中颖电子(300327)首次覆盖：国内家电MCU领先者，向锂电池管理、显示驱动拓展

公司深度研究 | 中颖电子 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国内家电 MCU 领先者，向锂电池管理、显示驱动拓展 中颖电子（300327.SZ）首次覆盖 公司深度研究 | 中颖电子 公司评级 买入 股票代码 300327 前次评级 评级变动 首次 当前价格 45.85 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -35%-26%-17%-8%1%10%19%2021-082021-122022-04中颖电子创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 国内家电MCU领先者，向锂电池管理、OLED显示驱动拓展。公司成立于1994年，管理层具有联华电子、联咏科技工作背景，主要产品有MCU、锂电池管理和显示驱动芯片，公司在小家电MCU处于行业领先地位，并逐步向白电MCU拓展，同时不断拓展锂电池管理和OLED显示驱动业务。 MCU：从小家电向白电拓展。公司在小家电MCU领域已走在行业前列，而白电MCU领域国产替代空间较大，2021年中颖电子在变频大家电领域获得量产突破，公司在白电MCU的市场份额有望提升。此外首颗车规级MCU将于2022年下半年推出，并计划于第四季进行市场推广。 锂电池管理：切入前装市场。公司锂电池管理芯片已切入手机、TWS耳机和笔电前装市场，在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，笔电上也已得到品牌大厂的认可并量产，电动自行车用锂电池管理芯片也逐渐取得一定份额，锂电池管理芯片业务发展较快。 OLED显示驱动：向手机品牌前装市场拓展。根据CINNO Research，2021年国内OLED驱动芯片市场约9亿美元，预计2021-2025年国内OLED驱动芯片市场CAGR将达到38%。2021年公司AMOLED显示驱动芯片销售同比成长数倍，同时公司针对品牌手机设计的AMOLED显示驱动芯片已完成流片，后续将给客户做验证，OLED显示驱动业务有望保持较快增长。 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为20.02、25.98、32.98亿元，归母净利润分别为5.13、6.42、8.24亿元。考虑公司在白电MCU的市场份额具有提升空间，锂电池管理和OLED显示驱动稳步推进，给予2022年40倍PE，对应目标价60.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，行业竞争加剧，半导体行业周期性波动 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,012 1,494 2,002 2,598 3,298 增长率 21.4% 47.6% 34.0% 29.8% 26.9% 归母净利润 (百万元) 209 371 513 642 824 增长率 10.6% 77.0% 38.5% 25.1% 28.3% 每股收益（EPS） 0.61 1.08 1.50 1.88 2.41 市盈率（P/E） 74.9 42.3 30.6 24.4 19.0 市净率（P/B） 12.1 10.9 9.0 7.0 5.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 08 月 15 日 股票报告网 公司深度研究 | 中颖电子 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 08 月 15 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 中颖电子核心指标概览............................................................................................................. 6 一、中颖电子：国内家电 MCU 领先者 .................................................................................... 7 1.1 立足于 MCU，向锂电池管理、显示驱动拓展 ............................................................... 7 1.2 拓宽产品线，营收利润较快增长 ................................................................................... 8 1.3 保持高研发投入，股权激励凝聚团队 ......................................................................... 10 二、MCU：从小家电向白电拓展 ........................................................................................... 13 2.1 全球 MCU 市场规模平稳增长，国产芯片占比仍低 .................................................... 13 2.2 公司在小家电 MCU 具有较强竞争力，持续受益小家电智能化发展趋势 .................