清洁电器行业点评：石头上新G10 PLUS，龙头相继发力4000元中高端价位段

证券研究报告 | 行业点评 | 家用电器 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 家用电器 报告日期：2022 年 08 月 16 日 石头上新 G10 PLUS，龙头相继发力 4000 元中高端价位段 ——清洁电器行业点评 事件 ❑ 8 月 15 日，石头上新 G10 PLUS，定价 3999 元，与 G10 最初上市价格相当。G10 PLUS 相较于 G10 优化了避障、算法和吸力性能，此次上新也推出可供G10 和 G10 PLUS 选配的烘干套件。在 8 月初，科沃斯 T10 Omni 从 4699 元降价至 3999 元。龙头相继发力 4000 元左右的中高端价位段，有望引导自清洁品类价格渐进式下行，促进行业整体渗透率提升。 投资要点 ❑ 产品力上，G10 PLUS 升级不升价，有望接力公司领跑优势。G10 PLUS 吸力从2500Pa 大幅提升至 5100Pa；避障从 Lidar 激光避障升级至 AI 3D 结构光避障；算法从 RR masion 8.0 升级至 RR maison 9.0；支持谷点充电，充电提速且节省电费；并提供 299 元的可选烘干套件。此次上新是将 G10S 除自集尘功能以外的配置复用于 G10 系列之上，因而上新速度较快，距 G10S 系列发布仅隔不到 5 个月。虽然并未配置有自集尘功能，但我们认为 G10 PLUS 仍有望凭借精益求精的产品力以及石头明显增强的营销能力，在 3500-4000 元价格带中拥有一席之地，为公司下半年业绩增长提供新动能。 ❑ 价格段上，G10 价格下探，补全价格带空缺，未来行业价格带或更为细分 从石头自身来看，G10 PLUS 替代 G10 竞逐 3500-4000 元价位段，G10 价格下行至 3499 元，补齐石头在 3000-3500 价格带的产品空缺。G10 系列和 G10S 系列共建 3499-5699 元自清洁品类梯度化价格带，进一步挖掘中高端细分客群。从行业结构来看，根据奥维云网，7 月线上市场 4000 元以上产品占比环比-9.3pct，3500-3999 价格带占比环比+4.6pct，且近期科沃斯、石头相继发力 4000 元左右价位带，有望带领行业价格带继续向 3000-4000 集中。我们认为当前行业进入渐进式创新阶段，产品边际创新趋弱，主流企业如科沃斯、石头等在完成高端顶配产品布局后，将基于现有技术积淀，掉头继续深化中高端价位段，细化客群分类。未来品类布局和价格带或将更为细分。 ❑ 产品设计聚焦核心功能，价格带有望逐渐下探，行业以价换量促进渗透率提升 行业上半年价增量跌。根据奥维云网推总数据显示，22H1 扫地机零售额 53.7 亿元，同比+9%，零售量 201 万台，同比-28.3%，对应均价 2671 元，同比+52%，主要由自清洁及自清洁+自集尘品类占比明显提升所致。但均价过高阻碍扫地机需求释放，于是行业经过功能复合产品推高价格后，近期开始聚焦核心功能，化繁为简，关注 3000-4000 价格带。随着云鲸 J2、石头 G10、科沃斯 T10 turbo 等单自清洁功能扫地机不同程度降价，自清洁品类的购入门槛显著降低，我们期待下半年行业价格段渐进式下移，以价换量促进需求的恢复和品类渗透率的提升。 ❑ 风险提示 石头 G10 PLUS 新品销量不及预期；市场需求不及预期；行业价格段下移不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 minfanhao@stocke.com.cn 相关报告 1《【浙商家电】科沃斯大促点评：618 数据亮眼，看好消费复苏下的龙头领跑优势》2022.06.25 2 《【浙商家电】科沃斯（603486）-深度报告：清洁电器龙头，研产销赋能持续领跑行业》2022.05.25 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 石头 G10 PLUS 与竞品和石头其他产品对比 资料来源：天猫旗舰店，浙商证券研究所 图2： 2022H1 扫地机器人价位带对比 图3： 2022 年以来扫地机器人价位带变动 资料来源：奥维云网，浙商证券研究所 资料来源：奥维云网，浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险