公司中报分析：与移动的对接在快速推进中

第 1 页 / 共 16 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 与移动的对接在快速推进中 ——启明星辰(002439)公司中报分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2022-08-16) 收盘价(元) 19.22 一年内最高/最低(元) 30.63/16.05 沪深 300 指数 4,177.84 市净率(倍) 2.81 流通市值(亿元) 139.23 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 6.85 每股经营现金流(元) -0.40 毛利率(%) 67.15 净资产收益率_摊薄(%) -3.85 资产负债率(%) 22.73 总股本/流通股(万股) 94,791/72,441 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《启明星辰(002439)公司点评报告：疫情暂时承压，与移动的协同效应将逐步显现 》 2022-07-23 《启明星辰(002439)公司点评报告：全年实现高质量增长，数字安全发展可期 》 2022-01-28 《启明星辰(002439)公司深度分析：积极投入迎接产业发展机遇，多领域加速成长可期》 2021-08-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 16 日 投资要点： 公司发布了 2022 年中报：上半年收入 12.14 亿元，同比增长 0.18%；归母净利润-2.50 亿元，同比下滑 132.90%；扣非净利润-2.82 亿元，同比下滑 115.93%。  上半年公司剔除网络安全集成项目硬件后的业务收入较上年同期增长 16.28%，在疫情下仍然维持了不错的增长水平，公司 6 月、7月订单在快速恢复的过程中。  受到 2021 年员工数量快速增长的影响，上半年公司销售费用、研发费用同比分别增长 28%、23.1%。全年费用预计还将保持 20%的增速水平，但是费用会向研发的倾斜，同时收窄前场投入。  分区域来看，华东下滑了 13.28%，偶发性集成业务影响下，东北和西北分别下滑了 73.78%、1.85%。  分行业来看，公司金融、电信、能源都维持较为正常的发展节奏，政府市场上半年出现下滑，但 6、7 月在持续回暖中。  新业务中，安全运营有望获得移动城市运营资源赋能；数据安全获得数据泄露事件助推成为红线刚需；云安全管理平台实现 300%的增速，安全云有望和移动实现联合创新。  在发布定增公告以后的 2 个月时间里，公司高层团队已经与移动展开了 30 多场沟通交流，公司与中移深圳和中移国际签署了战略合作协议，有 5 个项目签单落地，总金额达到 1.7 亿元。  维持对公司“买入”的投资评级。我们看好网络安全和数字安全赛道，同时对移动入主公司的前景充满期待。暂不考虑定增对股本的影响，预计 22-24 年公司 EPS 分别为 1.08 元、1.34 元、1.70 元，按 8 月 16 日收盘价 19.22 元计算，对应 PE 为 17.79 倍、14.32 倍、11.28 倍。 风险提示：行业竞争加剧；疫情影响政府财政预算。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,647 4,386 5,279 6,625 8,308 增长比率（%） 18.0 20.3 20.4 25.5 25.4 净利润(百万元) 804 862 1,024 1,272 1,615 增长比率（%） 16.8 7.1 18.9 24.3 27.0 每股收益(元) 0.85 0.91 1.08 1.34 1.70 市盈率(倍) 22.7 21.1 17.8 14.3 11.3 资料来源：Wind，中原证券 -47%-40%-33%-25%-18%-11%-4%3%2021.082021.122022.042022.08启明星辰沪深30011991 计算机设备 第 2 页 / 共 16 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 季度数据：Q4 业务的恢复情况需要重点关注 .................................................. 3 2. 费用数据：全年或将保持 20%的费用增速水平 ................................................ 4 3. 分区域数据：华中、华南表现亮眼，华东、东北、西北收入下滑 .................... 5 4. 分行业数据：政府业务受到影响较大，在持续回暖过程中............................... 6 5. 分产品数据：集成业务下滑带来安全产品毛利率的提升 .................................. 7 6. 四大新业务 ...................................................................................................... 8 6.1. 安全运营：业务重点聚焦在质量提升，移动进行城市资源赋能 ........................................ 8 6.2. 数据安全：多起数据泄露事件，推动数据安全成为红线刚需 ........................................... 9 6.3. 云安全：有望在安全云方面有新作为 .............................................................................. 10 6.4. 工控安全：连续 4 年位居行业第一 ................................................................................. 11 7. 看好移动给公司政企资源和云能力的提升作用 .............................................. 11 8. 同行比较 ........................................................................................................ 13 9. 投资建议 .................................................................................