轻工行业周报：家居文具修复趋势确定，关注供需格局较好的中游、高景气包装出口个股

证券研究报告 | 行业周报 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2022 年 08 月 15 日 家居文具修复趋势确定，关注供需格局较好的中游、高景气包装出口个股 ──轻工行业周报 投资要点  家居：8-9 月订单趋势向好，本周床垫电商标的趣睡科技上市 四部门印发《推进家具产业高质量发展行动方案》，利好行业集中，持续推荐龙头。方案明确提出到 2025 年发展目标，在家居产业培养 50 个左右知名品牌、10 个家居生态品牌，以高质量供给促进品质消费，利好行业进一步分化。当前交付端，保交付定调，悲观情绪在估值测充分反映；收入端，即将进入金九银十销售旺季；利润端，龙头提价盈利能力有望在 Q3-Q4 修复。持续推荐强α的欧派家居（对应 22 年 PE 为 24X）、顾家家居（18X），弹性标的首选喜临门（16X）、索菲亚（11X），关注志邦家居（10X）、金牌厨柜（9X）、曲美家居（10X）、慕思股份（21X） 8H 寝具（趣睡科技）：国内线上电商寝具专业品牌。公司 2014 年成立于成都，核心品牌“8H”即 8 小时睡眠享有较高知名度。产品：公司精简 SKU，2021 年底仅 387 款产品，产品主打床垫、枕头、软床 3 大卧室轻量标品：2021 年床垫收入 2.09 亿（占比44.26%，下滑 5.76%），枕头收入 1.31 亿（占比 27.61%，增长 8.23%），软床收入 0.49亿（占比 10.34%，增长 43.08%）。渠道：线上主推 B2C 模式，小米渠道占比 60%、京东占比 18%。21 年 B2C 模式占比为 51.48%， B2B2C 模式占比为 30.65%。产品主打高性价比，优质供应链支持。从公司各业务的量价拆分来看， 2021 年出厂价床垫为1033.01 元/套，枕头 70.71 元/个，软床 1459.69 元/套，沙发 1368.8 元/套，产品具性价比。2021 年公司采购金额前 3 名分别为，喜临门（占 16.47%）、宁波梦神床垫（占14.81%）、梦百合（7.36%），均为优质生产企业。  造纸：浆价高位震荡盘整，持续推荐供需格局较好的中游制造 纸浆预期高位震荡，新产能释放后或有回落。短期看，进口成本高位，现货货源较紧下，我预计纸浆短期将维持高位。中期看，供给端 22Q3 末 Arauco、UMP 等新产能逐步进入投产周期，需求端在美联储持续加息背景下海外需求趋于走弱，纸浆价格中期或有回落。考虑美国 CPI 超预期，加息预期延后，纸浆远近合约价差收缩，关注纸浆价格中期回落节奏。 需求修复下看好特种纸续提价落地，静待盈利拐点。22Q2 原材料成本持续高位，疫后特种纸龙头陆续发布涨价函，需求修复下看好后续提价落地。6 月中旬格拉辛纸提价500 元/吨、7 月初热转印纸上调 1500 元/吨、8 月初热转印纸、格拉辛纸预期再提 1000元/吨、500 元/吨，浆价高位下景气纸种率先提涨，其余纸种亦有跟涨预期。 投资建议：1）大宗纸：推荐浆系大宗纸格局相对较好、短期 Q2 业绩兑现靓丽、中期成长属性突出的强α龙头太阳纸业；2）特种纸：考虑浆价中期回落概率较大，特种纸价盘坚挺，建议关注 22Q4 后特种纸盈利拐点的兑现行情，首推改善弹性最大的仙鹤股份，关注华旺科技、五洲特纸。  必选：生活纸盈利筑底，文具学汛备货季，近视防控高景气 生活纸：纸浆高位，盈利或于 22Q3 筑底。年内纸浆价格上涨幅度较大，但在格局激烈、疫情影响之下提价仍有阻力，生活纸的盈利基本触底。龙头提价陆续落地，关注后续盈利弹性。推荐维达国际、中顺洁柔。文具&近视防控：华东区域疫后物流修复、 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商轻工】国内电子烟各环节牌照梳理，规范有序落地中220807》 2022.08.07 2 《【浙商轻工】盈利拐点系列二：提价落地、铝价回落，金属包装 Q3 盈利预期优异 220802》 2022.08.02 3 《【浙商轻工】英美烟草 22H1 Vuse、Glo 双双高增，份额持续提升》 2022.07.28 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 线下门店逐步放开，渠道制约有所缓解。看好文具学汛备货旺季表现。考虑必选消费韧性较强，建议把握本轮疫情受损较为严重的、消费具备回补动力且积极应对渠道流量变化的必选龙。推荐晨光股份、公牛集团、明月镜片。  包装：金属包装盈利拐点，永新股份中报靓丽，细分龙头新巨丰待上市 金属包装：原材料价格回调、年内多次提价。近期原材料铝材、马口铁近期价格迎来较大回调，年内二片罐二次提价落地、三片罐亦有向上调，金属包装盈利改善可期，关注宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份等。永新股份：多功能薄膜业务拉动收入增长，产能持续扩张保障长期发展。22H1 实现营收 15.33 亿元（+11.34%），归母净利 1.48 亿（+16.78%）。 新巨丰：无菌包装龙头待上市，国产化替代&产能高速释放驱动成长。公司成立于2007 年，是国内辊型无菌包装供应商领军企业。无菌包装下游应用领域主要为液态奶，公司无菌包装产品包括枕包、砖包、钻石包，总产能 180 亿包。核心股东包括伊利、永创智能。无菌包装市场集中，20 年国内 CR4 达 83%，下游奶制品客户同样集中，20 年 CR2 达 62%。公司与伊利深度绑定，市占率持续提升，2017-2020 年销售量市场份额分别为 8.40%/8.90%/9.20%/9.60%。  出口：浙江自然中报符合预期，部分细分赛道高景气。 浙江自然：出货确认拖累表现，底部确认持续推荐。22Q2 收入增速有所放缓，主要系天台疫情影响发货，拖累当期表现，底部持续推荐。嘉益股份：保温杯出口高景气，龙头业绩高速兑现。21H2 起北美市场需求高速发展，户外用保温杯贡献需求增量，对应中国出口龙头业绩高速增长，推荐关注嘉益股份。家联科技：塑料餐具制品龙头，不利因素消除预计增长提速。公司为塑料餐具制品龙头企业，21 年海运&原材料致收入、利润双承压，22 年不利因素消除预计增长提速，盈利弹性释放，推荐关注。  风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，海运费价格上涨，纸价涨幅低于预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 家居订单修复趋势确定，包装出口部分个股高景气 ...............................................................................