标与上市公司财报披露指标对应性较强 ............................... 4 图表 4：部分证监会行业与申万二/三级行业对应情况 ........................................ 5 图表 5：部分新兴行业与证监会大类行业对应情况 ........................................... 6 图表 6：汽车制造/电力、热力的生产和供应业/金属制品业等行业景气相关度相对较高 ........... 7 图表 7：汽车制造业工业企业利润与归母净利拟合效果较好 ................................... 8 图表 8：酒、饮料和精制茶制造业工业企业利润与归母净利趋势拟合效果较好 ................... 8 图表 9：基于工业企业利润预计家具、仪器仪表以及非金属矿物制品业 2022Q2 业绩环比改善幅度较大 9 图表 10：光伏装机量在 2022Q2 依然高增 ................................................... 9 图表 11：化学原料与化学制品当月出口交货值累计同比增速依然保持在 30%以上 ................. 9 图表 12：仪表仪器工业增加值在 2022Q2 迅速回暖 ........................................... 10 图表 13：通用设备制造业 2022Q2 当月用电量同比均在负增区间 ............................... 10 图表 14：从量-价-利拆分情况来看，景气环比提振行业主要体现为利润率的改善 ................ 10 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 1、 工业数据对于中观景气有较好指示意义 工业企业数据对于上市公司景气度具备较好的借鉴意义。统计局每月下旬公布的工业企业数据对于 A 股上市公司业绩具备较好的指示作用，一方面月频的工业企业效益数据相较于季频的财报数据具有更新时间和频率上的领先性，另一方面工业企业数据的诸多指标例如利润总额、财务费用、存货等也能与公司的财务指标形成对应。以工业企业整体营收/利润为例，可以发现二者与全 A 非金融营收/利润同比的相关性较强，2017 年以来两组指标对应相关系数分别为 0.96 与 0.98。 图表 1：工业企业利润同比与全 A 非金融归母净利同比相关度较高 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表 2：工业企业营收同比与全 A 非金融营收同比相关度较高 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30-20-100102030405060工业企业:营业收入:累计同比 %全A非金融营业收入：累计同比%-100-500501001502002017-022018-022019-022020-022021-022022-02工业企业:利润总额:累计同比 %全A非金融归母净利：累计同比%证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 3：工业