江阴银行(002807)中报点评：非息收入高增，负债成本优化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 江阴银行 (002807 CH) 非息收入高增，负债成本优化 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 5.41 2022 年 8 月 15 日│中国内地 区域性银行 非息收入高增，负债成本优化 江阴银行于 8 月 15 日发布 2022 年半年度报告，1-6 月归母净利润、营业收入、拨备前利润分别同比+22.1%、+26.0%、+34.4%，增速较 1-3 月+1.5pct、+3.7pct、+2.7pct。1-6 月年化 ROE 同比+1.04pct 至 8.68%，主要驱动因素为非息收入高增长。我们维持此前预测，预计 22-24 年营收增速为17.1%/13.8%/12.1%，EPS 为 0.71/0.81/0.93 元，22 年 BVPS 预测值 6.36元，对应 PB0.69 倍。可比公司 22 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.71 倍，公司区域优势明显，普惠金融转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予 22 年目标 PB 0.85 倍，目标价 5.41 元，维持“增持”评级。 规模扩张放缓，存款成本显著优化 6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+9.4%、+9.8%、+7.4%，较 3 月末-0.3pct、-4.8pct、持平，贷款增速放缓或主要由于疫情影响。Q2 新增贷款中对公贷款占 89%，大普惠类贷款（单户 1000 万元以下）占总贷款（不含贴现）的比例较 2022 年初+1pct 至 47%，普惠转型持续推进。22H1 净息差为 2.19%，较 Q1-4bp，较 2021 年+5bp。1-6 月生息资产收益率、计息负债成本率分别为 4.14%、2.18%，较 2021 年-5bp、-12bp。其中贷款收益率较 2021 年基本持平，存款成本率较 2021 年-10bp，主要受益于高息存款占比有序压降。 非息收入高增长，运营成本优化 1-6 月非息收入同比+53%，增速较 1-3 月+30pct，主要受益于公允价值变动收益提升。非保本理财余额 204 亿元，较 2021 年末+5.6%。成本收入比同比-4.2pct 至 32.3%，运营效率优化。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.34%、12.17%，较 3 月末-0.48pct、-0.50pct。江阴银行目前剩余 17.58 亿元可转债尚未转股，若可全部转股，以 6 月末风险加权资产测算可提升核心一级资本充足率 1.65pct。 资产质量持续改善，风险管控水平良好 6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 0.98%、496%，较 3月末-1bp、+39pct。均为上市以来最优水平。关注类贷款占比较 Q1 末下降 2bp 至 0.49%，逾期率较 2021 年末-40bp 至 0.89%，潜在风险降低。逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 52%，较 2021 年末-29pct，不良认定严格，资产质量扎实。22Q2江阴银行年化信用成本为 2.19%，同比+0.36pct，较 Q1+0.71pct；Q2 年化不良生成率为 0.08%，同比-0.02pct，较 Q1+0.78pct，但仍维持低位。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 5.41 收盘价 (人民币 截至 8 月 15 日) 4.41 市值 (人民币百万) 9,579 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 153.25 52 周价格范围 (人民币) 3.67-4.97 BVPS (人民币) 6.06 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 拨备前利润 (人民币百万) 2,258 2,200 2,650 3,018 3,436 +/-% (1.33) (2.56) 20.46 13.87 13.83 归母净利润 (人民币百万) 1,057 1,274 1,535 1,769 2,026 +/-% 4.36 20.51 20.52 15.25 14.55 不良贷款率 (%) 1.79 1.32 0.96 0.93 0.90 核心一级资本充足率 (%) 13.34 12.96 12.76 12.72 12.52 ROE (%) 8.85 10.13 11.29 11.94 12.50 EPS (人民币) 0.49 0.59 0.71 0.81 0.93 PE (倍) 9.06 7.52 6.24 5.41 4.73 PB (倍) 0.81 0.76 0.69 0.63 0.58 股息率 (%) 4.08 4.08 4.92 5.67 6.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (4)(1)2583.03.54.04.55.0Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)江阴银行相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 江阴银行 (002807 CH) 图表1： 累计归母净利润、营收、PPOP 同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 图表2： 累计息差、生息资产收益率、计息负债成本率变化趋势 注：2020 年起公司对信用卡分期手续费收入进行了重分类，将其从手续费及佣金收入重分类至利息收入。 资料来源：公司财报，华泰研究 图表3： 总资产、贷款总额、存款总额同比增速 图表4： 人民币表外理财规模及半年环比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 15.4%20.6%22.1%-2.0%22.3%26.0%-7.0%31.7%34.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20/920/1221/321/621/921/1222/322/6归母净利润YoY%营业收入YoY%PPOP-YoY%2.14%4.19%2.30%5.11%2.24%2.19%4.14%2.18%5.10%2.14%0%1%2%3%4%5%6%净息差生息资产收益率计息负债收益率贷款收益率存款成本率2020FY2021H12021FY2022H19.4%9.7%9.4%18.2%